中國本土PE存在著(zhù)融資難，投資更難的問(wèn)題。一方面國內社保、銀行、保險、民企等四大LP渠道擁有著(zhù)大量的資金卻在尋找出路，一方面在國內活躍的GP包括有著(zhù)華爾街輝煌背景的GP很難融到人民幣基金，即使融到資金也舉步維艱。隨著(zhù)金融危機的加深，前兩年在中國叱咤風(fēng)云的外國PE也安靜了下來(lái)，國內PE市場(chǎng)呈現出蕭條景象。為何國內PE投資的環(huán)境沒(méi)有建立起來(lái)，為何會(huì )出現融資難，融資后投資也難的怪現象。原因是中國PE與美國PE存在本質(zhì)上的差異性。

　　首先，從資金來(lái)源看，美國的錢(qián)是富二代以上的錢(qián)，他們更愿意將自己的錢(qián)給專(zhuān)業(yè)人員管理，而中國的錢(qián)是富一代的錢(qián)，是憑借自己幾十年的血汗掙來(lái)的，錢(qián)已成為他們生命的組成部分，只放心將錢(qián)捏在自己手里，即使已經(jīng)投給你，他也會(huì )一直跟蹤錢(qián)的去向，讓自己也當GP。

　　其次，從LP偏好看，美國LP很看重GP的過(guò)往業(yè)績(jì)，對項目投向尤其具體項目的選擇并無(wú)意參與，而中國的LP則更看重項目，錢(qián)投到基金后他還要參與項目決策，一般情況下，LP來(lái)自不同的行業(yè)，各自成功的經(jīng)歷也不相同，往往由于LP之間對項目的認識差異使項目終至擱淺。他們對LP的過(guò)往業(yè)績(jì)并不十分認同，認為市場(chǎng)風(fēng)頭好的時(shí)候豬都能飛起來(lái)，現在金融海嘯風(fēng)頭不好了，豬還能飛起來(lái)嗎。他們更相信自己對項目的判斷。

　　第三，從市場(chǎng)環(huán)境看，美國PE的運作，主要取決于市場(chǎng)因素，而中國PE面對的金融環(huán)境卻有著(zhù)很強的政府色彩。政府因素貫穿于整個(gè)PE的融資、投資、管理、退出各個(gè)階段，對政府資源的運用能力，成為中國PE能否成功的關(guān)鍵要素。

　　第四，從企業(yè)家的思維方式看，美國人的思維方式是二元思維，是非之間有著(zhù)明確界限，對就是對，錯就是錯，要么是“0”，要么是“1”，而中國人的思維方式是太極思維，是中有非，非中有是，“0”和“1”之間沒(méi)有明確界限，還會(huì )有無(wú)窮種可能。美國人交流主要是用耳朵聽(tīng)，中國人交流主要是靠頭腦悟，美國人談判是談判雙方圍繞談判桌各坐一排，這種方式用在中國是談不出結果的，中國人談判要營(yíng)造感情氣氛，往往是談判雙方的兩個(gè)關(guān)鍵人物在咖啡廳達成一致，再上談判桌討論的。PE是服務(wù)性行業(yè)，不像生產(chǎn)性行業(yè)有國際規范的標準可循，它對當地的文化環(huán)境有著(zhù)很強的依賴(lài)性。

　　路，似乎已經(jīng)有了，那就是把美國PE的普遍規律同中國PE的具體實(shí)踐結合起來(lái)。[page]

　　美國PE的普遍規律是什么？主要有三個(gè)方面：一是利益共享文化，一個(gè)哈佛大學(xué)的研究生憑借自己的智慧可獲取巨額財富，企業(yè)高層的期權制，基金管理的二八準則等機制創(chuàng )新形成多贏(yíng)格局，極大地刺激了美國經(jīng)濟；二是價(jià)值創(chuàng )新理念，企業(yè)高層和GP都應具有對企業(yè)的增值服務(wù)能力，通過(guò)商業(yè)智慧的注入你能極大地提升企業(yè)的整體價(jià)值，這種價(jià)值創(chuàng )新服務(wù)，使股東和LP的投入得到豐厚的回報。三是規范管理體系，包括華爾街長(cháng)期形成的基金管理體系和投資服務(wù)流程及財務(wù)模型，以及訓練有素的項目分析人才，這些都是基金良性運作的重要條件。

　　正如前述，中國PE實(shí)踐的特點(diǎn)主要表現在富一代的資金、重視項目、政府特色、文化特點(diǎn)及多元化需求等，將美國PE的普遍規律與中國PE的實(shí)踐結合到一起就可能形成一種新型的中國私募股權基金。中國LP投資前都喜歡看項目，我就將項目拿出來(lái)，不同于過(guò)去募集信托資金，我的創(chuàng )新在于以一個(gè)或幾個(gè)確定的項目做一支私募股權基金。比如這個(gè)項目需要兩個(gè)億資金，就向對這類(lèi)項目感興趣的LP推薦，看中項目后再投，具體操作就是成立一家投資公司，2個(gè)億資本，在銀行的監管下投這個(gè)項目，叫做項目融資。把這項投資看作一支基金，把國外的共享文化、價(jià)值創(chuàng )新和規范管理引進(jìn)來(lái)，按基金方式運作，——我把這種項目融資方式取名“游擊隊模式”，打一槍換個(gè)地方。一個(gè)項目、兩個(gè)項目……相同行業(yè)項目多了，就可以利用一個(gè)行業(yè)組織基金，“游擊隊模式”就變成“根據地模式”，如果在幾個(gè)行業(yè)都取得成功，那就可以利用一個(gè)產(chǎn)業(yè)組織產(chǎn)業(yè)型發(fā)展基金，“根據地模式”又升華為“解放區模式”。這樣培養出來(lái)的團隊，就可以和社保、銀行、保險、民企及大型FOF等LP對接。

　　星星之火可以燎原。未來(lái)五年十年之內大型人民幣基金會(huì )出現。一支人民幣基金可能達到幾百個(gè)億上千億。未來(lái)一定是行業(yè)經(jīng)驗豐富和訓練有素的專(zhuān)業(yè)化團隊的天下，這可能是本土PE發(fā)展的中國特色。（賽伯樂(lè )創(chuàng )投 尚選玉）