四大中小板券商比資源、比眼力、比特色、比質(zhì)控，誰(shuí)能幫助投資者搶先發(fā)現創(chuàng )業(yè)板“真金”，誰(shuí)又是創(chuàng )新型企業(yè)最值得托付的上市承銷(xiāo)商？

　　●  國信證券：我們看好輕資產(chǎn)的公司

　　●  平安證券：發(fā)現能“傍大款”的小企業(yè)

　　●  廣發(fā)證券：上創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)應乘法式增長(cháng)

　　●招商證券：尋找模式獨特和高復制性的企業(yè)

　　創(chuàng )業(yè)板的發(fā)令槍已經(jīng)高高舉起。

　　最先站在起跑線(xiàn)上的不是高盛、瑞銀、摩根斯坦利這樣的國際投行，也非中金公司、中信證券這樣“出身貴胄”的大型券商。而是那些來(lái)自深圳、廣州從市場(chǎng)化競爭中殺出來(lái)的“平民”券商。未來(lái)，后者很可能成為創(chuàng )業(yè)板舞臺的主角。

　　今年4月1日，深圳證券交易所副總經(jīng)理周明表示，“根據深交所的分析和調查，目前券商儲備的準備到創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)有300多家”。即使以目前市場(chǎng)普遍預期的單筆承銷(xiāo)費用1000萬(wàn)元左右計，也是一個(gè)超過(guò)30億元人民幣的生意。更何況，這些還只是今明兩年的項目，還有直接投資等其他獲利機會(huì )。

　　事實(shí)上，在這樣一個(gè)全新的資本市場(chǎng)里，券商保薦人所能發(fā)揮的作用將比以往時(shí)候都要重要。

　　他們的行業(yè)選擇將決定創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)向。是納斯達克式的IT互聯(lián)網(wǎng)和生命科技、更像紐交所的教育和新能源，AIM市場(chǎng)的資源、采礦，還是類(lèi)似港交所的連鎖服務(wù)和大眾消費品？

　　他們對于企業(yè)的判斷將很大程度上決定創(chuàng )業(yè)板的成敗。是如同香港創(chuàng )業(yè)板這樣的無(wú)聲無(wú)息，還是像納斯達克那樣的群星閃耀？

　　他們也是創(chuàng )業(yè)板質(zhì)量風(fēng)險的第一把關(guān)人。一年的輔導期和三年的督導期，意味著(zhù)自己的品牌聲譽(yù)與項目企業(yè)之間捆綁得更加緊密。

　　過(guò)去，他們的主戰場(chǎng)是充當滬深兩地主板市場(chǎng)配角的深圳中小板。在前不久公布的28家已過(guò)會(huì )待發(fā)行的中小板企業(yè)中，按中金公司統計，招商證券、平安證券、國信證券、廣發(fā)證券分別以17億元、13億元、10億元 、7億元的總承銷(xiāo)額排名前四。

　　我們相信，國信證券、平安證券、廣發(fā)證券、招商證券這四家券商有機會(huì )在創(chuàng )業(yè)板大展拳腳。因此，我們通過(guò)多方面的資料搜集（包括其業(yè)績(jì)排名、投行團隊、業(yè)務(wù)特色以及經(jīng)典案例），并與四家券商投行負責人直接對話(huà)，來(lái)了解他們對于創(chuàng )業(yè)板的準備情況及其自身的優(yōu)勢。

　　各家券商所儲備的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)保守數字在20~30家左右，沒(méi)有明顯的行業(yè)聚集，但多具備以下幾個(gè)特點(diǎn)：主板罕見(jiàn)的行業(yè)、輕資產(chǎn)、高成長(cháng)性、賺錢(qián)能力強、發(fā)展時(shí)間較短。

　　盡管行業(yè)優(yōu)勢不明顯，但各家投行風(fēng)格迥異，如國信證券實(shí)力均衡，相對全面；廣發(fā)證券注重研究，強調用“投資眼光做投行”；招商證券相對保守穩健，對風(fēng)險控制要求嚴格；而平安證券風(fēng)格激進(jìn)，更敢于創(chuàng )新和冒險，成就了多個(gè)行業(yè)第一股。

　　如果創(chuàng )業(yè)板順利推出，年內可能會(huì )有幾十、甚至上百家企業(yè)登陸，這也將刺激真正優(yōu)秀的券商脫穎而出?！秳?chuàng )業(yè)家》希望通過(guò)對各家主要創(chuàng )業(yè)板投行的分析報道，為那些想要上創(chuàng )業(yè)板的中小企業(yè)提供有益的指南。[page]

　　國信證券：我們看好輕資產(chǎn)的公司

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，國信證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目達33家，占中小企業(yè)板全部IPO項目家數的12%，排名行業(yè)第一位。

　　團隊介紹：

　　深圳地區負責人：王小剛、廖家東、于吉鑫、楊健、張俊杰

　　上海地區負責人：戴麗君、郭曉光、鈕薊京

　　浙江地區負責人：王東暉

　　北京地區負責人：歐煦、孫建華

　　經(jīng)典承銷(xiāo)案例及原因：怡亞通（002183）：2007年成功登陸中小板，成為全球第一個(gè)上市的供應鏈管理公司。

　　特色及優(yōu)勢：投行部人員超過(guò)400人，機構分布廣泛，保薦人數量眾多，逐步開(kāi)始在物流等行業(yè)形成品牌。

　　創(chuàng )業(yè)板企業(yè)數量及行業(yè)分布：20~30家。主要集中于三個(gè)領(lǐng)域：一是模式較新的，如現代服務(wù)業(yè)；二是科技含量比較高的，如生物醫療；第三是互聯(lián)網(wǎng)及其周邊配套的行業(yè)。

　　對話(huà)國信證券投資銀行部總經(jīng)理廖家東

　　《創(chuàng )業(yè)家》：國信證券目前為創(chuàng )業(yè)板的推出做了哪些準備？

　　廖家東：我們手上可能上創(chuàng )業(yè)板的項目企業(yè)大概有20~30家。但是因為創(chuàng )業(yè)板相關(guān)配套文件還沒(méi)有完全出來(lái)，因此哪些企業(yè)最終能夠上創(chuàng )業(yè)板，現在還不好下結論。雖然出臺了一些規定，但都比較原則?，F在對我們來(lái)說(shuō)最重要的細則還沒(méi)出來(lái)，比如報審的文件，招股書(shū)包括哪些內容，什么格式要求，這個(gè)東西對我們的影響是最直接的。

　　目前，我們只能按照我們的一些判斷準備類(lèi)似的這些企業(yè)，但誰(shuí)最終能申報，現在還不大好說(shuō)。一定要等相應的規則完全出來(lái)以后并嚴格按照有關(guān)要求準備擬上報企業(yè)。

　　盡管如此，在實(shí)際工作中，我們還是會(huì )找一些我們覺(jué)得比較接近創(chuàng )業(yè)板特點(diǎn)的企業(yè)，這些企業(yè)有一部分是原來(lái)考慮上中小板的，也有去年以來(lái)我們按照創(chuàng )業(yè)板的要求有意識地接觸的一些企業(yè)，但這些企業(yè)基本上還都是符合中小板財務(wù)指標的。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：國信儲備的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的共性和特點(diǎn)是什么？

　　廖家東：從財務(wù)指標來(lái)講，都是超過(guò)創(chuàng )業(yè)板要求的。另一方面，這些企業(yè)創(chuàng )新性強、科技含量高、成長(cháng)性比較好、業(yè)務(wù)模式比較新穎。但對成長(cháng)率的具體數字我們不是太關(guān)注，因為企業(yè)處于不同的階段成長(cháng)肯定是不一樣的，定一個(gè)指標沒(méi)有意義。有些公司創(chuàng )立沒(méi)多久，本身規模比較小，在某一個(gè)階段成長(cháng)會(huì )比較高，但達到某個(gè)水平以后，再保持這樣的增長(cháng)速度就比較困難了。具體來(lái)說(shuō)我們會(huì )參照出臺的辦法，比如針對不是兩年連續盈利的公司，它有個(gè)銷(xiāo)售收入增長(cháng)率30%的要求。但如果連續兩年盈利，就只說(shuō)有增長(cháng)，但沒(méi)有比例的要求，這也是比較客觀(guān)與科學(xué)的。

　　這些企業(yè)都有一些明顯特征：輕資產(chǎn)，一個(gè)公司一年賺幾千萬(wàn)甚至一個(gè)億，固定資產(chǎn)卻只有幾百萬(wàn)元，這種類(lèi)型企業(yè)如果放在中小板確實(shí)有點(diǎn)特殊，別人可能會(huì )覺(jué)得風(fēng)險比較高，因為中小板更多的是傳統型的制造業(yè)，固定資產(chǎn)比較多。像怡亞通這樣的資產(chǎn)負債率高達90%多，放在過(guò)去根本不可能上中小板。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：目前你們所儲備企業(yè)主要分布在什么行業(yè)？

　　廖家東：我們現在儲備的企業(yè)主要是以下幾類(lèi)。一類(lèi)是商業(yè)模式較新的現代服務(wù)業(yè)。比如有一家是做供應鏈服務(wù)管理的，和怡亞通類(lèi)似，也在深圳。如果沒(méi)有創(chuàng )業(yè)板的話(huà)，這類(lèi)企業(yè)就只能上中小板了，但從它的商業(yè)模式、企業(yè)盈利特點(diǎn)看，創(chuàng )業(yè)板肯定更適合它。如果創(chuàng )業(yè)板能夠早一點(diǎn)推出來(lái)，我想，我們也會(huì )把怡亞通推到創(chuàng )業(yè)板的。

　　第二類(lèi)是有高科技含量的，比如生物科技方面，做一些生物提取、生物醫藥、基因工程等；還有一種是為傳統制造業(yè)提供精密元器件的。

　　第三類(lèi)是互聯(lián)網(wǎng)及其周邊配套的行業(yè)企業(yè)。

　　這些企業(yè)一年的盈利至少有兩三千萬(wàn)，多的有五六千萬(wàn)，不會(huì )比中小板差多少。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：對于創(chuàng )業(yè)板項目的收費方式、業(yè)務(wù)開(kāi)展，國信有什么具體的想法？

　　廖家東：相比中小板，創(chuàng )業(yè)板承銷(xiāo)的費用率不一定低，但絕對費用會(huì )低，因為融資相對少一點(diǎn)。還有一個(gè)非常重要的，就是取決于證監會(huì )推薦政策，這個(gè)是影響比較大的。

　　我相信，收費絕對數額不會(huì )像有些人說(shuō)的500萬(wàn)元。為什么這么說(shuō)？因為風(fēng)險更大，責任更大。按照創(chuàng )業(yè)板上市規則規定，保薦機構督導期都要3年，加上前面的輔導期，一般都在4年左右。這意味著(zhù)不僅僅是帶其上市這么簡(jiǎn)單，還要提供很多后續服務(wù)。

　　從去年起，我們獲批可以做直接投資了。目前，已經(jīng)投了幾個(gè)創(chuàng )業(yè)板的項目，都是千萬(wàn)人民幣級的，其中包括生物工程的。[page]

　　平安證券：發(fā)現能“傍大款”的小企業(yè)

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，平安證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目達27家，占中小企業(yè)板全部IPO項目家數的10%，排名行業(yè)第二位。

　　團隊介紹：

　　曾年生：投行部董事總經(jīng)理，現全面負責投行事業(yè)部的業(yè)務(wù)管理、市場(chǎng)開(kāi)拓、客戶(hù)渠道拓展及維護、與中國證監會(huì )及各地證券監管部門(mén)、各地政府部門(mén)的關(guān)系建設等工作

　　龔寒?。和缎胁慷驴偨?jīng)理，現全面負責投行事業(yè)部?jì)炔抗芾?、內核內控、項目運作流程、投行團隊建設等工作

　　崔嶺：投行部執行總經(jīng)理，現負責上海區域

　　林輝 ：投行部執行總經(jīng)理，現負責北京區域

　　羅騰子：投行部執行總經(jīng)理，現負責深圳區域

　　經(jīng)典保薦承銷(xiāo)案例及原因： 金螳螂（002081）是中國第一家成功上市的建筑裝飾企業(yè)，榮獲“中國建筑裝飾企業(yè)百強企業(yè)第一名”的桂冠，并承接了奧運會(huì )“鳥(niǎo)巢”項目的部分裝修工程。

　　特色及優(yōu)勢：“只選企業(yè)、不選行業(yè)，只有不好的企業(yè)，沒(méi)有不好的行業(yè)”。出于此理念，平安投行部承銷(xiāo)并保薦多個(gè)出于所謂傳統行業(yè)、或不被市場(chǎng)普遍看好的行業(yè)中的“新奇特”企業(yè)，創(chuàng )造多個(gè)“行業(yè)第一股”。

　　創(chuàng )業(yè)板企業(yè)數量及特點(diǎn)：總共30家左右。行業(yè)分布：新材料3家，IT9家，醫療類(lèi)3家，農業(yè)4家，設備制造6家，新服務(wù)業(yè)3家，印染1家。所儲備的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)很多是解決大客戶(hù)產(chǎn)品和服務(wù)更新?lián)Q代的需求，且是服務(wù)和產(chǎn)品結合起來(lái)提供一攬子解決方案。

　　對話(huà)平安證券投行部董事總經(jīng)理龔寒汀

　　《創(chuàng )業(yè)家》：平安投行部目前為創(chuàng )業(yè)板的推出做了哪些準備？

　　龔寒?。航衲?月份，我們成立了一個(gè)專(zhuān)門(mén)負責創(chuàng )業(yè)板推廣的小組，牽頭人是我們的一位董事總經(jīng)理曾年生，成員是事業(yè)部負責人、各地的管理人員和業(yè)務(wù)骨干，差不多兩周左右召集一次碰頭會(huì )。在創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有明確推出之前，我們儲備的很多項目是按照中小板盈利標準去尋找的，目前比較成熟的可以推上創(chuàng )業(yè)板的儲備項目大約在30家左右。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：平安儲備的創(chuàng )業(yè)板項目的共性是什么？

　　龔寒?。夯旧隙加袆?chuàng )新概念，年均收入或利潤的增長(cháng)達到30%以上是普遍的。有很多提供服務(wù)的企業(yè)，他們的共同特點(diǎn)：第一，他們都是服務(wù)于一些大客戶(hù)，像中國移動(dòng)、中國電信；第二，他們能為這些大客戶(hù)提供一攬子解決方案。比如中國電信，我要檢測電信信號，你就要提供檢測儀器、檢測數據分析、信號不好還得有解決方案，如果能夠提供這一套、服務(wù)又到家，能跟得上大客戶(hù)本身技術(shù)與產(chǎn)品的升級換代，你就能從行業(yè)中脫穎而出。

　　此外，還有一些比較新的像專(zhuān)業(yè)軟件公司，比如教育軟件、培訓軟件、培訓服務(wù)等，這類(lèi)項目里也比較多。教育軟件里面主要是看它的一個(gè)成長(cháng)性，跟別人不同的地方在哪兒？比如說(shuō)小學(xué)開(kāi)始上英語(yǔ)課了，它開(kāi)始給你提供一個(gè)配套軟件解讀課文，它的創(chuàng )新點(diǎn)在于不斷地配合年級、省份進(jìn)行更新，而且已經(jīng)做到人機對話(huà)，甚至把老師、學(xué)生錄入的一些數據積累下來(lái)形成一個(gè)龐大的數據庫，進(jìn)行分析后將結果提供給老師做反饋，這就是它的高明之處。

　　還有一些企業(yè)科技性非常強，有一個(gè)搞人體疫苗的云南企業(yè)，它前面5年都沒(méi)有賺過(guò)錢(qián)，全是虧損，全是大筆的幾百萬(wàn)的投入，疫苗一研制出來(lái)，批準生產(chǎn)，馬上就是一個(gè)爆發(fā)式的增長(cháng)。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：你們儲備的這些創(chuàng )業(yè)板項目從財務(wù)指標上看有什么特點(diǎn)？

　　龔寒?。哼@些候選企業(yè)最近一年的平均凈利潤3000多萬(wàn)元，平均年營(yíng)業(yè)收入5億元，凈資產(chǎn)規模高到1.5億元，其中最大的一個(gè)凈利潤是1.6億元，有個(gè)軟件公司，他收入是兩千多萬(wàn)元，利潤也近兩千萬(wàn)元，成本非常低。這些企業(yè)中，凈資產(chǎn)規模最小的才2800多萬(wàn)元。凈資產(chǎn)規模最大的也有將近4億元；營(yíng)業(yè)收入最大的是一家做農業(yè)的，40多億元的收入。

　　我們做的一家印染企業(yè)，按理說(shuō)，印染屬于純傳統行業(yè)了但它是一群專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員做的，專(zhuān)門(mén)把圖案印到特殊要求的面料上去。他們幫人家設計，也幫人印染，但只做人家做不了的印染，他們還賣(mài)研制出來(lái)的藥水，這些藥水又能夠把別人印不了的東西印上去。你說(shuō)它是傳統行業(yè)，還是創(chuàng )新行業(yè)，就是其他人印不了，他還能印，他不但能印，他還能印到一定的量。你說(shuō)這個(gè)是屬于什么？

　　這些企業(yè)中有一半是創(chuàng )投投過(guò)的，有些我們自己的直投部門(mén)也會(huì )考慮。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：平安如何看待創(chuàng )業(yè)板所要求的創(chuàng )新？

　　龔寒?。嚎赡艽蠹蚁胂笾邢馡T行業(yè)、生物工程行業(yè)、生物醫藥行業(yè)，這樣一些行業(yè)容易出一些創(chuàng )新企業(yè)。創(chuàng )業(yè)板管理辦法里面，真正強調的一點(diǎn)就是自主創(chuàng )新。但我想創(chuàng )業(yè)板一直持續穩定地發(fā)展下去，重要的不是說(shuō)它有沒(méi)有特別新的東西，而在于這個(gè)新的東西能不能創(chuàng )造出一個(gè)高成長(cháng)性，能不能被市場(chǎng)檢驗是一個(gè)可以持續地、成長(cháng)地創(chuàng )新，才能叫一個(gè)真正的創(chuàng )新。

　　現在講創(chuàng )業(yè)、講創(chuàng )新，主要是為了配合國家倡導民族企業(yè)自主創(chuàng )新的理念，通過(guò)資本市場(chǎng)對產(chǎn)業(yè)結構調整起引導作用，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是你要能賺錢(qián)，不斷賺錢(qián)，而賺錢(qián)的原因是你有創(chuàng )新。

　　我們在尋找企業(yè)的時(shí)候也普遍有一個(gè)擔憂(yōu)。單從技術(shù)創(chuàng )新來(lái)講有兩類(lèi)公司很厲害，一類(lèi)是高校老師出來(lái)辦的企業(yè)，一類(lèi)是軍工轉民營(yíng)的企業(yè)。但這兩類(lèi)企業(yè)的通病是不善于銷(xiāo)售，沒(méi)辦法把高新技術(shù)轉化成生產(chǎn)力，更沒(méi)辦法轉化成銷(xiāo)售收入和盈利，這一點(diǎn)是很可惜的。[page]

　　廣發(fā)證券：上創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)應乘法式增長(cháng)

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，廣發(fā)證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目24家，占中小企業(yè)板全部IPO項目家數的9%，排名行業(yè)第三位。蟬聯(lián)三屆深圳證券交易所評比的中小企業(yè)板最佳保薦機構。

　　團隊介紹：

　　蔡鐵征：投行業(yè)務(wù)綜合管理部總經(jīng)理，主管質(zhì)量控制、綜合管理

　　鈕華明：投行部總經(jīng)理，主管京津、西北及內蒙古地區投行業(yè)務(wù)

　　方紅：投行部副總經(jīng)理，主管華南、中南及西南地區投行業(yè)務(wù)

　　安用兵：投行部副總經(jīng)理， 主管福建等長(cháng)三角地區投行業(yè)務(wù)

　　陳宇杰：投行部副總經(jīng)理，主管江蘇及周邊地區投行業(yè)務(wù)

　　侯玉東：投行部副總經(jīng)理，主管中央企業(yè)部并兼顧內蒙古投行業(yè)務(wù)

　　經(jīng)典保薦承銷(xiāo)案例及原因：2008年1月，海亮股份（002203）IPO，募集6.1435億元。廣發(fā)證券充分發(fā)掘其企業(yè)價(jià)值，在企業(yè)盈利模式闡述上，突出了企業(yè)專(zhuān)于主營(yíng)、穩健經(jīng)營(yíng)的特性。

　　特色及優(yōu)勢：在機械設備、醫藥化工、金屬非金屬及醫藥生物等行業(yè)有較多的積累；有一整套按專(zhuān)業(yè)化分工的部門(mén)架構及分布于全國15座城市的投行辦公網(wǎng)點(diǎn)；投行部?jì)仍O研究機構，強調注重宏觀(guān)經(jīng)濟及行業(yè)的趨勢分析。

　　創(chuàng )業(yè)板企業(yè)數量及特點(diǎn)：較為明確的有20~30家，行業(yè)分布廣泛。目前的客戶(hù)群里以滿(mǎn)足內需、科技創(chuàng )新、輕資產(chǎn)的企業(yè)居多，如連鎖零售、軟件服務(wù)等。

　　對話(huà)廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)綜合管理部總經(jīng)理蔡鐵征

　　《創(chuàng )業(yè)家》：廣發(fā)投行部目前為創(chuàng )業(yè)板的推出做了哪些準備？

　　蔡鐵征：我們是準備得比較充分，但是我不敢說(shuō)第一批出來(lái)我們的占有率會(huì )特別高，或者確保我們一定最早能出來(lái)?，F在大家處于一個(gè)試的過(guò)程中，還沒(méi)琢磨出一個(gè)經(jīng)驗，比如投資者的偏好是怎么樣的、兩個(gè)不同的發(fā)審委分別怎么看待中小板跟創(chuàng )業(yè)板的區別。

　　我們強調“用投資的眼光做投行”，所以既要“選股”也要“選時(shí)”，我們先把好的企業(yè)找回來(lái)放在一個(gè)池子里面，跟它互相了解得比較深入了，然后再給它出主意，覺(jué)得它可能往那邊上比較合適。如果企業(yè)同意的話(huà)，就定下來(lái)這么做，達成這種關(guān)系現在有二三十家。

　　現在大家很多時(shí)候在關(guān)心說(shuō)，一開(kāi)始上的是哪些公司？然后是誰(shuí)保薦的？這個(gè)事情以后會(huì )從重要變得不重要，就跟10年前，基金管理公司開(kāi)閘一樣。

　　今天你去評價(jià)基金公司的時(shí)候，大家一定是說(shuō)那個(gè)基金公司，或者那只基金長(cháng)期回報高，他是看這個(gè)的。創(chuàng )業(yè)板我們覺(jué)得也是一樣的，當它從一個(gè)新鮮事物變成一個(gè)正常事物了，然后大家就看到底哪個(gè)公司給投資者創(chuàng )造回報高。然后他會(huì )記得這個(gè)是誰(shuí)保薦的，關(guān)鍵是在這個(gè)地方。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：廣發(fā)儲備的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的共性和特點(diǎn)是什么？

　　蔡鐵征：我覺(jué)得我們滿(mǎn)足內需的多一點(diǎn)，產(chǎn)品主要靠出口很少，“新奇特”的也少。特別新的我們不想做，因為我們一直就是“研究加五步，操作減一步”來(lái)做。比如現在能夠接受的東西是100步，但是我做研究的時(shí)候，要想這個(gè)過(guò)程肯定需要105步，稍微提高一點(diǎn)。市場(chǎng)邊界的地方、大家有可能接受的東西我們就會(huì )做研究。但實(shí)際上操作的時(shí)候，我是比市場(chǎng)邊界要少走一步，因為這樣要保險一點(diǎn)。畢竟我們還不是特別大，如果有一個(gè)失敗的案例影響會(huì )很大，其他的客戶(hù)心里面可能打鼓了。所以我們寧可保守一點(diǎn)，讓客戶(hù)心里更安全一點(diǎn)。

　　創(chuàng )業(yè)板和中小板最不同的一點(diǎn)是，有了資本的支持，中小板企業(yè)可能是加法式的成長(cháng)，創(chuàng )業(yè)板則是乘法式的增長(cháng)。比如我開(kāi)一家傳統酒店，它原來(lái)說(shuō)有一棟大樓1000個(gè)客房，它拿了錢(qián)后可以擴建一個(gè)新樓，也許增加500個(gè)客房，這是有限數字，就算每天100%的入住率，它的收入都有一個(gè)頂。但如果是經(jīng)濟連鎖酒店又不一樣了，首先它不會(huì )傾向于買(mǎi)樓，它會(huì )用租賃的方式去解決，有了資本它就可以復制它的模式。這樣的商業(yè)模式就可能出現乘法式的增長(cháng)。假如是前一種，我可能要把它放到中小板或者主板，但是后一種肯定上創(chuàng )業(yè)板會(huì )好一些，對應的這類(lèi)企業(yè)風(fēng)險也大一些。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：廣發(fā)證券未來(lái)看好哪些行業(yè)？

　　蔡鐵征：我們每年都會(huì )有一個(gè)專(zhuān)門(mén)研究的報告，像新能源的話(huà)，我們是在三年前，就是前年的報告里面就在關(guān)注了。一些新的商業(yè)模式，我們在前年、去年的時(shí)候也在關(guān)注了。還有一些可能是我們以前關(guān)注的，現在已經(jīng)不把它作為重點(diǎn)了，比如說(shuō)資源類(lèi)的。

　　在消費里有兩個(gè)因素，一是原來(lái)國內消費占居民收入的比重增長(cháng)的速度不如GDP的增速，占比比其他國家低10~20個(gè)百分點(diǎn)，所以這個(gè)未來(lái)居民消費占收入比會(huì )加速增長(cháng)。第二，居民收入結構會(huì )變，我們覺(jué)得收入較低的人群，今后的收入增速會(huì )高于現在收入較高的人群，也就是中產(chǎn)階級以及農村人口收入增長(cháng)較快。所以面向大眾的消費行業(yè)，受益于居民收入占GDP比重的提高，同時(shí)還受益于收入結構改善，這樣的行業(yè)和企業(yè)我們會(huì )特別地高看一眼，像連鎖零售、餐飲行業(yè)等。[page]

　　招商證券：尋找模式獨特和高復制性的企業(yè)

　　業(yè)務(wù)排名：截至2008年12月31日，招商證券保薦發(fā)行的中小企業(yè)板IPO項目達11家，排名行業(yè)第5位。保薦代表人人數為44人，行業(yè)排名第5位。

　　團隊介紹：

　　謝繼軍：投行部董事總經(jīng)理

　　杜輝明：執行董事，負責深圳、山東、山西

　　于明禮、吳喻慧、王炳全：負責北京、天津

　　章睿、宗長(cháng)玉、李黎明、楊梧林：負責上海、浙江、江蘇、河南、湖南

　　江榮華、龍曦、王欣磊、胡偉業(yè)、朱權煉：負責福建、廣東、深圳、陜西、湖北

　　經(jīng)典保薦承銷(xiāo)案例及原因：全聚德：2007年，全聚德首發(fā)項目成為首家在A(yíng)股上市的餐飲連鎖企業(yè) ，并在上市后受到市場(chǎng)的高度認可，為新經(jīng)濟模式企業(yè)的發(fā)行上市提供了良好的示范作用。

　　特色及優(yōu)勢：建立起研究員從項目承攬、立項開(kāi)始直至最終發(fā)行全程參與投資銀行項目的機制，對于投資銀行人員充分挖掘企業(yè)的投資亮點(diǎn)、機構投資者充分認同企業(yè)投資價(jià)值起到了重要作用。

　　創(chuàng )業(yè)板企業(yè)數量及特點(diǎn)：沒(méi)有明確區分中小板塊和創(chuàng )業(yè)板的儲備企業(yè)上百家，關(guān)注企業(yè)模式的獨特之處和可復制性，對項目的風(fēng)險性考量比較高。

　　對話(huà)招商證券投行部董事總經(jīng)理謝繼軍

　　《創(chuàng )業(yè)家》：招商投行部目前為創(chuàng )業(yè)板的推出做了哪些準備？

　　謝繼軍：我們沒(méi)有明確區分企業(yè)上中小板還是創(chuàng )業(yè)板，一共儲備的有上百家。這些企業(yè)沒(méi)有一個(gè)是凈利潤少于3000萬(wàn)元的。從財務(wù)指標來(lái)說(shuō)，兩邊都符合，但是從盈利模式來(lái)講，肯定有一些更適合創(chuàng )業(yè)板，有的更適合中小板，但是我們也要看將來(lái)創(chuàng )業(yè)板具體是怎么定位，現在說(shuō)的都是一些概念性的東西，慢慢才會(huì )固化，大家才清楚企業(yè)里面哪些更適合上中小板，哪些更適合上創(chuàng )業(yè)板。

　　我們在為創(chuàng )業(yè)板準備項目的時(shí)候，除了看重它的成長(cháng)性，也特別看重風(fēng)險控制，對于項目質(zhì)量的要求比較高。別的券商當寶貝的，可能我們內部輔導就沒(méi)通過(guò)。我們否定企業(yè)，絕大多數是因為法律風(fēng)險，或者管理層的道德風(fēng)險。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：招商證券儲備的創(chuàng )業(yè)板項目有什么共性和特點(diǎn)？

　　謝繼軍：我們儲備的企業(yè)最明顯的特點(diǎn)就是成長(cháng)性很好，而且它們的行業(yè)在主板里幾乎找不到，很多都是市場(chǎng)上還沒(méi)有的。比如中航健身會(huì )，它是服務(wù)業(yè)，之前還沒(méi)有健身所上市；另外它成長(cháng)性好，

　　而且商業(yè)模式容易復制，具備了一個(gè)快速增長(cháng)的可能性；而且它比別人強的一點(diǎn)是客戶(hù)忠誠度高，市場(chǎng)占有率高。

　　高科技方面的，比如西安聯(lián)合信息，做信息管理和自動(dòng)化控制的。我們還有一些商業(yè)模式創(chuàng )新的，北京還有一個(gè)做鐵塔設備的，利潤能做到六千萬(wàn)。別人只能做一方面，它可以整合資源做全套，它的這種能力比所有人都強，這就是它的商業(yè)模式。

　　還有廈門(mén)的35互聯(lián)，是目前市場(chǎng)占有率19.5%的第一大企業(yè)郵局和域名注冊商。深圳世聯(lián)地產(chǎn)，在一手房的銷(xiāo)售代理市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先對手，它可能上中小板。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：招商證券近期看好哪些行業(yè)，什么樣的企業(yè)更適合上創(chuàng )業(yè)板？

　　謝繼軍：我們青睞的行業(yè)，一個(gè)是現代服務(wù)業(yè)，另一個(gè)是大眾消費品，直接面對終端客戶(hù)。我們有一個(gè)項目是星期六鞋業(yè)，已經(jīng)過(guò)會(huì )了，旗下有六七個(gè)品牌。但它不一定適合上創(chuàng )業(yè)板。它成立的時(shí)間太長(cháng)了，我覺(jué)得還是上中小板比較合適，當然也有成長(cháng)性。

　　還有一個(gè)快速增長(cháng)的行業(yè)是連鎖快餐，比如真功夫，不過(guò)目前我們手頭還沒(méi)有一個(gè)好的客戶(hù)。但它們的問(wèn)題在于，這類(lèi)企業(yè)仍然需要時(shí)間去證明。因為之前也有過(guò)類(lèi)似的企業(yè)，比如說(shuō)榮華燒雞，在上海設立的，跟肯德基對著(zhù)干，但后來(lái)失敗了。真功夫現在做得不錯，但是不敢肯定它未來(lái)不會(huì )出現什么紕漏，這類(lèi)企業(yè)只要有一次食品安全問(wèn)題就垮掉了。味千拉面做得很好，但它不在國內上，我相信這個(gè)行業(yè)還是會(huì )產(chǎn)生一些比較大的企業(yè)。

　　這樣的企業(yè)如果上市，那肯定是創(chuàng )業(yè)板，因為這類(lèi)企業(yè)在中國沒(méi)有一個(gè)是百年老店，都是成立時(shí)間才三五年。要上市的話(huà)，它需要有一定的市場(chǎng)影響力，利潤三四千萬(wàn)，店面差不多上百家。如果成立已經(jīng)十多年的企業(yè)，我認為還是上中小板比較好。

　　《創(chuàng )業(yè)家》：國外很多的創(chuàng )業(yè)板都失敗了，你們覺(jué)得中國創(chuàng )業(yè)板的發(fā)展會(huì )如何?

　　謝繼軍：一定會(huì )成功，因為創(chuàng )業(yè)板本身的一個(gè)定位就是鼓勵全民創(chuàng )業(yè)，中國人又是個(gè)喜歡創(chuàng )業(yè)、有夢(mèng)想的民族，必然會(huì )產(chǎn)生許多企業(yè)來(lái)上市，這是一個(gè)基礎。歐洲搞創(chuàng )業(yè)板不成功，民族性是一個(gè)很重要的因素。歐洲人喜歡享受生活，不喜歡創(chuàng )業(yè)，所以它的創(chuàng )業(yè)板很難成功。但美國納斯達克就成功了，中國人和美國人很像，都是有夢(mèng)想的民族，都是很喜歡折騰的民族。相比這一點(diǎn)，其他因素都不重要了。