專(zhuān)訪(fǎng)NEA中國董事總經(jīng)理蔣曉東

　　做醫療健康的投資人，注定人人都要學(xué)巴菲特。

　　“就像教育類(lèi)企業(yè)，醫療健康企業(yè)也很難爆發(fā)性增長(cháng)。”NEA中國董事總經(jīng)理蔣曉東說(shuō)，從5年、8年這樣的周期看，醫療健康領(lǐng)域會(huì )有比較好的回報，但要求企業(yè)以每年一倍兩倍的速度增長(cháng)，“那是自毀長(cháng)城的事情”。

　　即使在歐美成熟市場(chǎng)，NEA也是一只相對特殊的基金。其全球管理的超過(guò)100億美元的資金中，45%投向高科技，40%集中在醫療健康領(lǐng)域，而剩下的份額則面向新能源領(lǐng)域。

　　“同時(shí)做科技和醫療投資，能覆蓋到一些交叉學(xué)科”，比如基因測序技術(shù)等。但同時(shí)也會(huì )在管理上產(chǎn)生很多問(wèn)題，高科技和醫療健康“完全不一樣的兩群人”，無(wú)論是在投資方式還是在回報水平評估上都不太一樣。“但我們在這個(gè)層面已經(jīng)積淀了30多年的經(jīng)驗。”蔣曉東說(shuō)。

　　盡管NEA目前國內的醫療健康投資并沒(méi)有成立專(zhuān)業(yè)團隊，但早在2005年，NEA和新加坡EDB就共同投資了BioVeda（百奧維達）。以在中國孵化“世界級的生物科技和醫療健康公司”為目的的BioVeda是NEA的子公司。

　　四大投資領(lǐng)域

　　《21世紀》：醫療健康投資目前是個(gè)熱詞。在美國，這個(gè)大的范疇內會(huì )有多少個(gè)投資領(lǐng)域？

　　蔣曉東：醫療健康在美國的投資主要集中在四個(gè)領(lǐng)域。

　　首先是醫療服務(wù)，比如醫院。在美國，投資主要集中在專(zhuān)科醫院或者康復機構、養老院，大型、綜合性醫院投資很少。NEA在美國的該類(lèi)投資案有三四十個(gè)。

　　第二類(lèi)是生物制藥企業(yè)。這種投資的周期會(huì )比較長(cháng)，一般在10年左右。即使有些上市制藥公司，都可能還處于二期臨床階段，還沒(méi)有可賣(mài)的藥，要拿著(zhù)上市融資所得去做三期臨床。

　　第三個(gè)主要投資領(lǐng)域是醫療器械。NEA美國在這塊走得比較早，包括微創(chuàng )技術(shù)、心臟支架、導管等的企業(yè)，我們投了六七十家。

　　最后一個(gè)領(lǐng)域是醫療IT，也就是說(shuō)用于醫療的IT技術(shù)。比如Electronic Healthcare Records，是做電子病歷的。原來(lái)手寫(xiě)的病歷在醫保過(guò)程中處理成本很高，而且很容易出現失誤。我們投的一家公司叫WebMD，已經(jīng)在紐交所上市了。

　　《21世紀》：您剛提及的這四塊，目前的投資機會(huì )如何？醫療也是奧巴馬經(jīng)濟刺激計劃中很重要的一塊，這對醫療健康投資有怎樣的作用？

　　蔣曉東：醫療器械領(lǐng)域在美國一直都有比較好的投資機會(huì )，但硬幣的另一面卻也是，很少有企業(yè)能夠獨立做大去上市，90%以上的該類(lèi)企業(yè)都會(huì )被像強生、GE這樣的巨無(wú)霸企業(yè)收購。

　　醫院服務(wù)體系也如此，30年前有30年前的機會(huì )，今天有今天的機會(huì )，醫療服務(wù)需求是相對剛性的。美國醫療服務(wù)市場(chǎng)也在一直發(fā)生變化，模式也在不斷革新，從早期更多依賴(lài)醫生個(gè)人的經(jīng)驗能力逐漸演化成目前科技介入越來(lái)越多，這使得建立一些品牌去做些連鎖機構的機會(huì )慢慢浮現出來(lái)。

　　我們投資的醫療IT企業(yè)，是提供技術(shù)解決方案的企業(yè)。不光是賣(mài)軟件、做解決方案，也會(huì )把電子病歷在線(xiàn)化，使得醫生、病人、藥劑師等人根據需要可以在網(wǎng)上看到不同的內容。但從根本上來(lái)說(shuō)，還是用技術(shù)來(lái)適應、改造和提升現有流程的效率，把HMO（Healthcare Management Organization，健康管理機構）、醫療服務(wù)組織和病人關(guān)聯(lián)起來(lái)。奧巴馬上臺后，強調將對醫院信息化加大投入。這在美國已經(jīng)成為瓶頸問(wèn)題，導致醫療企業(yè)效率低下、成本很高。所以這一塊也會(huì )有機會(huì )。[page]

　　《21世紀》：醫療健康和教育，是公認的兩個(gè)抗周期的行業(yè)。在經(jīng)濟危機的宏觀(guān)狀況下， NEA是否認為存在特別的投資機會(huì )？

　　蔣曉東：比如在制藥領(lǐng)域，經(jīng)濟波動(dòng)會(huì )產(chǎn)生新的投資機會(huì )。像禮來(lái)、羅氏這樣的大企業(yè)，他們的產(chǎn)品線(xiàn)很廣，在遭遇經(jīng)濟波動(dòng)時(shí)他們就會(huì )進(jìn)行戰略調整，舍棄一部分而保住另外一部分。比如有些產(chǎn)品的市場(chǎng)規模小于10億美元的，他們就有可能不想做了。這時(shí)候我們就會(huì )把整個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)以及相關(guān)的團隊都賣(mài)出來(lái)。

　　全球的醫療健康市場(chǎng)也是在發(fā)生快速變化。以藥廠(chǎng)為例，大型醫藥企業(yè)的并購將會(huì )愈演愈烈。以前很難想象，像Genentech（基因泰克）這樣的企業(yè)會(huì )被羅氏制藥收購。大型醫藥企業(yè)已經(jīng)逐漸演變成為營(yíng)銷(xiāo)型企業(yè)，擁有龐大的營(yíng)銷(xiāo)體系，但其生產(chǎn)線(xiàn)上能看到的未來(lái)的好藥原來(lái)越少。對于這類(lèi)企業(yè)而言，研發(fā)費用高昂而且不那么有效，因此他們會(huì )向外去尋找研發(fā)力量。但這也給我們創(chuàng )造了投資機會(huì )。

　　中國機會(huì )

　　《21世紀》：在VC、PE領(lǐng)域，中國的很多投資往往依據美國經(jīng)驗。全球醫療健康市場(chǎng)的快速變化比如并購浪潮，以及醫療健康機構根據宏觀(guān)經(jīng)濟做的一系列調整，是否可能會(huì )給中國帶來(lái)一些機會(huì )？

　　蔣曉東：仿制藥就是一個(gè)非常好的例子。

　　今后5-10年間，美國會(huì )有大量專(zhuān)利過(guò)期，其市場(chǎng)規模為500億到1000億。以前美國政府是不支持仿制藥的，但仿制藥大量出現的趨勢看起來(lái)勢不可擋。美國藥貴、很多人看不起病，美國人每年的醫藥開(kāi)支在4萬(wàn)美元左右。

　　專(zhuān)利過(guò)期對于中國就是個(gè)機會(huì )，把美國和歐洲的專(zhuān)利過(guò)期藥拿來(lái)在中國生產(chǎn)、研發(fā)，盡管配方不變，但是對服用次數、口感等的改良還是可以做的。到時(shí)候再出口到歐美去，打自己的品牌。由于不需要再付專(zhuān)利費，我們有更便宜的成本，甚至60%、70%的生產(chǎn)原料也在這里，中國企業(yè)非常有優(yōu)勢。

　　印度在這方面比中國早走了一步，那里已經(jīng)有很多仿制藥的企業(yè)了，能做到幾十億美元的銷(xiāo)售規模。

　　中國如果有企業(yè)可以做這件事情，不僅有商業(yè)利益，而且對國家形象也有大的提升。事實(shí)上中國不做這塊很虧，比如青霉素中國以前出口的都是低端原料，在美國加工、包裝之后再賣(mài)回來(lái)就是十幾倍的價(jià)格。做原料是按斤賣(mài)，做制劑是按顆賣(mài)。

　　《21世紀》：但您剛才也提到，印度在這方面已經(jīng)先行一步。如同IT外包，在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工上，是否意味著(zhù)中國很長(cháng)時(shí)間只能處在印度下端？

　　蔣曉東：我并不這么認為。首先全球市場(chǎng)很大。中國13億的人口而言，就是個(gè)龐大的市場(chǎng)。

　　另外沒(méi)有一個(gè)國家、大的制藥企業(yè)，會(huì )把制造資源只放在一個(gè)地方。萬(wàn)一印度出現了任何層面的問(wèn)題，無(wú)論是公共安全或是其他，怎么辦？

　　盡管印度走得比中國早，但中國仍然有自己的機會(huì )。從FDA的行為就可以看出，去年11月19日，FDA在北京開(kāi)了除美國本土外的第一個(gè)辦公室，而其在上海、廣州的辦公室也將陸續啟用。這說(shuō)明了他們對中國的重視，中國該市場(chǎng)的成長(cháng)非?？?。[page]

　　醫改機遇

　　《21世紀》：很多人認為，中國長(cháng)期以來(lái)都是仿制藥為主。而真正有價(jià)值的新藥研發(fā)很少，這是為什么？醫改之后是否會(huì )有所改觀(guān)？

　　蔣曉東：原來(lái)的經(jīng)濟環(huán)境，不支持藥品企業(yè)做新藥研發(fā)。

　　原來(lái)大家都在做仿制藥，因為很多國外企業(yè)不認為在中國需要申請專(zhuān)利，過(guò)了一定時(shí)間之后就不能申請了，所以中國企業(yè)就拿來(lái)做了。仿制藥的投入產(chǎn)出比更高，因此一部分企業(yè)沒(méi)有動(dòng)力去做尖端研發(fā)這塊。

　　而即使有能力，此前由于藥監局的監控體系不健全，也不支持新藥研發(fā)。比如一個(gè)藥一批就是100家，這使得所有企業(yè)都無(wú)法賺錢(qián)，只能陷入到價(jià)格戰中。對新藥研發(fā)的投入是需要賺出來(lái)的，如果一個(gè)藥研發(fā)出來(lái)沒(méi)有錢(qián)賺，怎么能讓企業(yè)有動(dòng)力去做新藥研發(fā)呢？

　　《21世紀》：這是否決定未來(lái)會(huì )有制藥企業(yè)的投資機會(huì )浮現？

　　蔣曉東：未來(lái)兩種類(lèi)型企業(yè)可能會(huì )有機會(huì )，一種是有自己的研發(fā)和創(chuàng )新能力的。

　　另一種則是比較有品牌的，那些打了很多年廣告的企業(yè)。普藥、OTC隨著(zhù)醫保覆蓋度的增加、用藥量的增加，這些企業(yè)在招標中中標的機會(huì )就會(huì )大很大。在這個(gè)過(guò)程中，制藥企業(yè)的集中度也會(huì )越來(lái)越大。中國制藥企業(yè)目前的集中度是很低的。

　　而那些既沒(méi)有品牌也沒(méi)有技術(shù)，此前一年做幾個(gè)億度日的企業(yè)以后就會(huì )越來(lái)越難過(guò)。

　　《21世紀》：與美國相比，國內此次的醫改是否也會(huì )促使中國的醫療服務(wù)、醫療器械以及醫療IT投資機會(huì )浮現？

　　蔣曉東：我認為中國有機會(huì )出現比較綜合性、成規模的醫療器械企業(yè)，現在該類(lèi)的企業(yè)都普遍比較小，銷(xiāo)售規模超過(guò)5億元人民幣的民營(yíng)企業(yè)很少。但是與美國市場(chǎng)不同，中國市場(chǎng)上尚沒(méi)有像強生、GE這樣的巨無(wú)霸企業(yè)可能對整個(gè)行業(yè)進(jìn)行整合的。

　　之所以說(shuō)有機會(huì )，與中國市場(chǎng)的特點(diǎn)有關(guān)，中國中低端醫療器械市場(chǎng)仍然存在龐大需求。另一個(gè)原因是此次醫改之后會(huì )刺激大量的政府采夠。在中低端、大量使用的診斷設備方面，由于政府采購以及與新興市場(chǎng)的出口增加，可能浮現出大的企業(yè)。第二個(gè)投資機會(huì )，是在醫療器械耗材方面會(huì )出現好的商業(yè)機會(huì )。

　　醫療服務(wù)從長(cháng)遠看肯定是會(huì )有機會(huì )的。但這需要一個(gè)過(guò)程。中國醫療服務(wù)市場(chǎng)，不管今天還是明天都有機會(huì )，該領(lǐng)域的現狀是服務(wù)水平、服務(wù)效率都有待提高。此外中國有足夠大的人群，細分市場(chǎng)總有發(fā)掘機會(huì )。我以為政府在完善公共服務(wù)體系之外，把專(zhuān)業(yè)化、中高端的資源實(shí)行社會(huì )化配置，是解決現有看病難問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　電子病歷等醫療IT也是同樣的狀況，長(cháng)遠肯定有機會(huì )。短期內的機會(huì )不是取決于技術(shù)水平，而是取決于整個(gè)醫療保險制度的成熟。而醫療保險制度的成熟在中國需要一個(gè)過(guò)程。如果無(wú)法讓醫院、保險公司和病人三方受益，單純由醫院去建，這樣邊際效益不高、成本又很高。由此在美國占據重要位置的HMO機構，在中國短期內可能只能做體檢等前端服務(wù)。因為HMO是以保險為核心的完整健康管理。

　　《21世紀》：目前民營(yíng)資本已經(jīng)介入一些專(zhuān)科醫院了。從投資人角度看，什么樣的企業(yè)有投資的潛力呢？

　　蔣曉東：從政策角度看，要促進(jìn)民營(yíng)、社會(huì )資本進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，首先要創(chuàng )造更公平的競爭環(huán)境。從醫院的角度看，一定要有長(cháng)期的觀(guān)點(diǎn)，而不能只追求短期利潤。醫療健康產(chǎn)業(yè)，第一追求的肯定是品質(zhì)和品牌，而品牌又源于品質(zhì)。這種品質(zhì)又不是像快消品那樣通過(guò)大量投放廣告可以達到目的的，長(cháng)期是靠服務(wù)，而短期是靠醫療資源的聚集。

　　作為醫院的投資人或股東，抱著(zhù)怎樣的觀(guān)點(diǎn)去做這個(gè)醫院，直接影響到這個(gè)平臺最終會(huì )做成什么樣的東西，會(huì )否有優(yōu)秀醫療資源集中到這個(gè)平臺上去。