在同城“兄弟”海信電器(600060.SH)的股權激勵方案獲批的刺激下，2008年8月曾宣布停止股權激勵的青島海爾(600690.SH)，重新啟動(dòng)股權激勵。

　　5月13日，青島海爾發(fā)布的《首期股票期權激勵計劃(草案)摘要》(下稱(chēng)“草案”)中指出，將授予公司董事長(cháng)楊綿綿、總經(jīng)理梁海山等7名高管人員，以及42名核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員合計1771萬(wàn)股股票期權，占公司總股本的1.32%，該部分股票的來(lái)源為公司向受激勵人員定向增發(fā)。

　　但是，這次的激勵規模已大大縮水，而行權條件也有所變動(dòng)。不過(guò)，5月12日，在草案公布的前一天，青島海爾股價(jià)早早就封住了漲停，5月13日依然保持強勢。

　　同城“兄弟”的刺激

　　記者了解到，與2006年12月青島海爾首次推出股權激勵方案相比，這次股權激勵1771萬(wàn)股的規模與當初的8000萬(wàn)股縮水了78%，占公司總股本的比例也從此前的6.69%下降到1.32%，行權時(shí)間從3年延長(cháng)到5年。

　　東方證券分析師張小嘎告訴本報記者，“青島海爾是吸取了海信電器股權激勵獲批的經(jīng)驗。海信電器去年11月提出的股權激勵方案近日獲批，其5年期491萬(wàn)股(占總股本0.99%)的微小規模起到了至關(guān)重要的作用。”

　　2008年8月，青島海爾宣布停止2006年底推出的股權激勵草案。青島海爾證券事務(wù)部工作人員告訴本報記者：“青島海爾取消股權激勵計劃的原因是為符合證監會(huì )備忘錄的要求，更規范地實(shí)施股權激勵計劃。”

　　據了解，2006年底上海榮正幫助制定的青島海爾股權激勵草案中，預留的股權數量達25%，而根據證監會(huì )發(fā)布的備忘錄，這一比例不能超過(guò)10%。

　　但是青島海爾并沒(méi)有放棄實(shí)行股權激勵的計劃，在去年8月終止2006年的方案時(shí)，青島海爾副董事長(cháng)崔少華表示，“公司將在合適時(shí)機重新推出股權激勵計劃”。

　　2008月11月，青島海爾的同城競爭對手海信電器推出股權激勵方案，今年4月底順利獲批，并在5月12日海信電器的股東大會(huì )上順利通過(guò)，這讓青島海爾看到了再次推出股權激勵計劃的可能。

　　不過(guò)，青島海爾這次的方案還需要經(jīng)過(guò)證監會(huì )和股東大會(huì )的通過(guò)，按照海信電器此前5個(gè)多月獲批的經(jīng)歷，如果該方案得以實(shí)施最快也要到2009年底。

　　“特殊”的安排

　　這次的股權激勵方案中，受到激勵的高管團隊發(fā)生了變化，除了年齡已經(jīng)超過(guò)70歲的董事長(cháng)楊綿綿將獲得225萬(wàn)股(占授予比例的12.7%)外，公司副董事長(cháng)梁海山也將獲得158萬(wàn)股，而崔少華、明國珍、金明謨等5位高管則各獲得28萬(wàn)-68萬(wàn)股不等的股權。

　　由于青島海爾2008年3-4月曾連續出現元老級高管辭職，原總經(jīng)理王召興、總經(jīng)濟師張智春、副總經(jīng)理張世玉、董秘紀東自然失去了激勵的機會(huì )。記者了解到，上述草案中規定的10.88元的行權價(jià)格，這些高管都需要以自有資金來(lái)認購股權。

　　青島海爾對于退休高管的規定做了特別安排，即若在其離職當年績(jì)效考核合格，則其可在本計劃的有效期內按規定行權，其所獲授的股票期權的數量與行權價(jià)格不作變更。

　　東方證券分析師陳剛指出，“這意味著(zhù)2010年楊綿綿退休，只要2009年業(yè)績(jì)達標就可以獲得激勵。”

　　青島海爾股權激勵方案草案顯示：以2008年業(yè)績(jì)?yōu)楣潭ɑ鶖?，要?009年凈利潤同比增長(cháng)不低于18%，同時(shí)加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%，若達到該條件，可行權激勵總數的10%，而此后的三個(gè)行權期設立的條件只是綜合凈利潤增長(cháng)18%都是以2008年為參照的。

　　陳剛指出，這意味著(zhù)只要2009年的凈利潤實(shí)現了18%的增長(cháng)，未來(lái)的四年凈利潤可以停滯不前，凈資產(chǎn)收益率也只要達到10%即符合行權條件。[page]

　　業(yè)績(jì)增長(cháng)的潛力

　　在青島海爾股權激勵方案公布的前一天(5月12日)，青島海爾在二級市場(chǎng)走勢頗為強勁，早早就封住了漲停，5月13日也依然保持了強勢(增長(cháng)6%以上)。

　　不同投資機構對于青島海爾的前景預期并不一致，因為青島海爾今年第一季度的凈利潤下降了39%，這在一定程度上讓凈利潤增長(cháng)18%的行權條件變難。

　　對此陳剛表示，“青島海爾的凈利潤始終因為巨大的關(guān)聯(lián)交易有所保留，在股權激勵方案通過(guò)后必然將集中釋放。”

　　記者了解到，雖然青島海爾承諾在股權激勵實(shí)施前不會(huì )進(jìn)行資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉股債等資本動(dòng)作，但是僅僅依靠其自身關(guān)聯(lián)交易的釋放就可以釋放部分利潤。

　　2008年10月青島海爾收購了香港上市的海爾電器20%的股權，這為公司在2008年最后一個(gè)月貢獻了幾百萬(wàn)元的利潤，但是2009年至少可以貢獻3000-4000萬(wàn)元的利潤。此外，由于歷史遺留原因，青島海爾的采購、部分銷(xiāo)售都要通過(guò)海爾投資旗下的海爾零部件和日日順連鎖來(lái)實(shí)現。

　　陳剛指出，2008年青島海爾與海爾投資、海爾集團的關(guān)聯(lián)交易總額超過(guò)220億元，按照2%-3%的采購和銷(xiāo)售費用，如果這些職能回歸，至少每年可以節省出超過(guò)3億元的利潤。

　　這意味著(zhù)未來(lái)5年青島海爾的凈利潤至少還有40%以上的增長(cháng)空間，完全可以達到股權激勵的行權條件。

　　陳剛表示，海信電器在股權激勵方案推出后今年第一季度凈利潤增長(cháng)59%，如果青島海爾的股權激勵獲批，可以刺激高管和員工的積極性，讓上市公司徹底改變以往的關(guān)聯(lián)交易，這對上市公司的業(yè)績(jì)將有重大提升。