在萬(wàn)眾矚目下，10月23日創(chuàng )業(yè)板正式開(kāi)市的鑼聲響起。這無(wú)疑是為當下已經(jīng)風(fēng)起云涌的國內PE和VC市場(chǎng)再添一把火，更加激起了各路有錢(qián)的企業(yè)和個(gè)人進(jìn)入這一行的信心和熱情。

　　本來(lái)，企業(yè)或個(gè)人有兩條道路可以參與PE投資。一條是作為基金的投資人，也就是有限合伙人（LP，Limited Partner），把資金投到專(zhuān)業(yè)機構管理的基金，由專(zhuān)業(yè)投資人（GP,General Partner）負責投資。另一條道路就是自己設立基金并管理投資。從專(zhuān)業(yè)社會(huì )化分工的角度講，我覺(jué)得對于絕大多數企業(yè)來(lái)說(shuō)，用第一種方式參與PE投資是對企業(yè)、對自己企業(yè)投資人最安全和負責任的做法。

　　但是，不管是因為受到巨大收益誘惑，還是受到他人成功案例的鼓舞，或者由于對金錢(qián)絕對控制的習慣，以及自己過(guò)去成功經(jīng)歷帶來(lái)的自信等原因，現在的情況是大多數企業(yè)和企業(yè)家在向第二條道路沖刺，自己做PE。雖然這條道路目前看起來(lái)十分熱鬧，但是繁華過(guò)后就將出現殘酷的競爭和淘汰，恐怕他們交的學(xué)費會(huì )比掙的錢(qián)還多。

　　先說(shuō)說(shuō)這巨大收益誘惑。這一陣子，各大傳媒財經(jīng)版面上充斥著(zhù)各種創(chuàng )業(yè)板造富神話(huà)。其實(shí)別的不說(shuō)，投資最基本的原則，投資收益率一定跟投資風(fēng)險成正比。“不能光看著(zhù)賊吃肉、不看到賊挨打”，被個(gè)別案例的投資回報或某個(gè)成功故事所誘惑。過(guò)五關(guān)、斬六將的成功案例是不少，但沒(méi)有被曝光的走麥城案例更多。每個(gè)行業(yè)都有專(zhuān)業(yè)的分工。PE這行除了需要有錢(qián)這個(gè)基本條件之外，還有很多技術(shù)門(mén)檻。成功的投資除了得益于專(zhuān)業(yè)投資人高明的眼光和判斷力，重要的是專(zhuān)業(yè)的投資流程和嚴格的投資紀律。除了投錢(qián)之外，對被投資企業(yè)進(jìn)行整體的資本結構優(yōu)化，最大限度地提升企業(yè)潛在價(jià)值，才是投資成功的關(guān)鍵所在。

　　別人過(guò)往的成功經(jīng)驗確實(shí)也是對新加入企業(yè)的鼓勵。IDG在國外是媒體集團，在中國可以算是老牌VC。聯(lián)想控股旗下有VC（聯(lián)想投資）也有PE（弘毅投資），都做的不錯。但是在力圖重現別人成功經(jīng)驗的時(shí)候，如果能撥開(kāi)你看到的表象，深入理解別人成功后面的背景與時(shí)機、付出的努力、利益分配模式、公司架構和決策機制等等因素，才是避免“畫(huà)虎不成反類(lèi)犬”的關(guān)鍵。

　　雖然不少企業(yè)和企業(yè)家確實(shí)很有錢(qián)，買(mǎi)房子、買(mǎi)地、買(mǎi)車(chē)一擲千金。由于中國經(jīng)濟環(huán)境中整體信用文化的缺失等原因，他們對金錢(qián)和財務(wù)有著(zhù)絕對控制的習慣。而國際通行的長(cháng)期投資、由專(zhuān)業(yè)人士管理的PE商業(yè)模式要求要拿出億元身家給別人管五到十年，投資人只能通過(guò)季度報表了解投資和回報。而且在頭幾年的投資期，必須接受短期沒(méi)有回報的現實(shí)。這種PE商業(yè)模式，在國內并沒(méi)有被廣泛認同。所以中國本土最成功的幾家股權投資管理機構，都是從募集境外外資基金開(kāi)始的，鼎輝和弘毅都是如此。原因就是他們當年在國內找不到能夠投資他們的成熟投資人，如今情況并沒(méi)有多少改善。

　　另外常見(jiàn)的一個(gè)沖突是LP爭著(zhù)當GP，投資人自己管理投資的沖動(dòng)難抑。過(guò)去披荊斬棘開(kāi)創(chuàng )事業(yè)的企業(yè)家，一般都有著(zhù)強烈的自信心，進(jìn)入股權投資這個(gè)行業(yè)時(shí)也是如此。殺伐決斷慣了，更相信自己的判斷。所以當他們投資到PE基金的時(shí)候，一定要進(jìn)入投資委員會(huì )、一定要參與做決策、一定要有一票否決權。不愿意對專(zhuān)業(yè)投資人給予充分的信任和授權。這樣一來(lái)，專(zhuān)業(yè)而有經(jīng)驗的投資管理人未必愿意合作。投資委員會(huì )中如果LP是真正決策者，GP當然就成了擺設。又如何能培養出有百年品牌的專(zhuān)業(yè)投資人，打造中國自己的百仕通（Blackstone）和KKR更是奢談。

　　投資人(LP)是否成熟是決定這個(gè)行業(yè)發(fā)展真正的關(guān)鍵。中國經(jīng)濟過(guò)去的高速發(fā)展，造就了不少成功的企業(yè)家和有錢(qián)的企業(yè)。但還沒(méi)來(lái)得及孕育出一批可以真正支撐PE/VC行業(yè)發(fā)展的長(cháng)期投資人。投資人以機會(huì )驅動(dòng)型為主，以短期投資為主，缺乏明確、堅定、長(cháng)久的投資理念。這就是這場(chǎng)全民PE投資熱背后的原因，這個(gè)行業(yè)雖然目前看來(lái)熱鬧非凡，但離成熟還有很長(cháng)的距離。