紅杉資本是資本勢力在乳業(yè)領(lǐng)域掘金沉寂兩年之后的單獨出手，它和厚樸基金謹慎傍身中糧不同，“因此，它數千萬(wàn)美元的投資意義，要大于資金本身。”分析人士表示。而乳業(yè)分析師劉金滬稱(chēng)，近幾個(gè)月厚樸和紅杉兩大基金進(jìn)入乳業(yè)，對行業(yè)格局改變的影響是巨大的。

　　美國東部時(shí)間8月12日上午8時(shí)，飛鶴乳業(yè)向美國證監會(huì )提交公告披露，公司將以30美元/股的價(jià)格，向紅杉資本定向增發(fā)210萬(wàn)普通股，占現有總股本的12.12%。

　　紅杉資本創(chuàng )始人沈南鵬對此次進(jìn)入乳業(yè)、成為飛鶴乳業(yè)股東表示：之所以選擇與飛鶴乳業(yè)合作，是由飛鶴在三聚氰胺事件中，產(chǎn)品獨善其身。“選擇投資乳業(yè)是看好該行業(yè)在整個(gè)消費品市場(chǎng)中占有非常重要的地位。”

　　“乳業(yè)是消費領(lǐng)域最有潛力的行業(yè)，是銳利的資本利刃所不會(huì )放過(guò)的。”深圳一位行業(yè)分析師表示。美國紐約證交所飛鶴乳業(yè)股票的應聲上揚，在資本市場(chǎng)上確認了對中國乳業(yè)復蘇的看好。

　　避開(kāi)鋒芒：資本進(jìn)入二線(xiàn)乳企

　　今年一季度以來(lái)，蒙牛、伊利、光明等國內乳業(yè)巨頭季報和年報均體現了欣欣向榮景象，昭示了中國乳業(yè)危機度過(guò)復蘇期，進(jìn)入出牌階段。而以飛鶴乳業(yè)為代表的乳業(yè)第二陣營(yíng)，在國家政策扶持以及行業(yè)復蘇利好之下，成為該行業(yè)最吸引投資者青睞的方隊。業(yè)內人士認為，避開(kāi)第一乳業(yè)梯隊的強勢掣肘，是資本參與行業(yè)競爭和獲利的精明選擇。

　　此舉是紅杉中國基金首次投資上市公司。沈南鵬清晰地表露了資本本質(zhì)上的逐利心態(tài)：“我們投資高成長(cháng)的公司，并不限于公司是否上市。”

　　對賭：飛鶴的底氣

　　在12.12%的股份上，沈南鵬投資飛鶴乳業(yè)附加了一個(gè)苛刻的“對賭”條款：如果飛鶴乳業(yè)2009年到2010年每股收益未能完成預期目標，將要向紅杉資本再次增發(fā)最多不超過(guò)52.5萬(wàn)股股份。

　　據對賭協(xié)議，從本次融資協(xié)議執行的第三年起，如果飛鶴乳業(yè)流通股15個(gè)工作日中的收盤(pán)價(jià)的均價(jià)低于每股39美元，紅杉資本將有權要求飛鶴乳業(yè)將這部分股份全部贖回。如果2009年到2010年公司達到協(xié)議規定的盈利目標，將可以原先的認購價(jià)來(lái)回購；如果未實(shí)現盈利目標，則回購價(jià)格必須是原始認購價(jià)格的130%。[page]

　　紅杉資本的策略，與曾經(jīng)的蒙牛、太子奶的對賭協(xié)議一樣———乳業(yè)已經(jīng)有太子奶的悲劇，飛鶴是否會(huì )折戟沉沙？而飛鶴乳業(yè)董事長(cháng)兼CEO冷友斌表示，獲得紅杉資本的融資，將有助于實(shí)現飛鶴在中國乳制品行業(yè)獲得領(lǐng)先地位。

　　飛鶴有什么底氣接受對賭？在三聚氰胺事件中，飛鶴由于奶源充足等優(yōu)勢逃過(guò)一劫，此后冷友斌團隊抓住了機遇，在不到一年時(shí)間里，獲得了更多市場(chǎng)機會(huì )，其鋪天蓋地的品牌和產(chǎn)品宣傳，讓偏于一隅的飛鶴乳業(yè)被廣為知曉。

　　據飛鶴2009年一季度財報顯示，一季度銷(xiāo)售額較上年同期的3910萬(wàn)美元增長(cháng)191%，增至1.138億美元；其嬰幼兒奶粉為主的奶粉銷(xiāo)售額較上年同期增長(cháng)了318.4%，增至1.076億美元。此外，飛鶴還建立“渠道為王”策略，冷友斌表示，將對渠道建設進(jìn)行巨大投入，計劃增強在中國一級市場(chǎng)的分銷(xiāo)能力、尤其在中國南部和西部地區。

　　分析人士認為，作為中國乳品行業(yè)唯一在美國紐交所主板上市的公司，飛鶴乳業(yè)最近強勁的股市表現，進(jìn)一步增強了國內乳品市場(chǎng)的信心。飛鶴乳業(yè)在國內的經(jīng)營(yíng)主體是黑龍江飛鶴乳業(yè)有限公司，擁有200多家自營(yíng)奶站，6個(gè)加工基地，奶粉日產(chǎn)量達1220噸。2003年5月，公司在美國納斯達克成功上市，成為中國乳品行業(yè)第一家在美國上市企業(yè)；2005年4月，飛鶴乳業(yè)成功轉板到美國紐約證券交易所。

　　資本和市場(chǎng)的雙重機會(huì )

　　經(jīng)過(guò)近一年的洗牌，乳業(yè)全國格局由原來(lái)的北方集團、中部集團、南部集團三分天下的格局，因三鹿集團的倒下，讓中部出現了市場(chǎng)空缺。

　　紅杉資本是資本勢力在乳業(yè)領(lǐng)域掘金沉寂兩年之后的單獨出手，它和厚樸基金謹慎傍身中糧不同，“因此，它數千萬(wàn)美元的投資意義，要大于資金本身。”分析人士表示。而乳業(yè)分析師劉金滬稱(chēng)，近幾個(gè)月厚樸和紅杉兩大基金進(jìn)入乳業(yè)，對行業(yè)格局改變的影響是巨大的。

　　在一線(xiàn)品牌開(kāi)拓市場(chǎng)之外，以完達山、飛鶴、貝因美為代表的第二陣營(yíng)看到了“百年不遇”的機會(huì )。據了解，飛鶴聲稱(chēng)要新建10個(gè)奶源基地；完達山在過(guò)去一年中投資13個(gè)億用于興建奶源基地和新的液奶及奶粉工廠(chǎng)；杭州貝因美將在2009年實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100億元的目標，啟動(dòng)A股上市計劃；接收部分三鹿資產(chǎn)的三元也啟動(dòng)了擴張步伐。

　　此次飛鶴與紅杉資本的聯(lián)姻，正是體現了二線(xiàn)陣營(yíng)躋身乳業(yè)甲A俱樂(lè )部的野心。