白酒消費稅8月起從嚴征收，最低計稅價(jià)格將提高到銷(xiāo)售價(jià)格的50％以上。國稅總局近期公布《國家稅務(wù)總局關(guān)于進(jìn)一步加強白酒消費稅征管工作的通知》，并制定了《白酒消費稅最低計稅價(jià)格核定管理辦法〈試行〉》。新規規定將重新核定計稅價(jià)格低于銷(xiāo)售價(jià)格70％的白酒企業(yè)，并將所有白酒企業(yè)的計稅價(jià)格提高到銷(xiāo)售價(jià)格的50％以上。該新政實(shí)行將對白酒企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jì)有一定的負面影響。

　　白酒消費稅從嚴征收對瀘州老窖（000568行情,愛(ài)股,資金）、五糧液（000858行情,愛(ài)股,資金）業(yè)績(jì)的負面影響較大；貴州茅臺（600519行情,愛(ài)股,資金）較小，山西汾酒（600809行情,愛(ài)股,資金）基本不受影響。由于瀘州老窖和五糧液大部分高價(jià)產(chǎn)品通過(guò)銷(xiāo)售公司銷(xiāo)售，計稅價(jià)格與銷(xiāo)售價(jià)格差距較大，預計計稅價(jià)格提高到50％對兩企業(yè)EPS的影響都超過(guò)10％；貴州茅臺、水井坊（600779行情,愛(ài)股,資金）和古井貢酒（000596行情,愛(ài)股,資金）受新政的影響相對較小，低于10％；對于山西汾酒和老白干，消費稅的從嚴征收對其業(yè)績(jì)基本沒(méi)有影響。

　　預計消費稅從嚴征收政策的公布將是行業(yè)負面消息利空出盡的過(guò)程，下半年的提價(jià)預期和白酒消費量的回暖將推動(dòng)行業(yè)股價(jià)上漲。由于消費稅從嚴征收，最低計稅價(jià)格上升，我們將調低部分白酒公司2009-2010年的業(yè)績(jì)預測，但由于該負面消息自4月起就已經(jīng)在行業(yè)內流傳，且本次公布的新政與之前市場(chǎng)上的預期基本一致，預計下半年白酒的提價(jià)預期和消費量的回暖將推動(dòng)下半年白酒股價(jià)的上漲。

　　貴州茅臺：消費稅的從嚴征收將影響其2009-2010年的業(yè)績(jì)，但隨著(zhù)消費回暖和消費稅計稅價(jià)格提高消息的影響，6月以來(lái)貴州茅臺市場(chǎng)終端價(jià)和批發(fā)價(jià)格都有較大的恢復，其下半年提價(jià)的預期逐步上升，提價(jià)預期和消費量回暖可能推動(dòng)其下半年業(yè)績(jì)的增長(cháng)。

　　瀘州老窖：消費稅從嚴征收將影響其2009-2010年業(yè)績(jì)，但預計華西證券09年業(yè)績(jì)較2008年可能會(huì )有較大的增長(cháng)，推動(dòng)其業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　五糧液：五糧液通過(guò)設立合資公司將進(jìn)出口公司的利潤注入上市公司以彌補消費稅從嚴征收對公司盈利的負面影響，2009年業(yè)績(jì)較2008年仍有一定的上升。

　　山西汾酒：山西汾酒是行業(yè)中為數較少的不受白酒消費稅新政影響的企業(yè)，2008年開(kāi)始的消費體系改革將推動(dòng)公司2009-2010年的業(yè)績(jì)較快增長(cháng)。

　　國泰君安 胡春霞