2008年11月24日至今,國美電器(0493.HK)已經(jīng)停牌160多天。

　　在4月底公布其2008年年報后,國美電器何時(shí)復牌,其向國外投資機構出售股權的談判何時(shí)落定,成為業(yè)內關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　5月4日,香港《蘋(píng)果日報》報道稱(chēng),國美電器與多家基金就出售股份洽商已經(jīng)完成,現只剩下部分細節仍需商討,國美將向基金出售最多約20%股份。

　　5月5日,國美電器副總裁何陽(yáng)青就此回應稱(chēng):“目前,公司處于敏感時(shí)期,管理層也處于緘默期,還不到開(kāi)口說(shuō)話(huà)的時(shí)候?！?/p>

　　同日,一位國美電器內部人士對本報記者證實(shí),國美將“折價(jià)”向以KKR、貝恩和華平為主的機構投資者配售約20%的新股,但具體折價(jià)幅度尚未確定。

　　此舉意味著(zhù),國美電器不僅將獲得新的資金,第一大股東黃光裕的股權也將被攤薄。

　　等待審查報告

　　在國美電器試圖引入新投資者之時(shí),黃光裕事件對上市公司的影響仍在等待確認。

　　何陽(yáng)青表示,“復牌的前提是,安永會(huì )計師事務(wù)所對國美的審查報告先出來(lái)?！卑灿缹离娖鬟M(jìn)行的專(zhuān)項審查,始于2008年12月。

　　在黃光裕接受調查后,雖然國美電器于11月28日發(fā)布公告稱(chēng),“經(jīng)過(guò)初步內部核查,管理層沒(méi)有發(fā)現集團資產(chǎn)和資金被挪用或占用的情況。但為審慎起見(jiàn),將聘請獨立會(huì )計師事務(wù)所對國美電器進(jìn)行風(fēng)險評估,并對關(guān)聯(lián)交易和內部控制系統的有效性進(jìn)行審閱”。

　　2009年1月,花旗銀行的報告曾指出,安永的審查報告最遲將在2009年2月出來(lái),而國美電器也將在春節后復牌。但至今,安永的報告遲遲未能出臺。

　　上述國美內部人士告訴記者,“安永的專(zhuān)項審查報告目前已經(jīng)出爐,目前仍在香港聯(lián)交所進(jìn)行最后的審閱。按照正常的程序,國美電器有望在本周或下周復牌?！?/p>

　　不過(guò),東方證券分析師陳剛認為,國美的復牌仍有不確定性?！皣离娖鞯膹团?最終決定權在聯(lián)交所。此前,創(chuàng )維數碼前主席黃宏生事件后,創(chuàng )維數碼用了13個(gè)月才完成復牌,因為,負責審查的第三方機構出具了有保留意見(jiàn)的財務(wù)報告。如果安永對國美的審查報告也考慮到黃光裕案件對公司的影響,那么,國美電器的復牌時(shí)間可能會(huì )繼續推遲?！?/p>

　　國美電器原董事局主席黃光裕和妻子杜鵑已徹底辭職,國美電器目前已從管理架構上與黃光裕徹底撇清關(guān)系,但其目前仍是國美電器的最大股東。

　　折價(jià)20%售股?

　　與資產(chǎn)專(zhuān)項審查同步,國美電器向新投資者配售最高達20%新股的消息,從2008年12月就開(kāi)始傳出。若按國美電器2008年11月停牌時(shí)的股價(jià)1.12港元計算,該部分股權價(jià)值約30億港元。

　　《蘋(píng)果日報》5月4日的報道稱(chēng),包括KKR及貝恩資本等私募基金正在競投國美股權,持有國美股份少于5%的華平投資,也會(huì )參加此次配售,以增加于國美的持股量,而嘉誠亞洲則是國美電器此次配售的安排行。

　　但國美電器能否以1.12港元的價(jià)格出售股權?上述國美內部人士表示,“國美電器的確在與這幾家機構接觸,但目前具體的出售價(jià)格還沒(méi)有確定?！贝饲坝邢愀弁缎械姆治鰡T預測,國美電器的配股價(jià)最少較停牌前折讓20%。

　　對此,這位人士表示,“這是一種猜測,其參考的是2009年3月國美第三大機構投資者Capital Researchand Management Company減持時(shí)的0.9港元的價(jià)格?！?/p>

　　在國美電器停牌期間,其股票曾出現蹊蹺的“場(chǎng)內交易”。據香港聯(lián)交所披露,3月16日,美國機構投資者CRMC申報以每股0.9港元的價(jià)格,減持3711.3萬(wàn)股國美電器的股份,涉及資金3340.17萬(wàn)港元。這一價(jià)格較國美電器停牌前的收盤(pán)價(jià)每股1.12港元,正好折讓了19.6%。

　　在東方證券分析師陳剛看來(lái),“國美電器折價(jià)出售是必然的,并且,在復牌后,其股價(jià)肯定會(huì )大幅波動(dòng)?！?/p>

　　不得已的選擇

　　雖然,在4月28日國美電器公布“凈利潤下降7%”的2008年年報后,部分投資機構對國美電器的盈利前景依然保持樂(lè )觀(guān),認為國美電器2008年的利潤下降主要是由“投資三聯(lián)商社和可轉股債導致的公允價(jià)值變動(dòng)”引起的,2009年這些因素消失后,國美的業(yè)績(jì)將好轉,并維持對國美“持有”的評級。

　　不過(guò),包括瑞銀等在內的機構則將國美的目標股價(jià)降至0.35港元。顯然,機構對國美電器的前景看法不一。

　　折價(jià)售股,對當下的國美電器來(lái)說(shuō),是一個(gè)不得已的選擇。

　　雖然國美電器董事局主席兼總裁陳曉近期表示,“國美已經(jīng)走出最艱難的時(shí)期,并保持健康穩固的根基”,但處于轉型期的國美,面臨著(zhù)巨大的壓力。

　　2008年,國美電器的現金大幅減少了32億港元,其目前的資金狀況并不樂(lè )觀(guān),與主要競爭對手蘇寧電器相差了70億元。并且,國美電器還面臨著(zhù)“49億港元的可轉股債在2010年5月提前贖回”的壓力。

　　資金的短缺,直接導致國美市場(chǎng)擴張的不力。

　　蘇寧電器計劃在2009年逆市再開(kāi)200家門(mén)店,百思買(mǎi)近期也拋出了未來(lái)5年在中國開(kāi)100家自有品牌門(mén)店的計劃,三聯(lián)集團也重新開(kāi)了3家新三聯(lián)門(mén)店,并計劃年內發(fā)展100家加盟店,而國美電器卻在收縮自己的門(mén)店,在新一輪的開(kāi)店博弈中,國美電器的售股計劃能否順利完成將至關(guān)重要。