昨日，山東高速（600350）《關(guān)于收購京福路德齊北段資產(chǎn)的議案》獲股東大會(huì )通過(guò)，公司擬現金出資24.6億元收購大股東京福路德齊北段公路資產(chǎn)，投資者期待已久的注入資產(chǎn)獲得實(shí)施。

　　收購目標資產(chǎn)京福德齊北段

　　公司表示，此次重大收購，一是為了履行股改時(shí)對投資者做出的承諾，二是為擴大公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規模,增強核心競爭力，也預示著(zhù)山東高速集團主業(yè)資產(chǎn)整體上市邁出了決定性的步伐。由于山東高速此次收購資產(chǎn)構成了重大關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)股東回避了表決。

　　公告顯示，京福路德齊北段高速公路北起魯冀主線(xiàn)收費站，南至德州市平原縣尹屯南，全長(cháng)52.2公里，雙向四車(chē)道；全段共有6個(gè)收費站。該段收費期限為25年,自1997年11月18日起算。

　　經(jīng)北京中興華會(huì )計師事務(wù)所有限責任公司審計，收購資產(chǎn)納入評估范圍的賬面總資產(chǎn)為5.52億元，總負債為1381.14萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為5.39億元，采用收益法評估后凈資產(chǎn)為24.59億元，增值高達19.20億元，增值率356.44%。

　　京福路德齊北段為已通車(chē)高速公路，車(chē)流量、盈利穩定，投入后即有現金回流，增厚公司每股收益，且在山東省內屬于高收益高速公路，具有良好的發(fā)展前景。2005、2006和2007年通行費收入分別為3.22億元、3.31億元和3.86億元。

　　24.6億元估值來(lái)自收益法評估

　　對于投資者比較關(guān)心的收購總價(jià)24.6億元與總資產(chǎn)5.52億元相差較大問(wèn)題，公司中介機構給出了三點(diǎn)原因。

　　根據北京中興華會(huì )計師事務(wù)所所做的《資產(chǎn)評估書(shū)》，該所認為采用收益法評估結果主要原因，一是公路收費權是一項無(wú)形資產(chǎn)，其獲利能力越強，價(jià)值也就越大。且公路收費權的受讓不希望其支付的貨幣量超過(guò)該公路收費收益的折現值。因為受讓方關(guān)心的是資產(chǎn)的獲利能力，并非是公路資產(chǎn)成本耗費的大小，所以收益法較能反映公路收費權資產(chǎn)的價(jià)值特性。

　　二是成本法評估中未考慮公路所處地域的經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、交通網(wǎng)絡(luò )等因素對交易價(jià)格的影響。兩條同樣建設成本的高速公路，會(huì )因所處地域的經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、交通網(wǎng)絡(luò )等因素的影響，獲利能力存在較大差異，雖然評估值一樣，但交易價(jià)格會(huì )產(chǎn)生較大差異。

　　三是德齊北段高速公路所占用的土地為劃撥用地，當初建設時(shí)只繳納了土地拆遷補償費，在此次成本法評估中，未對土地使用權進(jìn)行評估，只對繳納的拆遷補償費以攤余后賬面價(jià)值列示。

　　山東高速表示，公司將采取有效措施解決收購資金缺口，截至2007年底，山東高速賬面貨幣資金達14.69億元，資產(chǎn)負債率僅為28.49%,通過(guò)此次收購可以有效改善公司的資產(chǎn)負債結構。

　　業(yè)內人士認為，山東高速股改承諾將適時(shí)注入大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——京福濟德段，而此次注入資產(chǎn)德齊北段只是濟德段的一部分，后續是否仍然會(huì )有相關(guān)資產(chǎn)注入的動(dòng)作？這給廣大投資者心中留下了期盼的空間。