各大股權投資公司雖然持有大量現金卻為何沒(méi)有新的動(dòng)作？因為他們都忙著(zhù)處理他們已經(jīng)持有的公司。

　　如果說(shuō)去年信貸市場(chǎng)走入了寒冬，那么私募股權投資業(yè)務(wù)則可謂冰凍三尺。KKR，百仕通（Blackstone），貝恩資本（Bain Capital）這樣的股權投資巨頭們在幾年以前還每月此起彼伏地爭相刷新大規模投資記錄，現在他們實(shí)際上已冬眠了幾個(gè)月了。

　　2009年上半年，全世界的私募股權投資業(yè)務(wù)新增量?jì)H240億美元，去年是1310億，而2007年更是令人乍舌的5280億。今年上半年的數據創(chuàng )下了1996年以來(lái)的新低，而當時(shí)，私募股權投資業(yè)務(wù)遠沒(méi)有現在這般發(fā)達。整個(gè)6月，僅有3筆借貸業(yè)務(wù)擴展成為融資買(mǎi)入，根據Dealogic公司的數據，這是1985年以來(lái)的新低。

　　最近幾周，市場(chǎng)人氣逐漸開(kāi)始恢復，借貸成本開(kāi)始下降。人們自然會(huì )問(wèn)：私募股權投資業(yè)務(wù)是否會(huì )回暖？

　　業(yè)內人士卻說(shuō)：“別指望它了，私募股權投資目前仍然處于解凍的前期。”

　　消化上個(gè)行業(yè)周期的交易

　　問(wèn)題不在于公司沒(méi)錢(qián)可投。事實(shí)上，根據專(zhuān)門(mén)研究私募股權投資的PitchBook研究公司提供的報告，各大私募股權投資公司現在坐擁大約價(jià)值4000億美元的募集資金，但還沒(méi)出手投資。

　　私募股權投資不會(huì )很快復蘇的原因不是沒(méi)錢(qián)可投，而僅僅是因為他們仍然在忙著(zhù)消化自己在行業(yè)繁榮時(shí)期并購的公司。

　　約翰·霍華德（John Howard）說(shuō)：“這個(gè)行業(yè)發(fā)生了巨變。”他領(lǐng)導著(zhù)Irving Place Capital投資公司，這個(gè)公司的前身是貝爾斯登（Bear Sterns）的商業(yè)銀行部門(mén)，由約翰等人在貝爾斯登的“殘骸”之上建立的。他還說(shuō)：“過(guò)去，這個(gè)行業(yè)主要關(guān)心的是提供融資機會(huì )，現在他們更加關(guān)心公司的成長(cháng)，從中牟取更大的利潤。”

　　根據并購公司顧問(wèn)機構企業(yè)成長(cháng)協(xié)會(huì )（Association of Corporate Growth）在今年早些時(shí)候所做的一次調查顯示，89%的私募股權投資公司高管都計劃將更多的精力和時(shí)間投入到已經(jīng)持有的公司中。

　　當然，私募股權投資者們總是說(shuō)這個(gè)行業(yè)旨在幫助其投資的公司改善運營(yíng)，獲得提升。（至少公司的業(yè)績(jì)要對得起投資者在并購時(shí)砸下的大筆投資）

　　但事實(shí)上，由于低成本的信貸，股權市場(chǎng)繁榮的刺激，并購公司總是急于將持有的公司快速售出，而不是花精力去慢慢幫助持有的公司削減成本。只有那些最大的投資公司才會(huì )去試圖和他們投資的公司分享管理經(jīng)驗，分擔成本。

　　德勤公司（Deloitte & Touche）資產(chǎn)剝離部門(mén)執行合伙人安德魯·威爾遜（Andrew Wilson）說(shuō)：“大家都說(shuō)要和其所投資的公司合作，利用創(chuàng )新的形式結合，但是很少有人真的這么做。”

　　雖然股票市場(chǎng)人氣有所恢復，股權投資公司并不指望他們所持有的公司股權能夠很快找到買(mǎi)家。一方面，投資者開(kāi)始變得更加挑剔，他們不可能愿意投資那些債臺高筑的公司。根據標準普爾的數據，今年截止6月發(fā)生違約的公司中，竟然有一半都是私募股權公司持有的。

　　百仕通主管投資組合管理的高級董事總經(jīng)理詹姆斯·奎拉（James Quella）說(shuō)：“環(huán)境變了，我們預期每個(gè)項目的持有周期將延長(cháng)，我們不再有那么多的辦法通過(guò)金融工具來(lái)增加投資項目的收益。”

　　科勒資本（Coller Capital）一直參與私募股權投資，根據他們的調查，行業(yè)中2/3的人認為行業(yè)環(huán)境在明年將會(huì )保持現狀，甚至惡化。

　　學(xué)會(huì )管理

　　在這種情況下，為了給投資者帶來(lái)一些回報，股權投資公司開(kāi)始重新重視通過(guò)成本控制創(chuàng )造價(jià)值的老傳統。他們開(kāi)始將持有的公司當成分公司來(lái)管理，全面削減成本，并且增加和公司高層管理人員會(huì )面的頻率。

　　這種變化頗具諷刺意味，私募股權業(yè)務(wù)起始于20世紀60年代和70年代大型聯(lián)合企業(yè)的繁榮，當時(shí)產(chǎn)生了很多龐大而難以管理的公司，如海灣-西方公司（Gulf + Western）和國際電話(huà)電報公司（ITT）。

　　新英格蘭咨詢(xún)集團（New England Consulting Group）創(chuàng )始人兼CEO嘉里·斯蒂貝爾（Gary Stibel）自20世紀60年代以來(lái)一直和私募股權公司合作，他說(shuō)：“傳統上，投資公司會(huì )把管理方面的工作交給有合作關(guān)系的顧問(wèn)公司，或者他們根本就不怎么重視管理?，F在他們開(kāi)始重視管理了，并且親身參與其中。”

　　很多股權投資公司開(kāi)始采用杠桿采購的做法，他們把持有的各家公司的各種訂單一起給同一家供貨商，無(wú)論是通信服務(wù)訂單還是短期勞務(wù)訂單，都集中處理，從而獲得大量的折扣。

　　綜合性專(zhuān)業(yè)服務(wù)公司奧邁企業(yè)顧問(wèn)公司（Alvarez & Marsal）董事總經(jīng)理理查德·詹金斯（Richard Jenkins）說(shuō)：“我們現在接到了很多這方面的咨詢(xún)電話(huà)，每周我們都會(huì )接到兩三個(gè)來(lái)自股權投資公司的電話(huà)，詢(xún)問(wèn)如何削減成本，集中管理持有的公司。”奧邁公司最近成立了一個(gè)專(zhuān)門(mén)負責私募股權投資公司咨詢(xún)業(yè)務(wù)的小組。

　　即使是一直都在集中管理持有企業(yè)的大型股權投資公司也在進(jìn)一步推廣他們的做法。例如，百仕通旗下有一個(gè)叫CoreTrust的集團，負責從百仕通持有的公司中采購。例如，這家公司是史泰博（Staples）在美國最大的客戶(hù)。

　　奎拉最近在百仕通把杠桿采購帶到了一個(gè)新的領(lǐng)域：醫療保險。自從1月開(kāi)始，百仕通要求其持有的公司都參加到一個(gè)集體保險項目中，從而成為了安泰公司（Aetna）的第五大客戶(hù)，和Anthem公司的第九大客戶(hù)。百仕通持有公司的疾病預防和健康保障業(yè)務(wù)也是統一進(jìn)行的。

　　還是要出手

　　這樣的做法還是有局限的。并不是所有的部門(mén)都可以合并管理。Irving Place Capital的霍華德說(shuō)廣告就是個(gè)特別敏感的領(lǐng)域。

　　他談及自己的一個(gè)教訓：“我曾經(jīng)試圖購買(mǎi)一家廣告公司來(lái)承接所有持有公司的業(yè)務(wù)，但是對于公司營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)主管來(lái)說(shuō)，廣告公司的選擇權太重要了，如果剝奪這個(gè)權力，他們就感覺(jué)被完全架空了。”

　　削減成本就能保證股權投資公司的回報么？百仕通最近募集了近300億美元，如果把20億的醫療成本削減10%，就等于省去了2億的成本，如果Irving Place Capital可以以公司收入的7倍價(jià)格將公司售出，醫療費用的節省就為公司創(chuàng )造了14億美元的價(jià)值。粗略算來(lái)，這就相當于為他們的投資帶來(lái)了5%的額外回報。

　　雖然私募股權投資公司大肆宣揚重視公司成長(cháng)的重要性，到最后決定投資成功與否的還是出售資產(chǎn)的價(jià)格，而不是對于持有公司的管理水平。

　　斯蒂貝爾說(shuō)：“私募股權投資公司的主要任務(wù)永遠是出售公司，出售的時(shí)機和策略和出售的公司質(zhì)量本身相比，其對于整體回報水平要重要得多。當然，股權投資公司也當竭盡所能，管理好持有的公司。”