在信貸擔憂(yōu)和經(jīng)濟復蘇中間，市場(chǎng)趨向前一種，但經(jīng)濟學(xué)家則看好后面一種。9月1日公布的中國制造業(yè)PMI指數使得經(jīng)濟學(xué)家們再次確信經(jīng)濟的復蘇。

　　8月PMI的各項指標中，國內需求繼續回升，這是經(jīng)濟學(xué)家們的共識，但對于外需的是否回暖則存在較大分歧。另外，購進(jìn)價(jià)格指數上升幅度更大，壓縮企業(yè)利潤空間，加之下半年投資力度的減弱，這將拖累中國經(jīng)濟復蘇。有經(jīng)濟學(xué)家擔心未來(lái)中國經(jīng)濟復蘇的動(dòng)力可能將有所下降，經(jīng)濟回升過(guò)程可能會(huì )出現反復。

　　復蘇再次確認

　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì )（CFLP）9月1日公布了8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI），當月PMI為54.0%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。PMI指數已經(jīng)連續數月處于50%以上的擴張區，并且環(huán)比仍繼續上漲，這使得經(jīng)濟的復蘇再次被確認。

　　“這是歷史最快復蘇，一掃二次探底疑慮。”興業(yè)證券首席宏觀(guān)分析師董先安指出，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )的制造業(yè)PMI指數及產(chǎn)出、新訂單、采購量等分項指數全面走強。

　　從PMI指數的10 項分項指標來(lái)看，除了新出口訂單指數（52.1）與上月持平，供貨商配送時(shí)間指數（50.4）較上月（50.8）略有下降外，其余8項（生產(chǎn)、新訂單、積壓訂單、采購量、進(jìn)口、購進(jìn)價(jià)格、原材料庫存、從業(yè)人員）均較上月出現了上升。

　　國泰君安證券總經(jīng)濟師李迅雷認為這顯示了中國經(jīng)濟繼續保持全面回升。加之8月份PMI指數較7月份有所上升，遠高于2008年8月份48.4的水平，且與2007年8月份持平，他得出結論認為這顯示了中國經(jīng)濟保持持續上升勢頭。未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟將繼續保持擴張，他的依據是采購量和進(jìn)口分項指標均出現了2.4%的大幅上升，分別從55.7上升至58.1，從48.9上升至51.3。

　　海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟高級分析師劉鐵軍認為，8月份PMI指數的環(huán)比上升表明經(jīng)濟持續處于擴張期，回升趨勢不變。并且8月份PMI上升幅度高于7月份，相應的，工業(yè)增加值增速也會(huì )有所提高。他預計，PMI指數還將處于擴張區間，但9月份PMI可能跟8月份相差不大。

　　宏源證券宏觀(guān)分析師陳夢(mèng)根認為，若剔除季節性因素的影響，則8月PMI指標實(shí)際上攀升更快。觀(guān)察近幾年的PMI數據，5月至8月是一年中PMI相對較低的時(shí)期。近5個(gè)月PMI在53.5-54.0的區間徘徊，這與宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)后續動(dòng)力較前期稍顯不足有關(guān)，季節因素也是影響其緩慢爬升的重要因素之一。

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　　內需升勢再啟 外需尚存分歧

　　8月新訂單指數為56.3%，比上月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，為去年5月份以來(lái)連續16個(gè)月的最高值。經(jīng)濟學(xué)家們認為這表明了國內需求的繼續上升。

　　事實(shí)上，新訂單指數此前曾經(jīng)歷了短暫的停滯，而在近期該指數指數升勢再啟，劉鐵軍認為這表明總需求依然處于擴張狀態(tài)，內需上升幅度加大。

　　陳夢(mèng)根認為，8月新訂單指數反應了相對于去年底今年年初以來(lái)的去庫存化階段性的結束，PMI新訂單指數穩中趨升，也預示著(zhù)未來(lái)工業(yè)增加值能取得較穩定的增長(cháng)水平。

　　同時(shí)在陳夢(mèng)根看來(lái)，企業(yè)采購增加，庫存上升也預示著(zhù)國內需求的回升。8月采購量指數比上月上升2.4 個(gè)百分點(diǎn)，達到58.1%。同時(shí)，近3 個(gè)月的原材料庫存也開(kāi)始上升，從7 月的48.1 上升到8 月的48.8，表明在CRB指數有所上漲以及生產(chǎn)活動(dòng)回升的背景下，企業(yè)開(kāi)始新一輪的采購，需求有所回升，投資有所恢復。

　　而對于出口是否能持續回暖，經(jīng)濟學(xué)家們則產(chǎn)生了分歧。

　　劉鐵軍相對較為樂(lè )觀(guān)，他認為，8月份新出口訂單指數為52.1%，連續4個(gè)月位于50%以上，但本月與上月持平。隨著(zhù)全球經(jīng)濟的逐漸好轉，出口需求正在恢復，所以新出口訂單指數持續處于擴張狀態(tài)。但是，本月與上月持平也顯示出口的回升并非一馬平川。外部經(jīng)濟回升更多的是市場(chǎng)自身的修復，所以回升力度要小。而國內經(jīng)濟回升主要政府力量推動(dòng)，外力作用使得回升幅度更大。

　　李迅雷則相對悲觀(guān)一些，他認為8月新出口訂單指數略低于2008年5月份（53.4）但高于6月份水平（50.2），顯示出口繼續保持復蘇增長(cháng)勢頭，但與上月持平。由于新出口訂單指數領(lǐng)先出口環(huán)比增速約2個(gè)月，因此，他認為對出口復蘇的速度和空間不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)。

　　陳夢(mèng)根也認為8月新出口訂單指數與上月持平，顯示出口回升勢頭受阻。他表示，雖然近期進(jìn)出口形勢有了一定程度的好轉，海外經(jīng)濟衰退觸底回升的跡象明顯，主要經(jīng)濟體PMI大多在回升，但是這些經(jīng)濟體中大部分的消費指標依然未有多大起色。而且雖然近期也有部分海外主要經(jīng)濟體消費指標有了正增長(cháng)，但是很多都是在本經(jīng)濟體特定時(shí)期內的消費刺激政策有關(guān)，其上升的內在基礎并不牢靠。因此，未來(lái)中國出口后期走勢仍然具有一定的不確定性。

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　　購進(jìn)價(jià)格指數的抬升壓榨企業(yè)利潤空間

　　還有一項令經(jīng)濟學(xué)家們擔憂(yōu)的指數是購進(jìn)價(jià)格指數，8月購進(jìn)價(jià)格指數（62.6）較上月上升了2.7，該指標已經(jīng)連續9個(gè)月上升，為12個(gè)月以來(lái)的最高值，顯示當前原材料價(jià)格上漲的壓力較大。

　　李迅雷認為，從歷史數據來(lái)看，PMI購進(jìn)價(jià)格指數與PPI環(huán)比增長(cháng)率具有基本一致的走勢，由此可以判斷PPI將繼續保持環(huán)比上升，預計8月份PPI同比增速為-7.5%。而在經(jīng)濟仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，購進(jìn)價(jià)格指數的抬升將會(huì )壓榨下游企業(yè)的利潤空間，但有利于中游制造企業(yè)利潤的增長(cháng)。

　　劉鐵軍則提醒要對購進(jìn)價(jià)格指數的持續上漲保持警惕。該分項指數在所有PMI細分指數中絕對值最高，這一方面表示下游需求的強勁引起采購量急劇擴張，導致購進(jìn)價(jià)格指數快速上升；另一方面也表示企業(yè)成本快速上升，利潤空間受到壓縮。對這樣的趨勢需要保持警惕，需求上升幅度明顯低于購進(jìn)價(jià)格指數上升幅度，企業(yè)利潤改善的勢頭將受影響。

　　陳夢(mèng)根提醒企業(yè)成本的過(guò)快上升，將拖累中國經(jīng)濟復蘇。從去年11月以來(lái)，此分類(lèi)指標就處于強勁上升勢頭，自今年4月份躍上50%臨界線(xiàn)以后持續攀升，已經(jīng)從最低點(diǎn)的26.6升至8月的新高62.6。購進(jìn)價(jià)格指數的上升，有助于石油開(kāi)采與加工、金屬冶煉與鍛壓及化工等上游行業(yè)利潤的增加，但也會(huì )增加下游企業(yè)的成本，壓縮利潤空間。