如果從1992年華裕達參與成立上?？萍纪顿Y公司算起，以上海政府推動(dòng)的風(fēng)險投資公司為主線(xiàn)條看，上海風(fēng)險投資的發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了16年的歷程。

    這位年逾古稀的老人見(jiàn)證了風(fēng)險投資業(yè)從政府高度干預，到委托管理、專(zhuān)業(yè)化運作的轉變。他曾經(jīng)遭遇過(guò)管理公司中找不到一名真正專(zhuān)業(yè)的投資人才的尷尬，也面臨過(guò)自己孵化的企業(yè)最終被外資接手的無(wú)奈，以及資金不夠、支撐不起更多企業(yè)的遺憾等等。

    但這16年中，上海政府組建的上?？萍纪顿Y有限公司、上海創(chuàng )業(yè)投資有限公司和滬上的高校緊密聯(lián)合，覆蓋張江、漕河涇、紫竹園等多家科技園區的企業(yè)，打下了上海風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的基礎。

    某種程度上，華裕達就是上海風(fēng)險投資成長(cháng)歷史的活字典。

    超前實(shí)驗

    1992年，華裕達擔任上海市科委主任，當時(shí)的上級領(lǐng)導找到華裕達，希望政府能對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有所推動(dòng)，實(shí)現高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。為了達到這個(gè)目標，上海市政府決定由科委成立一個(gè)投資公司。

    由于資金緊張，上海市科委在7000萬(wàn)元經(jīng)費中硬是拿出了5000萬(wàn)元人民幣；上述市領(lǐng)導繼續尋找資金來(lái)源，從國資委籌到了一億元人民幣，由此，建立了全國第一個(gè)地方風(fēng)險投資公司——上?？萍纪顿Y公司。

    為了擴大資金規模，第二年，上?？萍纪顿Y公司又引入了銀行、上海寶鋼、金山石化、東方明珠（愛(ài)股，行情，資訊）等7家企業(yè)，資金擴大至3.05億，上?？萍纪顿Y公司更名為上?？萍纪顿Y有限公司（下稱(chēng)“上?？萍纪顿Y”）。

    資金有了，管理經(jīng)驗從哪里學(xué)？

    當時(shí)，華裕達接觸的人當中有華登國際創(chuàng )始人劉宇環(huán)。劉宇環(huán)不僅帶了一些學(xué)習資料給華裕達，也介紹了一番華登國際的成績(jì)。劉宇環(huán)當時(shí)提到，華登國際在東南亞投資的26個(gè)項目中，“只失敗了半個(gè)”。

    但華登國際給華裕達帶來(lái)震撼的，倒不是這一彪炳的戰功，而是它的模式。當時(shí)，國內高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化遇到的最大問(wèn)題是企業(yè)融資難，華登國際這類(lèi)風(fēng)險投資是一個(gè)有效解決途徑；但這種風(fēng)險投資機制需要一批專(zhuān)業(yè)人士操作，這一批人需要培養。

    華裕達親自實(shí)踐的機會(huì )很快就來(lái)了。

    IDG創(chuàng )始人麥戈文通過(guò)各種途徑與上?？萍纪顿Y談合作。當時(shí)負責上?？萍纪顿Y的領(lǐng)導、前上海市副市長(cháng)與麥戈文決定，雙方成立一個(gè)合資公司，上?？萍纪顿Y出資1000萬(wàn)美金。

    “合資公司的成立是風(fēng)險投資在上海的超前實(shí)驗”，這個(gè)決定體現了上海市的魄力，但也給華裕達出了個(gè)難題。因為在當時(shí)，上?？萍纪顿Y賬本上并沒(méi)有1000萬(wàn)美元資金，此外，受當時(shí)法律、政策的限制，成立這樣的中外合資公司難度相當大。

    盡管有曲折，這家名為上海太平洋（愛(ài)股，行情，資訊）技術(shù)創(chuàng )業(yè)有限公司的合資公司最終還是成立了，這是國外一線(xiàn)風(fēng)險投資基金進(jìn)入中國的第一步。

    這一家中外合資公司就是IDG中國的前身。

    合資公司在初期運行中，華裕達承認交了不少學(xué)費，“丟掉過(guò)幾千萬(wàn)”。

    同樣付學(xué)費的還有上?？萍纪顿Y。該公司投資了20多個(gè)項目，華裕達回憶“投壞的不少”，但后來(lái)也有幾個(gè)項目給上?？萍纪顿Y帶來(lái)了一些收益，特別是在聯(lián)通上海公司的投資所獲頗豐。

    盡管如此，在這一歷程中，上?？萍纪顿Y還是按照老體制在運作，并沒(méi)有在管理模式上進(jìn)行改革。同時(shí)，公司缺少風(fēng)險投資運營(yíng)經(jīng)驗，法律環(huán)境也不完善。

    一幫“半路出家”的管理人

    1999年，中國的風(fēng)險投資業(yè)到了一個(gè)轉折點(diǎn)。

    這一年，上海市政府出資6億元人民幣成立上海創(chuàng )業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“上海創(chuàng )投”）。華裕達被委任為上海創(chuàng )投首任總裁，他本人也想好好借鑒之前學(xué)到的國外風(fēng)險投資的機制。

    此前，上海計委組織相關(guān)人員到美國進(jìn)行了一次考察，學(xué)習基金操作經(jīng)驗，其中最重要的一條就是把投資人和管理人分開(kāi)。管理著(zhù)6億元人民幣的上海創(chuàng )投作為一家投資公司，必須找到一家合適的管理公司。

    此時(shí)，在國內找合格的管理公司絕非易事。在沒(méi)有找到合適的管理公司時(shí)，上海創(chuàng )投先找了一些熟悉的科技類(lèi)企業(yè)投資。后來(lái)，才逐步把投資職能交給管理公司。

    上海創(chuàng )業(yè)投資管理公司作為L(cháng)P在尋找管理公司時(shí)，“根本沒(méi)辦法提要求”。在當時(shí)的條件下，對管理公司提出“專(zhuān)業(yè)”、“背景”等要求，都是脫離實(shí)際的一廂情愿。

    “99％的人都沒(méi)有風(fēng)險投資經(jīng)歷。”此后出任上海創(chuàng )業(yè)投資管理公司總裁的陳愛(ài)國回憶。因此，當時(shí)對管理公司的要求相當簡(jiǎn)單，只要對風(fēng)險投資有一定認識、有熱情、有一定的工作經(jīng)驗即可。最后，來(lái)自投資銀行、科技管理、企業(yè)經(jīng)營(yíng)，或者政府管理的各種人士成為了第一批中國的風(fēng)險投資管理人才。

    當時(shí)，陳愛(ài)國負責上海創(chuàng )投的風(fēng)險投資部，代表投資人的角色。但事實(shí)上，他不得不“越界”去幫助管理公司。鼎盛時(shí)期，有7家本土管理公司幫助上海創(chuàng )投打理其投資。

    鑒于很多人沒(méi)有經(jīng)驗，或者剛從書(shū)本上學(xué)到皮毛。華裕達在公司內部提出了一個(gè)簡(jiǎn)單可行的運營(yíng)原則：商量著(zhù)辦。

    最開(kāi)始，管理公司每看一個(gè)項目，都會(huì )將詳細材料送到上海創(chuàng )投風(fēng)險投資部。陳愛(ài)國的團隊與管理公司一起研究，提意見(jiàn)，協(xié)商決策。

    “除了對管理公司有嚴格的道德要求外，其它都靠自覺(jué)。那個(gè)時(shí)代的人，一心想創(chuàng )造新模式，熱情高漲。”陳愛(ài)國說(shuō)。

    隨著(zhù)經(jīng)驗不斷積累，上海創(chuàng )投風(fēng)險投資部慢慢回歸到應有的位置，更多集中于行政和服務(wù)型工作。最后，完全由管理公司履行投資管理功能。

    上海創(chuàng )投對管理公司人才的要求也逐步提高，專(zhuān)業(yè)化越來(lái)越成為重要條件。投資經(jīng)理必須具備技術(shù)等專(zhuān)業(yè)背景和經(jīng)驗。其次，公司更強調增值服務(wù)，投資經(jīng)理能在管理、財務(wù)、法律、營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)等對企業(yè)提供一定的幫助。[next]

    這是上海風(fēng)險投資出資人與管理人一起成長(cháng)的階段。

    隨后幾年，上海創(chuàng )投的發(fā)展步伐大大加快，先后與各類(lèi)資本合作成立了17只合資基金，資金放大至20億元，管理公司多達18家。

    華裕達從陳五福的孵化經(jīng)驗上也學(xué)到了不少東西。

    陳五福做一個(gè)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)孵化器，一般投資不超過(guò)15個(gè)項目。培育一段時(shí)間后，有一些出售，有一些整合，有一些放棄。對于一些管理不善的企業(yè)，陳五福有時(shí)會(huì )親自上陣。

    在技術(shù)、團隊、模式都充滿(mǎn)很大不確定性的早期企業(yè)，華裕達認為投資策略不能簡(jiǎn)單為“投人”。在他看來(lái)，某種程度上技術(shù)顯得更為重要，人是可以變化的。華裕達遇到過(guò)不少技術(shù)人才不能勝任管理崗位的例子，因此，不能因為人的問(wèn)題輕易放棄項目。

    投資項目時(shí)，華裕達往往一開(kāi)始就直接指出創(chuàng )始人的管理問(wèn)題，協(xié)助對方將經(jīng)營(yíng)團隊的薄弱環(huán)節補上。

    有時(shí)候華裕達如陳五福一樣，自己去經(jīng)營(yíng)管理被投資企業(yè)。

    國資創(chuàng )投的彎路

    從1999年到2004年，華裕達在上海創(chuàng )投擔任總裁的5年間，市場(chǎng)環(huán)境出現了顯著(zhù)變化。

    中國風(fēng)險投資市場(chǎng)逐步成熟，2004年，硅谷銀行率領(lǐng)25位美國頂級投資人到中國訪(fǎng)問(wèn)，開(kāi)啟了“到東方去”的新淘金熱。

    但在這段市場(chǎng)孕育期，由于上海創(chuàng )投的國資背景，遇到了不少困難。

    首先，因為其承擔了孵化地方企業(yè)的使命，不可避免地導致一些資金“出于善意”的損失。在IC設計上，上海創(chuàng )投失敗過(guò)兩個(gè)。給一家高清電視企業(yè)投資的3000元，其中1500萬(wàn)已經(jīng)退出，另外1500萬(wàn)還處于觀(guān)望期，結果難以預料。

    早期，有不少人對風(fēng)險投資的操作理念還不理解。由于投資公司的國資背景，華裕達經(jīng)常面對這樣的質(zhì)疑：為什么一塊錢(qián)的股份，我們要一塊五買(mǎi)入？為什么我們投資了100萬(wàn)，最后只能收回50萬(wàn)？

    在當時(shí)，華裕達只能這樣解釋?zhuān)簝糍Y產(chǎn)是過(guò)去創(chuàng )造的，風(fēng)險投資關(guān)注的是企業(yè)的成長(cháng)性，考察的是其潛力，要把潛在價(jià)值變?yōu)閮r(jià)格；100萬(wàn)的投入失敗了，拿回50萬(wàn)已是萬(wàn)幸，因為失敗完全是正常的。

    但這種理念沖突也延緩了一些項目的投資。

    此外，退出難是另外一大障礙。華裕達早期與加拿大魁北克省的同行交流時(shí)，學(xué)到的一條經(jīng)驗是，真正做早期風(fēng)險投資，最后通過(guò)上市退出的不超過(guò)五分之一。

    華裕達認為，風(fēng)險投資所投資的企業(yè)要從實(shí)際出發(fā)，找尋出路。有些企業(yè)適合保持“小身材”，有些企業(yè)則可以通過(guò)上市進(jìn)一步成長(cháng)。如果有有實(shí)力的大企業(yè)做后盾，則可以通過(guò)整合做大。

    國外消化中小企業(yè)的方式是大公司兼并，但國內有這樣的實(shí)力的公司并不多。以華裕達負責的生物醫藥產(chǎn)業(yè)為例，所投資的10個(gè)項目中，7個(gè)最終實(shí)現了退出——除一家由上海公司收購外，其余都是被外資企業(yè)收購。

    一個(gè)例子是，微創(chuàng )醫療最早為上海創(chuàng )投旗下的張江創(chuàng )業(yè)投資公司所投，在該企業(yè)需要更多資金時(shí)，上海創(chuàng )投找過(guò)上海醫藥集團，但后者當時(shí)“沒(méi)有資金”，該公司最終被外資機構收購。

    上海創(chuàng )投的原本目的在于扶持本地的早期企業(yè)，但多家生物醫藥領(lǐng)域企業(yè)拱手讓人的事實(shí)，觸動(dòng)了華裕達本人。他在某些場(chǎng)合提出成立生物醫藥產(chǎn)業(yè)基金，專(zhuān)門(mén)孵化早期企業(yè)，在成長(cháng)階段引入以PE為主的專(zhuān)業(yè)投資機構，最后實(shí)現上市。

    華裕達對外資基金和上海創(chuàng )投做過(guò)比較。資金規模上，上海創(chuàng )投難以抗衡某些外資基金，但外資基金對企業(yè)的內部情況了解少，傾向于找有知名度的企業(yè)，投資成本較高。 上海創(chuàng )投則更熟悉本土企業(yè)，在本地化上有優(yōu)勢。從上海產(chǎn)業(yè)結構的調整角度出發(fā)，華裕達認為政府支持的基金需要更大的資金儲備。

    上海輕工業(yè)時(shí)代早已過(guò)去了，目前重化工、汽車(chē)等等都是發(fā)展重點(diǎn)。服務(wù)業(yè)是未來(lái)的重點(diǎn)，整個(gè)結構面臨大調整。“沒(méi)有足夠的資金運作，是玩不轉的。” 華裕達說(shuō)。

    華裕達簡(jiǎn)歷

    1962年畢業(yè)于西安交通大學(xué)內燃機專(zhuān)業(yè)?，F任上海創(chuàng )業(yè)投資管理有限公司董事長(cháng)，上海市創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)，曾任上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì )主任。1999 年依托政府6億元資金組建上海創(chuàng )業(yè)投資有限公司，并與海內外20余家投資機構合作建立了16家創(chuàng )投基金（投資公司）。他主導和參與的投資項目超過(guò)了百余家，親自擔任董事長(cháng)并管理的項目超過(guò)10家。是中國創(chuàng )業(yè)投資的開(kāi)創(chuàng )者和上海市創(chuàng )業(yè)投資事業(yè)發(fā)展的奠基人。

    經(jīng)典投資案例：分眾傳媒、微創(chuàng )醫療、珠海炬力、澤生科技、拓能醫療、愛(ài)康網(wǎng)等。