創(chuàng )業(yè)板最高捧出130位億萬(wàn)富翁背后，PE、VC的身影隱約閃現，但這次的主演卻不是一貫在內地風(fēng)生水起的外資私募，而換上本土創(chuàng )投大鱷——清科研究中心統計顯示，在首批的28家創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)中，共有46家VC、PE曾支持其中23家企業(yè)。其中，外資VC、PE共有4家，僅占總數的8.7%。

　　是不看好，抑或無(wú)可奈何？

　　“基本上外資創(chuàng )投形成某種共識，創(chuàng )業(yè)板并不是他們的主戰場(chǎng)。”剛剛在首批創(chuàng )業(yè)板公司中斬獲3家的達晨創(chuàng )投公司合伙人肖冰這樣告訴《中國經(jīng)營(yíng)報》記者。

　　賭場(chǎng)、笑話(huà)和春天

　　創(chuàng )業(yè)板開(kāi)盤(pán)當日，滿(mǎn)盤(pán)漲停，平均漲幅達106%.隨后在一個(gè)創(chuàng )投聚會(huì )上，有人當場(chǎng)稱(chēng)之為“新開(kāi)了一個(gè)賭場(chǎng)”，這部分代表了一些外資創(chuàng )投對創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險的猶豫。

　　“市盈率太高了！想想中國人一年去多少次醫院，其中看多少次眼睛，某些公司未來(lái)的成長(cháng)性并沒(méi)有那么好，當前市盈率明顯預支未來(lái)兩到三年的回報，我認為以超過(guò)70倍市盈率參與的投資人可能會(huì )認賠。”面對平均發(fā)行市盈率高達56.7倍、最高市盈率達到82.22倍的首批創(chuàng )業(yè)板公司，某外資基金主管合伙人直呼看不懂，明確表示不會(huì )考慮類(lèi)似華誼兄弟這樣成長(cháng)受限于單一因素的公司。

　　不僅如此，從雞犬升天到次日20只股票跌停，再到接下來(lái)的走勢分化，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)盤(pán)以來(lái)的起伏也令不少投資人頗費思量。“監管層期望那么高，還是出現爆炒，創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)成為一個(gè)笑話(huà)。”某外資投資人表示，雖然對事先高額認購率已有耳聞，但股價(jià)起落還是出乎意料。

　　“現在斷言創(chuàng )業(yè)板成敗還為時(shí)過(guò)早。”天泉投資董事總經(jīng)理薛毅明對創(chuàng )業(yè)板表示謹慎樂(lè )觀(guān)。他認為，基于中國市場(chǎng)的高成長(cháng)性，市盈率只是其中一個(gè)考量因素，類(lèi)似華誼兄弟這樣的公司屬于比較成熟行業(yè)，在國內也可以歸為商業(yè)模式的創(chuàng )新。

　　盡管如此，創(chuàng )業(yè)板的推出畢竟為外資提供了一個(gè)新的退出渠道。有多年內外資創(chuàng )投經(jīng)驗的德同資本創(chuàng )始合伙人李泉生對創(chuàng )業(yè)板期望頗高，甚至表示春天將至，他手上也有3家以上的企業(yè)準備奔赴創(chuàng )業(yè)板。“爆炒并不是創(chuàng )業(yè)板的問(wèn)題，中小板也有，至少目前創(chuàng )業(yè)板還沒(méi)有出現破發(fā)。”他表示，創(chuàng )業(yè)板公司短的運作于兩三年前，長(cháng)的有十多年，外資創(chuàng )投還來(lái)不及大量介入。

　　不為，還是不能？

　　誠然，外資創(chuàng )投卻步創(chuàng )業(yè)板，除了不甚明確風(fēng)險，有著(zhù)更多“非不為也，實(shí)不能也”的現實(shí)限制。

　　退出一直是創(chuàng )投考慮的重要因素。業(yè)內人士分析，慣于兩頭在外（募資在外，退出在外）的模式?jīng)Q定了外資創(chuàng )投在創(chuàng )業(yè)板的爭奪戰中處于尷尬境地，一方面缺乏人民幣資金，另一方面也對缺乏國內上市經(jīng)驗。“創(chuàng )業(yè)板企業(yè)申報往往需要地方政府支持，人脈關(guān)系方面本土創(chuàng )投有著(zhù)明顯優(yōu)勢。”上海某外資創(chuàng )投合伙人認為，這也是外資缺席創(chuàng )業(yè)板的一大原因，而傳說(shuō)中呼聲甚高的上交所國際板，更符合外資機構的期待。

　　“其實(shí)，創(chuàng )業(yè)板并沒(méi)有給外資創(chuàng )投機構更多機會(huì )。”紐約泛歐交易所集團北京代表處首席代表楊戈進(jìn)一步分析，首先是外資創(chuàng )投很難在國內募集到人民幣基金，其次不少外資投資的企業(yè)在國內也很難上市，往往不得不去海外上市，比如無(wú)錫尚德（STP.N）、百度（BIDU.O）、新浪（SINA.O）等等，“國內上市通常需要3年盈利等要求，而海外上市要求相對有彈性一些，除了盈利，還有規模方面考慮。”

　　事實(shí)上，創(chuàng )業(yè)板或許正在觸發(fā)人民幣基金的新一輪高潮，外資也在伺機進(jìn)入。清科集團創(chuàng )始人、總裁兼CEO倪正東認為，創(chuàng )業(yè)板的設立推動(dòng)了人民幣基金的崛起，今年第三季度數據顯示，中國70%的項目、53%的資金是由人民幣基金投資的，超越美元基金。

　　盡管呼聲甚高，但起步僅僅數年的外資創(chuàng )投人民幣基金目前仍舊面臨很多不確定因素，資金來(lái)源和結匯限制等瓶頸仍舊存在，一切只是剛剛開(kāi)始。

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　　土八路的游擊戰

　　“如果說(shuō)外資創(chuàng )投是正規軍的話(huà)，我們就是土八路。正規軍是美式裝備、美式信念，八路軍就是毛主席的游擊戰。”深港產(chǎn)學(xué)研董事長(cháng)厲偉曾在多個(gè)場(chǎng)所如是比喻。而對于創(chuàng )業(yè)板，本土創(chuàng )投機構卻自信滿(mǎn)滿(mǎn)，因為“目前沒(méi)有看到外資的優(yōu)勢。”

　　被外界稱(chēng)為首批創(chuàng )業(yè)板最大贏(yíng)家的深圳達晨，在首批創(chuàng )業(yè)板上市公司中獨占三元：億偉鋰能、愛(ài)爾眼科和網(wǎng)宿科技，成為內地創(chuàng )投的最大贏(yíng)家。按照深交所的相關(guān)規定，創(chuàng )投機構售出期限起碼在一年，售出份額也因擴股時(shí)間受到限制。雖然當下創(chuàng )業(yè)板股價(jià)動(dòng)蕩起伏，但肖冰并不在意二級市場(chǎng)的翻天覆地變化，他更相信鎖定期結束之后會(huì )存在價(jià)值回歸：“選擇國內創(chuàng )業(yè)板，首先就是市盈率比國外高，國內投資者更樂(lè )于投資本土公司。不過(guò)當前創(chuàng )業(yè)板的問(wèn)題是沒(méi)有出現估值分化，好的公司和不好的公司一起漲跌，這不合理。”

　　和其他深圳本土創(chuàng )投一樣，達晨也不乏困頓往事。2000年4月達晨創(chuàng )投正式注冊成立，很快到2002年之后陷入困境。2005年之前，達晨每年只能做一兩個(gè)項目，工資、人手壓到最低，直到同洲電子在中小板上市后，達晨的命運才被徹底改寫(xiě)。

　　肖冰認為，預計年內將有6到7家所投資企業(yè)將登陸國內創(chuàng )業(yè)板。目前，達晨手頭的藍色光標、茁壯成長(cháng)等企業(yè)尚在排隊，據說(shuō)明年二季度，達晨還將提交10家以上企業(yè)的上市申請。今天，肖冰“以外資眼光看項目、以?xún)荣Y手法做項目”贏(yíng)得不少共識，但他自己始終很平淡，想了想，說(shuō)自己是運氣好——不過(guò)，好像圈內做得久了，不少人都會(huì )這樣說(shuō)。