美國加州公務(wù)員養老金和加拿大養老金都在計劃加大對私募股權投資基金（PE）的投資力度。海外養老金重注加倉PE，說(shuō)明大金主們又重新恢復了對PE的興趣，他們甚至認為：未來(lái)一年可能是PE表現最好的一年。而且，他們最看好那些專(zhuān)注于商品行業(yè)的PE，而能夠帶來(lái)最大收益的市場(chǎng)，則是亞太地區。

　　大金主提高PE配置比例

　　“加州公務(wù)員養老金將加大對私募股權投資基金（PE）的投資。”6月16日，《洛杉磯時(shí)報》報道這家美國最大的養老金管理機構即將下重注，豪賭私募股權市場(chǎng)的反彈。 在歐美，養老金是金融機構資金運營(yíng)的最有力后盾。加州公務(wù)員養老金此舉，無(wú)疑對PE行業(yè)起到了巨大的提振作用。 這似乎是一場(chǎng)不約而同的行動(dòng)。

　　就在不遠的加拿大，養老金也在醞釀著(zhù)如何在PE投資中掘金。6月11日，加拿大名列前茅的養老金管理公司艾伯塔（Alberta Investment Management），計劃近期在私募股權投資基金（下稱(chēng)“PE”）方面配置大約9億美元的資金。

　　在次貸危機爆發(fā)后，全球金融市場(chǎng)都陷入了困局，曾經(jīng)在資本市場(chǎng)盛極一時(shí)的PE，也陷入巨大的困境。在2008年第四季度，PE行業(yè)受到了嚴峻的考驗，運營(yíng)糟糕的基金被清盤(pán)，某些投行的直接投資部門(mén)甚至被解散。在這樣的環(huán)境下，PE存在的價(jià)值受到了懷疑。 在美國，PE的主要資金來(lái)源是養老金和捐贈基金。艾伯塔的態(tài)度轉變表示，大金主養老金，又重新恢復了對于PE的興趣。“未來(lái)一年可能會(huì )是私募股權投資基金表現最好的一年。”艾伯塔61歲的首席執行官貝弗（Leo de Bever）表示，“因為現在的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)被壓到了谷底，如果果斷地買(mǎi)入資產(chǎn)，不僅可以賺取未來(lái)經(jīng)濟復蘇后的經(jīng)濟紅利，還可以獲得資產(chǎn)被低估的超額收益。”

　　他進(jìn)而解釋道，金融危機給投資者帶來(lái)了從未有過(guò)的寬松環(huán)境。“在過(guò)去，我們總是認為資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，盡管我們看好資產(chǎn)的增值前景，但是過(guò)高的成本還是打壓了我們的投資信心。而現在，所有我們感興趣的資產(chǎn)都那么便宜，因此我們把當前的時(shí)機當做上天賜給我們的禮物。”貝弗在接受彭博采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)道。

　　事實(shí)上，發(fā)生態(tài)度轉變的不止是艾伯塔。不妨將目光轉移到北美：美國最大的養老金——加州公務(wù)員退休養老金也在6月15日對外表示，將會(huì )在近期調整其規模達到1840億美元的投資組合，把組合中的股票投資比例從56%下調至49%，同時(shí)把PE在其投資組合中的比例，從10%上調至14%。

　　加州公務(wù)員養老金對國際大型PE有著(zhù)舉足輕重的地位，它是阿波羅基金、KKR和凱雷的重要資金提供者。“調高PE在其投資組合中的比重，是此次調整的主要內容。因為加州公務(wù)員養老金在維持固定收益產(chǎn)品和現金配置的同時(shí)，下調了股票方面的投資，把節省下的資金投資到了PE身上。”同樣位于加州的《洛杉磯時(shí)報》這樣報道。

　　知情者認為，加州公務(wù)員養老金將利用這個(gè)機會(huì )獲得豐厚的回報。“現在投資PE確實(shí)有些風(fēng)險，但是歷史已經(jīng)證明了在金融危機之后對私募股權市場(chǎng)進(jìn)行投資，可以獲得超出正常水平的回報。”《洛杉磯時(shí)報》則認為，此次增資PE，是加州公務(wù)員養老金的一次自我救贖，“在過(guò)去四個(gè)季度里，加州公務(wù)員養老金蒙受了前所未有的虧損，資產(chǎn)減值19%。增資PE，或許能讓它把虧掉的錢(qián)賺回來(lái)。”

　　看好商品，進(jìn)軍亞太

　　“我們最看好那些專(zhuān)注于商品行業(yè)的PE。”貝弗直言不諱地說(shuō)道，“我們愿意給那些企業(yè)提供資金，希望借助他們，使我們能夠大舉買(mǎi)入大宗商品生產(chǎn)企業(yè)。” 在2008年，全球投資者都經(jīng)歷了大宗商品領(lǐng)域戲劇性的一幕，原油和金屬的價(jià)格在金融危機爆發(fā)后，依然逆市攀升到了歷史最高水平。而正當商品生產(chǎn)企業(yè)額首相慶的時(shí)候，商品市場(chǎng)卻突然遭遇重挫，油價(jià)和金屬價(jià)格都直接探底過(guò)去三年來(lái)的最低水平。在養老金看來(lái)，那些遭遇當頭一棒的企業(yè)，實(shí)際上就是最好的投資對象。

　　美林美國首席經(jīng)濟學(xué)家羅森伯格(David Rosenberg)表示，“從長(cháng)期來(lái)說(shuō)，看多大宗商品價(jià)格是沒(méi)錯的，因為在沒(méi)有找到儲量豐富，同時(shí)價(jià)格低廉的替代品之前，原油和金屬都是稀缺而且不可再生的寶貴資源，給這些商品更高的估值也是可以理解的。”但是羅森伯格也指出了問(wèn)題的關(guān)鍵所在，“關(guān)鍵是，究竟何時(shí)介入才是最佳選擇。”

　　商品的價(jià)格受到一系列錯綜復雜因素的影響，僅僅從基本面難以判斷。但是富達國際投資總裁伯頓（Anthony Bolton）卻可以用經(jīng)驗告訴投資者，如何把握投資時(shí)機，“誰(shuí)也不可能準確地把握市場(chǎng)的底部，尤其是那些大型金融機構，由于它們對市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響，因此必須做到快進(jìn)和快出。”PE業(yè)內專(zhuān)家更是指出，由于PE經(jīng)歷漫長(cháng)的談判過(guò)程才能完成投資，投資行為還要受到被投資企業(yè)所在國政府的干預，因此如果要投資商品生產(chǎn)企業(yè)，必須搶先動(dòng)手。

　　目前商品市場(chǎng)的行情已經(jīng)逐漸好轉，代表全球大宗商品價(jià)格走勢的CRB指數（路透制造局指數）在2009年至今上漲了大約15%，而代表股市走勢的標準普爾500指數和道瓊斯指數都幾乎沒(méi)有增長(cháng)。貝弗認為，目前已經(jīng)是最佳時(shí)機，“由于經(jīng)濟衰退和通縮預期，大宗商品價(jià)格從頂部一落千丈，但是我們預期事態(tài)不太可能持續下去。一旦經(jīng)濟走出衰退，商品的生產(chǎn)企業(yè)還將重新獲得資源定價(jià)權。”

　　貝弗在接受彭博采訪(fǎng)時(shí)，詳細透露了他們的前景展望，“我們在加拿大已經(jīng)獲得豐厚的收益，今年我們通過(guò)買(mǎi)入Precision Drilling Trust（加拿大最大的油氣田開(kāi)采企業(yè)）和Viterra Inc（加拿大最大的農產(chǎn)品生產(chǎn)商），獲得了超過(guò)20%的收益，我們現在所要做的就是把成功經(jīng)驗復制到全球其他地區。要知道，資本豐富的地區決不只有北美，而且最急切希望能夠從PE那里獲得資金的也絕不是北美地區。”在他看來(lái)，能夠帶來(lái)最大收益的市場(chǎng)，就是亞太地區。 在經(jīng)濟復蘇初現曙光之后，資本又開(kāi)始大量流入亞太新興市場(chǎng)。“由于提前復蘇的預期最為強烈，因此我們看到了最多的資金集中流入亞太地區。”美林新興市場(chǎng)首席經(jīng)濟學(xué)家Michael Harnett對記者表示，“目前資金進(jìn)入亞太最主要的方式還是通過(guò)買(mǎi)入ETF，但是隨著(zhù)形勢的進(jìn)一步穩定，資金進(jìn)入的方式也會(huì )變得多種多樣，其中自然就包括PE的投資。”

　　事實(shí)上，即使在金融危機最糟糕的時(shí)刻，亞太依然得到了不少PE的垂青。只是當時(shí)的PE迫于形勢，不得不小心翼翼。

　　比如，2008年亞洲獲得PE投資最多的國家是中國。在這一年里，中國共計從PE那里獲得了39.23億美元的投資。“亞洲獲得PE資金最多的國家是中國和印度。”湯生路透研究員潘特拉（Paul Pantalla）對本刊記者表示，“PE主要還是看中這些地區的經(jīng)濟高速增長(cháng)，而且這兩個(gè)國家的風(fēng)險較小。

　　從行業(yè)來(lái)看，也能發(fā)現PE在2008年的謹小慎微。過(guò)去一年里，PE介入最多的產(chǎn)業(yè)是商務(wù)服務(wù)業(yè)，共計發(fā)生65起交易，交易金額達到8.5億美元。“2008年全球金融市場(chǎng)緊縮，PE對于高風(fēng)險的周期性行業(yè)投資變得更加謹慎，因此它們當時(shí)更青睞于保守的，能夠提供穩定現金流的商務(wù)服務(wù)業(yè)。”潘特拉表示，“從新能源行業(yè)和生物技術(shù)行業(yè)獲得的投資大幅減少，也能看出投資者變得更加謹慎。”2008年亞太新能源行業(yè)只從PE那里獲得4.9億美元的投資，資金數量少于制造業(yè)、消費服務(wù)、無(wú)線(xiàn)通訊和計算機軟件這些更為大眾化的行業(yè)。而風(fēng)險相對更高的生物技術(shù)行業(yè)最為可憐，整個(gè)亞太地區的生物技術(shù)行業(yè)在2008年僅獲得130萬(wàn)美元的投資。

　　在資本市場(chǎng)逐漸恢復了生機之后，機構投資者的風(fēng)險溢價(jià)再次提高。潘特拉認為，金融危機最壞的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，因此投資者完全可能加大亞太地區的周期性行業(yè)投資，而最重要的周期性行業(yè)就是商品。他甚至認為，當前PE之間可能會(huì )因為爭搶項目而發(fā)生激烈競爭，“那些在2008年順利募集資金的PE，能夠在金融市場(chǎng)反彈初期搶得先機。根據他提供的數據，CVC資本亞太三期基金、太平洋亞太四期基金和凱雷亞洲三期基金是針對亞太地區布局的，募集資金數量最大的三支基金，他們在這輪競爭中可能占據先機。”