VC兩大趨勢

　　投資本土化和“摘夠得著(zhù)的果子”是2008年的兩大趨勢。

　　進(jìn)入2008年，VC行業(yè)的兩大趨勢會(huì )表現得更加明顯。本土人民幣基金會(huì )趨于活躍，基金的出資人(LP)階層也會(huì )越來(lái)越多元化，風(fēng)險投資的融資、投資、管理、退出將會(huì )全部在國內實(shí)現；另一方面，VC投資更傾向于“摘夠得著(zhù)的果子”，和消費市場(chǎng)相關(guān)的中后期項目爭奪會(huì )更加激烈，而隨著(zhù)北上廣深一線(xiàn)城市的“飽和”，VC“下鄉”的趨勢將不可避免。

　　投資本土化

　　項建標的工作時(shí)間，有1/3是在公司對面的一家連鎖咖啡館中度過(guò)的。地處杭州市CBD中心，這家連鎖咖啡館在上下午的任一時(shí)段，都坐滿(mǎn)了促膝而談的人們，不時(shí)傳來(lái)的聲音中，最多的詞匯便是“項目”“股票”“投資”等等。在浙江，有錢(qián)而不投資簡(jiǎn)直是一件太讓人鄙夷的事情，要么投資房產(chǎn)、股票，要么投資雞血石、字畫(huà)、礦產(chǎn)什么的，而時(shí)下最為時(shí)髦的就是風(fēng)險投資了。項建標便管理著(zhù)浙江本地一家名叫紅鼎投資的人民幣基金，其基金的投資人為當地的民營(yíng)浙商。

　　“現在VC都要繞著(zhù)浙江走。”這是一家外資VC投資人半開(kāi)玩笑的話(huà)。言下之意，就是浙江的錢(qián)太多了，現在各大企業(yè)基本上都在自己做創(chuàng )投基金，比如浙商創(chuàng )投就是由喜臨門(mén)集團、傳化集團等12家浙江名企創(chuàng )立，浙江萬(wàn)向、雅戈爾、杉杉、中大等企業(yè)都在做創(chuàng )投業(yè)務(wù)。不僅如此，隨著(zhù)國內證券市場(chǎng)的改革以及對創(chuàng )業(yè)板推出的強烈預期，各路資金都開(kāi)始涌入風(fēng)險投資領(lǐng)域。一方面外資創(chuàng )投從去年開(kāi)始陸續嘗試募集人民幣基金，另一方面，本土創(chuàng )投的信托制基金、有限合伙人基金以及政府引導基金、券商、銀行等大量資金都開(kāi)始進(jìn)入VC行業(yè)。過(guò)去10年，中國的風(fēng)險投資市場(chǎng)向來(lái)是外資基金主導，本土基金一直處于“拾漏補缺”的位置，從未登上舞臺中央。從投資金額上來(lái)看，2007年外資基金投資占了79.5%的比例，本土基金只占了16.3%。

　　如今，本土基金似乎正在迎來(lái)崛起的良好契機。中國的風(fēng)險投資市場(chǎng)在經(jīng)歷了10多年的培育后，各種環(huán)境已經(jīng)在悄然發(fā)生變化。當年風(fēng)險投資以其“兩頭在外”即融資和退出都在境外的模式，被認為是最國際化的產(chǎn)業(yè)。而伴隨2005年外管局“75號文”以及2006年商務(wù)部的“10號文”等政策的出臺，外資VC到國外上市的道路越走越難，至今仍沒(méi)有一家外資投資的項目被批準海外上市。鼓勵中國企業(yè)在境內上市，已經(jīng)成為不可阻擋的大趨勢，因此，相比受政策限制較多的外資VC，以人民幣投資的本土基金將更快做出反應。

　　風(fēng)險投資已經(jīng)成了老百姓街頭巷尾、茶余飯后的談資，這在中國歷史上還是第一次，也是讓人喜憂(yōu)參半的事情。“有資金而無(wú)管理能力是目前本土基金的最大問(wèn)題。”項建標說(shuō)自己總有這種“不合時(shí)宜”的擔憂(yōu)。由于中國本土基金的出資人多是以企業(yè)為主，往往不能忍受股權投資正常的投資回報周期，賺快錢(qián)的意圖明顯，因此，準上市項目搶奪激烈，多是通過(guò)拼價(jià)格、拼關(guān)系的惡性競爭拿項目。另外，基金的出資人時(shí)常會(huì )做出“越位”行為，試圖直接參與管理，以至于基金的管理團隊獨立性不夠。而由于專(zhuān)業(yè)的基金管理人才仍大多為海歸背景，被外資VC籠絡(luò )，本土基金在人才上極度短缺，因此，對于投資項目的專(zhuān)業(yè)研究和管理能力較差。這意味著(zhù)，雖然本土基金面臨著(zhù)良好的發(fā)展機遇，但本土基金在專(zhuān)業(yè)性、管理能力、內部機制等方面還與外資VC有不小的距離。

　　隨著(zhù)投資、管理和退出環(huán)節都在國內實(shí)現，融資環(huán)節的變化也開(kāi)始出現。相比國外基金的LP多數為大學(xué)基金、退休基金等，本土基金的LP來(lái)源還比較單一。盡管短期之內，國內的風(fēng)險投資很熱，但VC業(yè)界普遍認為，相比中國的經(jīng)濟發(fā)展速度，風(fēng)險投資的總量還是非常小，無(wú)法與美國、以色列等國相比。國家統計局數字顯示，截至2007年末，我國居民儲蓄存款余額超過(guò)17萬(wàn)億元。“銀行的存款如果有1%～2%流到風(fēng)險投資，那我們的事業(yè)才算剛剛開(kāi)始。”有VC這樣說(shuō)。不過(guò)，目前政府引導基金力度很大，社?；鸬目谧右苍谒蓜?dòng)，中國未來(lái)一定會(huì )出現多元化的LP階層。不過(guò)，融資、投資、管理和退出全部在國內實(shí)現，只是為本土基金的崛起提供了客觀(guān)環(huán)境，而非充要條件，本土基金的制度安排、專(zhuān)業(yè)隊伍、投資文化甚至投資心態(tài)的成熟都仍需要長(cháng)期的過(guò)程。[page]

　　高科技轉戰高成長(cháng)

　　與消費相關(guān)、與中產(chǎn)階級相關(guān)、與服務(wù)業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，現在都成為了無(wú)論是VC還是PE投資的重點(diǎn)。這無(wú)疑是非常具有中國特色的投資。很多時(shí)候，你甚至很難將這些投資稱(chēng)其為風(fēng)險投資。

　　但1998年，國內的風(fēng)險投資卻是伴隨著(zhù)中國互聯(lián)網(wǎng)的興起而崛起的。甚至有人說(shuō)“Dotcom成就了中國的風(fēng)險投資”。在過(guò)去近10年時(shí)間里，幾乎所有的VC都圍繞著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)和泛IT領(lǐng)域進(jìn)行投資，頗有硅谷高科技創(chuàng )新的味道。盡管真正意義上的技術(shù)創(chuàng )新并沒(méi)有太多，但至少Dotcom的出現讓中國有了硅谷這個(gè)參照物，技術(shù)和模式多是美國的復制版。VC投資的標準也很明確，即是否有對應的美國公司和模式。無(wú)論攜程標榜是“中國的Expedia”，還是百度聲稱(chēng)是“中國的Google”，都是如此。直到分眾傳媒的出現，沒(méi)能在美國找到成功的案例，然而隨后帶動(dòng)的一批“媒體”概念股的熱潮，仍可以參照為“某某領(lǐng)域的分眾”。

　　繼2005年分眾和百度上市之后，互聯(lián)網(wǎng)2.0的公司并未找到明確的盈利模式，在熱鬧了兩三年之后，并未有Web2.0的上市公司出現。與此同時(shí)，繼蒙牛、李寧上市之后，無(wú)錫尚德、邁瑞醫療、如家快捷、新東方等傳統領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)的領(lǐng)頭羊先后海外上市，掀起了一股TMT向傳統和服務(wù)行業(yè)投資的迅速轉向，風(fēng)險投資的行業(yè)分布開(kāi)始多元化。

　　未來(lái)在傳統和服務(wù)行業(yè)的勢頭仍會(huì )加強，并會(huì )出現一些新的熱點(diǎn)。從國際大環(huán)境看，環(huán)境問(wèn)題已經(jīng)成為整個(gè)國際社會(huì )關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題，中國作為發(fā)展中大國，未來(lái)會(huì )承擔更大的減排責任。國家在節能減排領(lǐng)域的巨大投資，會(huì )加速替代能源、新材料、環(huán)保服務(wù)等領(lǐng)域成為新的投資熱點(diǎn)。據悉，在未來(lái)即將開(kāi)通的創(chuàng )業(yè)板，也會(huì )重點(diǎn)支持那些加強能源資源節約和生態(tài)環(huán)境保護的企業(yè)上市。

　　中國中產(chǎn)階級的崛起，在投資者眼中便是巨大的商業(yè)機會(huì )。除了蒙牛特倫蘇、伊利金典等高檔牛奶外，就連一日三餐的蔬菜、水果、大米等也被貼上了“綠色”的標簽，并賣(mài)出了高檔的價(jià)格。在這背后，中國的第一大產(chǎn)業(yè)農業(yè)也有望在未來(lái)煥發(fā)新的生機，生物農業(yè)、科技農業(yè)、綠色農業(yè)的概念已經(jīng)開(kāi)始出現，由于科技等因素的改變，在農業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條上，也開(kāi)始出現新的環(huán)節。針對中產(chǎn)階級的服務(wù)還有很多，教育、金融服務(wù)、健康服務(wù)、醫療保健等領(lǐng)域也會(huì )相繼成為投資亮點(diǎn)。“每個(gè)人消費幾塊錢(qián)，這將會(huì )是個(gè)多大的市場(chǎng)”，面對國內龐大的消費市場(chǎng)，這句話(huà)成了對創(chuàng )業(yè)者和投資者最有吸引力的“真理”。

　　投資方向從TMT向傳統行業(yè)的轉向，也使得投資地域從北京、上海、廣州、深圳等一線(xiàn)城市開(kāi)始轉向西安、成都等二線(xiàn)、三線(xiàn)城市，未來(lái)“VC下鄉”的趨勢將不可避免。“早期項目風(fēng)險太大，中后期項目人人搶估價(jià)太高，要避免競爭只能到別人到不了的地方了。”有VC感慨。VC會(huì )比以往更勤奮，“起的比雞早，飛的比鳥(niǎo)勤”將是VC生活的真實(shí)寫(xiě)照。