一個(gè)廣告收入僅次于央視的媒體巨無(wú)霸最終可能還是沒(méi)法出現。

　　你是不是已經(jīng)有所察覺(jué)—所謂的“做大做強”總是發(fā)生在國企身上？比如，大型國有航空公司之間的合并；大型煤炭、鋼鐵國企兼并重組中小煤礦、民營(yíng)小鋼廠(chǎng)國家相當鼓勵這種“有效利用資源”和“進(jìn)一步淘汰落后生產(chǎn)能力”的做法。

　　可是，當并購的主角發(fā)生了變化，事情就顯得復雜了。就比如新浪用股份收購分眾傳媒戶(hù)外廣告核心業(yè)務(wù)這件事。

　　雙方互相說(shuō)了“I Do”后大半年過(guò)去了，交易幾經(jīng)延期，到現在仍未達成—它們還在等待商務(wù)部的反壟斷審查結果。從《第一財經(jīng)周刊》目前所掌握的消息來(lái)分析，這樁交易極有可能告吹。

　　你很容易理解，像可口可樂(lè )那樣來(lái)勢洶洶的“洋人”為何沒(méi)有通過(guò)審批，卻可能搞不懂這兩家在美國上市的中國公司問(wèn)題出在哪里—畢竟這種情況還是很少見(jiàn)的。

　　從《反壟斷法》的幾項審查要素來(lái)看，這次收購并不具有排除或限制競爭的效果。新浪所在的是互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域，而分眾則為戶(hù)外廣告，前者對后者的收購只是在業(yè)務(wù)上的延伸，并非獲取市場(chǎng)壟斷地位。

　　這樁交易之所以會(huì )引起有關(guān)部門(mén)的擔憂(yōu)，問(wèn)題無(wú)非出在新浪過(guò)于分散的股權結構上。

　　新浪成功并購分眾核心業(yè)務(wù)之后，其廣告收入規模會(huì )超越所有地方媒體，而僅次于中央電視臺。但這家公司股權太分散，外界資本想要入主它并非什么難事，未來(lái)受誰(shuí)控制充滿(mǎn)了不確定性。讓這樣一家“難以掌控”的媒體變得龐大必定會(huì )引發(fā)額外的憂(yōu)慮—要知道，一直以來(lái)，境外媒體在中國的準入門(mén)檻很高，而國內的電視臺及重要新聞媒體一直都掌握在政府手中。

　　盡管審批結果還沒(méi)出來(lái)，但看上去并不樂(lè )觀(guān)，不然也不會(huì )拖延至今。9月30日是該交易的最后期限，雙方正在就繼續延長(cháng)交易期限和修訂部分并購條款進(jìn)行談判，但已經(jīng)沒(méi)有多少可回轉的余地了。

　　分眾第二季度財報顯示繼續虧損2290萬(wàn)美元，但其擬出售的業(yè)務(wù)卻仍表現良好，凈收入環(huán)比上漲了39%。對于新浪來(lái)說(shuō)，這塊能帶來(lái)穩定收入且還在不斷成長(cháng)的戶(hù)外廣告業(yè)務(wù)，才是分眾的價(jià)值所在。即便審批未通過(guò)、需要被迫修改收購交易條款，新浪股東也不大可能同意以稀釋股權的方式來(lái)買(mǎi)入分眾那些不痛不癢甚至不盈利的業(yè)務(wù)，而如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)的修改，也就意味著(zhù)該交易仍舊沒(méi)法通過(guò)反壟斷審查。

　　這樣的結果，對于目前掌控著(zhù)新浪的CEO曹?chē)鴤?lái)說(shuō)卻不是壞事—因為復星集團董事長(cháng)郭廣昌的介入，已經(jīng)擾亂了他原本的交易計劃。

　　按照原來(lái)的交易約定，新浪用自己的股權來(lái)收購分眾傳媒核心的戶(hù)外廣告業(yè)務(wù)，這種股權上的互換，將使分眾傳媒的董事長(cháng)江南春成為未來(lái)新浪最大的個(gè)人股東。廣告人出身的他與曹?chē)鴤ブg形成了一種默契，不僅不會(huì )對曹?chē)鴤サ默F有權力構成威脅，看上去更像是后者在董事會(huì )中一個(gè)強大的后盾。

　　誰(shuí)知，半路卻殺出了一個(gè)郭廣昌。就在新浪與分眾傳媒宣布合作的前一個(gè)月，由郭廣昌任董事長(cháng)的復星集團開(kāi)始增持分眾股票。從《第一財經(jīng)周刊》目前掌握的消息來(lái)看，這一切都在曹?chē)鴤サ囊饬现?。這種毫無(wú)前兆的突然增持行為，以及這個(gè)與自己沒(méi)有默契，卻即將間接成為新浪大股東的人，足以引發(fā)曹?chē)鴤サ牟话病?/p>

　　特別是近幾年來(lái)，復星對媒體行業(yè)表現出了極大的興趣，不僅接連投資了《21世紀經(jīng)濟報道》報系、《環(huán)球企業(yè)家》、激動(dòng)網(wǎng)等多家媒體，還在今年收購了《福布斯》中文版。幾個(gè)月來(lái)，該公司不斷增持分眾傳媒的股份，已至28.65%；江南春個(gè)人所持分眾股權也不過(guò)10.55%。

　　郭廣昌的目標很可能是新浪，但究竟能否如愿以?xún)?，難說(shuō)?？峙戮鸵淇樟?。