5月6日，一份關(guān)于A(yíng)8電媒音樂(lè )控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“A8電媒”）的上市預覽資料在香港聯(lián)交所網(wǎng)站悄然現身。
　　“這是聯(lián)交所今年針對申請上市的公司的一項新規定，刊發(fā)（預覽資料）能在上市較早階段就向機構和散戶(hù)投資者同步發(fā)布信息。”5月9日，香港聯(lián)交所負責咨詢(xún)事務(wù)人士告訴記者，目前A8電媒已通過(guò)了上市聆訊，正在進(jìn)行面對機構投資者的路演，“至于公開(kāi)招股日期，則要由公司自己決定，但最遲不能超過(guò)（通過(guò)聆訊后的）六個(gè)月。”
　　A8電媒是A8音樂(lè )為在香港上市于2007年10月注冊成立的公司。作為內地最大的數字音樂(lè )平臺之一，A8音樂(lè )通過(guò)與移動(dòng)運營(yíng)商合作，為用戶(hù)提供全方位的數字音樂(lè )視聽(tīng)移動(dòng)增值服務(wù)，這是其收入的主要來(lái)源。
　　與之相應的背景是，隨著(zhù)近年信息產(chǎn)業(yè)等部門(mén)對SP行業(yè)的監管趨緊，以及移動(dòng)運營(yíng)商自身對SP的深度參與，在雙重擠壓之下，內地的SP市場(chǎng)正持續降溫。艾瑞咨詢(xún)的一份調研顯示，中國2007年的SP市場(chǎng)增長(cháng)率為20.5％，與2005年巔峰時(shí)42.6％的增長(cháng)率相比，已大降50％，更為悲觀(guān)的是，艾瑞預計今年SP的增長(cháng)率將繼續下降到16.8％.
　　在SP行業(yè)整體進(jìn)入寒冬之下，A8音樂(lè )的此番“逆勢”上市自然備受關(guān)注。
　　然而，A8音樂(lè )自身對此事異常低調，謝絕了記者的多次采訪(fǎng)請求。5月10日，一位香港證券業(yè)資深人士對記者表示，倘若A8音樂(lè )成功上市，將是香港資本市場(chǎng)上首只網(wǎng)絡(luò )音樂(lè )概念股：“從其股票代碼0800看，A8登陸的應該是主板市場(chǎng)”。

　　機遇和風(fēng)險
　　來(lái)自香港媒體的最新消息稱(chēng)，A8電媒目前已在香港進(jìn)行上市路演，其銷(xiāo)售文件顯示，將以1.52元至2.18元招股，發(fā)行1.38億股；A8此番集資額最高為3.01億元，2007年全面攤薄市盈率為12.2倍至17.5倍，保薦人為軟庫金匯。
　　5月10日，記者就A8音樂(lè )赴港上市事宜致電其董事長(cháng)劉曉松求證，劉表示不愿對此予以回應。香港聯(lián)交所方面則表示，散戶(hù)投資者要想知道招股詳情，需要等到其發(fā)布公開(kāi)招股書(shū)之后。
　　目前A8電媒在香港聯(lián)交所公布的預覽資料顯示，此次公開(kāi)發(fā)行前，劉曉松及其家人實(shí)際控制的三家公司PrimeCentury、EverNover、GrandIdea合計持股66.23％，為絕對控股股東；而來(lái)自財務(wù)投資者TDFCapitalChina、IDG的股份比例均超過(guò)5％.
　　在A(yíng)8的業(yè)務(wù)板塊中，除了為手機用戶(hù)提供音樂(lè )類(lèi)移動(dòng)增值服務(wù)外，還銷(xiāo)售包括游戲、壁紙娛樂(lè )新聞及笑話(huà)等非音樂(lè )類(lèi)服務(wù)。
　　盡管近兩年內地SP行業(yè)呈現持續下滑態(tài)勢，A8音樂(lè )卻保持了不俗的業(yè)績(jì)。據上述資料顯示，A8音樂(lè )最近三年（2005年至2007年）的凈利潤分別為4099.7萬(wàn)元、3928.8萬(wàn)元、5523.7萬(wàn)元人民幣——這已遠遠超過(guò)香港主板市場(chǎng)“近三年盈利累計超過(guò)5000萬(wàn)港元”的門(mén)檻。
　　“在SP行業(yè)整體下滑的大勢下，能做到這樣的凈利潤實(shí)屬不易。”5月10日，JP摩根分析師韋迪對記者分析。
　　值得注意的是，在2007年A8音樂(lè )約2.86億人民幣的總營(yíng)收中，來(lái)自音樂(lè )內容相關(guān)服務(wù)收益達1.97億人民幣，占總營(yíng)收的69％；在這其中，手機音樂(lè )服務(wù)創(chuàng )造了1.825億人民幣的收益，占整個(gè)音樂(lè )服務(wù)類(lèi)收入的92.4％.
　　由此可見(jiàn)，來(lái)自移動(dòng)增值領(lǐng)域的收益，依然是A8主要的收入來(lái)源，盡管A8音樂(lè )方面認為自己已不再是一家純粹的SP公司。
　　“A8音樂(lè )的原創(chuàng )化（UGC，UserGeneratedContent，即”用戶(hù)創(chuàng )造內容“），是其在行業(yè)整體下滑時(shí)，得以保持相當營(yíng)收的核心優(yōu)勢。”易觀(guān)國際分析師王留生對記者分析。
　　A8對外宣稱(chēng)，旗下www.a8.com為中國最大的互動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺，為不少來(lái)自“草根階層”的音樂(lè )創(chuàng )作者提供一個(gè)傳播作品的平臺。截至目前該平臺上，已收錄了來(lái)自1萬(wàn)多名音樂(lè )創(chuàng )作者原創(chuàng )的5萬(wàn)多首音樂(lè )作品。
　　盡管A8方面不愿透露其來(lái)自原創(chuàng )音樂(lè )和其他版權音樂(lè )下載量的比例，但有業(yè)內人士分析，其原創(chuàng )音樂(lè )的下載已占據相當數量。據悉，僅《不想讓你哭》一首原創(chuàng )歌曲，截至2007年底下載已過(guò)1600萬(wàn)次，給A8帶來(lái)了約780萬(wàn)人民幣的收益。
　　王留生認為，隨著(zhù)原創(chuàng )音樂(lè )比例的增加，A8為唱片公司支付的版權成本將隨之遞減，“此消彼長(cháng)，有利于凈利潤的提升。”而記者曾采訪(fǎng)過(guò)多位內地音樂(lè )網(wǎng)站，均表示來(lái)自購買(mǎi)版權的成本，已占據公司成本支出的相當比重。
　　不過(guò)，A8音樂(lè )在風(fēng)險提示中也坦承，由于公司很大程度上受益于UGC平臺，“但由于音樂(lè )潮流瞬息萬(wàn)變，未能及時(shí)物色具有流行潛力的音樂(lè )內容將影響集團的業(yè)務(wù)。”
　　此外，過(guò)分依靠SP收入的現實(shí)，使得A8仍如大多數SP企業(yè)一樣，擺脫不了對內地兩大移動(dòng)運營(yíng)商的依賴(lài)。A8音樂(lè )的預覽資料顯示，其2007年收入的86.3％和13.4％分別來(lái)自與中國移動(dòng)和中國聯(lián)通的合作，這種來(lái)自移動(dòng)運營(yíng)商政策的不確定性，將是未來(lái)潛在的最大風(fēng)險。

　　從納斯達克轉赴香港
　　事實(shí)上，香港并非A8上市的首選。
　　早在2005年底，劉曉松就對媒體表示過(guò)，A8集團有意赴美國納斯達克上市。同年12月，TDF資本、英特爾投資、JAFCO亞洲、三菱UFJ證券以及IDG五家風(fēng)險投資商共2000萬(wàn)美元注資A8，這一度被認為是A8沖刺上市前的火線(xiàn)融資。
　　當年歲末，德勤發(fā)布了“中國高科技高成長(cháng)50強”，A8音樂(lè )排名第六，甚至超過(guò)了百度和阿里巴巴。是時(shí)，德勤認為中國高科技市場(chǎng)未來(lái)主要增長(cháng)潛力將來(lái)自無(wú)線(xiàn)通信服務(wù)市場(chǎng)，而A8音樂(lè )被其認為是“未來(lái)最被看好的IPO”。
　　德勤的這項年度例行評選在業(yè)內頗具影響力，尤其是在對行業(yè)和公司未來(lái)潛質(zhì)的判斷上，該評選被譽(yù)為是“中國非上市企業(yè)成功上市的風(fēng)向標”。但那一次，德勤的判斷失誤了——風(fēng)云突變的政策監管，在新年后不期而至。
　　2006年3月，當時(shí)的信產(chǎn)部突然宣布啟動(dòng)“陽(yáng)關(guān)綠色工程”，其主題“治理違法不良信息，倡導綠色手機文化”直指1.7萬(wàn)家SP中專(zhuān)打“擦邊球”的企業(yè)，這一舉措成為SP整治風(fēng)暴的開(kāi)始。
　　6月，中國移動(dòng)針對加緊與其合作的SP監管頒布了“11條新規”，其中的“二次確認”被視為整治SP的殺手锏。隨后的一個(gè)月中，納斯達克中國概念股全線(xiàn)下跌，TOM、空中網(wǎng)等SP業(yè)務(wù)“權重”公司紛紛下調了當年的營(yíng)收預測。
　　所有針對SP行業(yè)的“利空”紛至沓來(lái)，對包括A8音樂(lè )在內懷有“納市夢(mèng)想”的SP們而言，2006年可謂流年不利。
　　多位接受記者采訪(fǎng)的SP業(yè)內人士均認為，來(lái)自政策層面的監管趨緊，是導致國內SP整體下滑的主要原因。
　　不過(guò)，這并沒(méi)有囊括全部因素。從2006年下半年開(kāi)始，在彩鈴等音樂(lè )下載領(lǐng)域，運營(yíng)商通過(guò)與作為內容提供方的唱片公司直接合作，開(kāi)始讓SP這個(gè)中間環(huán)節漸顯多余。
　　“移動(dòng)運營(yíng)商對SP行業(yè)的參與，讓傳統SP的利潤空間日益壓縮。”韋迪說(shuō)，雙重擠壓之下，中國的SP們更是舉步維艱。
　　在此背景下，A8音樂(lè )赴美上市的計劃悄然終止。“SP概念的泡沫已破，當前的內地SP很難再像當年的空中網(wǎng)那樣，打動(dòng)華爾街的投資者。”一位香港SP業(yè)內人士向記者分析，這種情形頗似“過(guò)了這個(gè)村，便沒(méi)有這個(gè)店”。
　　此后，有關(guān)A8欲轉向香港上市的傳言在業(yè)內不脛而走。
　　在韋迪看來(lái)，赴香港上市除了成本相對較低之外，與A股不同，由于香港主板沒(méi)有季報制度，季報屬于自愿披露，因而對投資者披露業(yè)績(jì)的周期壓力小于納斯達克，“這對于盈利能力尚弱的內地SP，可以緩解‘做利潤’的壓力，從而能做一些相對長(cháng)遠的戰略計劃。”
　　但香港市場(chǎng)并非SP企業(yè)的“避風(fēng)港”，一度因SP的成功而風(fēng)光無(wú)限的TOM在線(xiàn)，最終也是黯然退市。“類(lèi)似概念股此番重來(lái)，投資者態(tài)度究竟如何？尚有待考驗。”多位接受采訪(fǎng)的業(yè)內人士如是說(shuō)。

　　3G憧憬
　　“阿里巴巴有多次上市的機會(huì )，但它抵御住了誘惑，并選擇了一個(gè)最好的時(shí)機。”今年三月，劉曉松在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)曾表示，在上市時(shí)機的選擇上，他很佩服馬云。最終，跟馬云一樣，劉也將上市地點(diǎn)選在了香港。
　　多位業(yè)內人士向記者表示，選在此時(shí)上市，A8更多的是覬覦3G市場(chǎng)的戰略考量。
　　今年2月初，通過(guò)與香港最大的3G運營(yíng)商“3香港”合作，A8的數字音樂(lè )首次得以在3G網(wǎng)絡(luò )上運營(yíng)。不到兩周，A8已有兩首歌曲進(jìn)入香港和記電訊MV下載的前20名。
　　“我們缺少的不僅是好的視聽(tīng)內容，還需要更好的運營(yíng)網(wǎng)絡(luò )。”一位A8音樂(lè )內部人士表示，通過(guò)合作，SP將突破原來(lái)以彩鈴為主打的單一盈利模式，包括MV在內的視頻下載的盈利功能將得以體現。
　　此次牽手“3香港”也被業(yè)界認為是A8面對內地即將到來(lái)的3G時(shí)代的一次預演。
　　事實(shí)上，A8針對3G市場(chǎng)的戰略布局早已悄然展開(kāi)。據上市預覽資料披露，目前A8已與中國內地手機生產(chǎn)商合作，開(kāi)發(fā)了一套A8box播放器軟件，用戶(hù)可以通過(guò)置于手機終端的A8box快速獲取A8的音樂(lè )服務(wù)，“在3G網(wǎng)絡(luò )之上，A8box功能將得到更大的拓展。”
　　與之相應，A8還計劃推出預付卡業(yè)務(wù)，類(lèi)似手機充值卡，用戶(hù)輸入密碼，通過(guò)A8box直接從A8自己獨立的WAP網(wǎng)站購買(mǎi)音樂(lè )服務(wù)。A8認為，此舉能擴展結算渠道，有效避免對運營(yíng)商收費的過(guò)度依賴(lài)。
　　A8音樂(lè )稱(chēng)，截至目前，A8box已與多普達合作，用戶(hù)數已達6萬(wàn)，并表示“將進(jìn)一步跟不同類(lèi)型的手機硬件及平臺銜接”。王留生認為，“A8box的兼容性和有效的推廣，將是下一步的著(zhù)力點(diǎn)。
　　事實(shí)上，3G之于SP更大的“利好”想象空間，在于其背后的中國電信業(yè)大重組。業(yè)界普遍預計，新一輪重組后，將打破僅有的兩家移動(dòng)運營(yíng)商壟斷格局。A8表示，一旦有新的移動(dòng)運營(yíng)商加入，將與之展開(kāi)業(yè)務(wù)合作，從而減少對目前僅有兩家運營(yíng)商的依賴(lài)。
　　據悉，A8已計劃跟中國電信和中國網(wǎng)通，就某些現有業(yè)務(wù)展開(kāi)合作。