“未來(lái)五年，我國VC（創(chuàng )業(yè)投資）行業(yè)還將保持每年約30％的增長(cháng)率”，雖然清科集團創(chuàng )始人兼CEO倪正東認為，目前的VC行業(yè)處于“亞健康狀態(tài)”，但他對VC行業(yè)未來(lái)的發(fā)展仍充滿(mǎn)希望。

    創(chuàng )投市場(chǎng)的U型反轉

    如果從1986年中國新技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資公司成立算起，中國的創(chuàng )業(yè)投資業(yè)已經(jīng)走過(guò)了22年。應該說(shuō)頭一半的時(shí)間，中國的創(chuàng )投業(yè)是在摸索中發(fā)展的，政府主導是這個(gè)時(shí)期的主要特點(diǎn)。1998年，創(chuàng )業(yè)投資開(kāi)拓者中創(chuàng )關(guān)閉，似乎預示著(zhù)一個(gè)時(shí)代的結束。這段時(shí)間，美國正在經(jīng)歷著(zhù)一場(chǎng)技術(shù)革命——互聯(lián)網(wǎng)成為這場(chǎng)革命的代名詞。

    也就是在這段時(shí)間，倪正東開(kāi)始受到這場(chǎng)技術(shù)革命的影響，也逐步接觸了創(chuàng )業(yè)投資這個(gè)新名詞，還在清華讀書(shū)的他，組織了清華大學(xué)的創(chuàng )業(yè)計劃大賽。

    從1999年開(kāi)始，中國創(chuàng )投業(yè)翻開(kāi)了外資創(chuàng )投主打的新篇章。而也就是在這一年，倪正東和他在清華的幾個(gè)合作伙伴一起，成立了清科公司。清科公司創(chuàng )立時(shí)，正趕上互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展高潮，當時(shí)國內的創(chuàng )投資金有限，但也一窩蜂投向了增長(cháng)預期高的IT行業(yè)?？赡苷l(shuí)也沒(méi)有想到，創(chuàng )投業(yè)的春天那么短暫，短短兩年后，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。全球創(chuàng )投企業(yè)遭遇了前所未有的寒潮，中國自然也不能幸免。

    這一年，清科舉辦了第一屆中國創(chuàng )業(yè)投資論壇。倪正東談到2001年的這場(chǎng)論壇時(shí)說(shuō)：“當年的論壇總共只有150人參會(huì )，當時(shí)，當然想象不到2007年這個(gè)論壇的規模會(huì )達到近1000人參會(huì )，7年增長(cháng)了6倍多。”巧合的是，2001年的創(chuàng )投市場(chǎng)資金總投放量只有5.18億美元，而2007年已經(jīng)達到了32億美元，同樣增長(cháng)了6倍多。

    2001年，清科也未能逃過(guò)這個(gè)行業(yè)“寒冬”，清科的員工從開(kāi)始的16人縮水到2001年的4人。但一直看好中國創(chuàng )投市場(chǎng)的倪正東選擇了堅持。大概也就是在這個(gè)時(shí)候，倪正東決定將清科定位為VC行業(yè)的服務(wù)商。

    倪正東的判斷是正確的，雖然在隨后幾年，創(chuàng )投市場(chǎng)一直還在調整、整固，但為新的一輪發(fā)展奠定了基礎。有資料顯示，2000年以前中國創(chuàng )投機構數量迅速擴張，到2000年達到頂峰，此后開(kāi)始回落，2001、2002年增速回落，新成立的創(chuàng )投機構300家左右，隨后絕對值回落，到最少的時(shí)候，創(chuàng )投機構的數量不到200家了。

    自2005年以來(lái)至今，中國創(chuàng )投市場(chǎng)迅速發(fā)展，這個(gè)階段被倪正東稱(chēng)為VC的第二個(gè)發(fā)展浪潮，他認為，這樣的趨勢有望持續到2010年。根據清科研究中心的調研統計，2007年在中國市場(chǎng)發(fā)生的創(chuàng )業(yè)投資總額比上年增加了82.7％，達到創(chuàng )紀錄的32.47億美元。

    創(chuàng )投投資數量在短短兩年時(shí)間內幾乎翻了一番，投資總額則增長(cháng)了176.8％，新募集基金58只，共募集資金54.85億美元，新基金數量和資金額與2006年相比分別增長(cháng)了48.7%和38.1％.

    熱點(diǎn)向傳統行業(yè)回歸

    美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，似乎并沒(méi)有阻擋中國創(chuàng )投市場(chǎng)對TMT領(lǐng)域的熱衷，也許是因為這個(gè)領(lǐng)域正是創(chuàng )投的發(fā)家之地。這些年來(lái)，TMT領(lǐng)域一直聚集了大多數創(chuàng )投資金。

    但一直在這個(gè)市場(chǎng)上分析數據的倪正東似乎已經(jīng)發(fā)現了一個(gè)新的趨勢——創(chuàng )投開(kāi)始青睞傳統行業(yè)。他發(fā)現，盡管去年廣義IT行業(yè)投資案例數達202個(gè)，投資額13.83億美元，遠遠領(lǐng)先于其他行業(yè)，但投資占比已大跌，廣義IT行業(yè)投資案例數占投資總數的45.9％，投資金額占42.6%，而此前這些數字一直保持在50％以上。

    與此相對，傳統行業(yè)和服務(wù)業(yè)的投資占比有了明顯提升，機械制造、媒體、教育與培訓、娛樂(lè )業(yè)等成為創(chuàng )投機構新的投資熱點(diǎn)，而以往較少受到關(guān)注的農業(yè)、餐飲、食品和飲料等行業(yè)也獲得了一些投資。

    我國創(chuàng )投投資的行業(yè)分布正在日趨多元化。倪正東發(fā)現，2005年之前，VC在中國賺錢(qián)主要靠投資IT，例如盛大等游戲軟件商的成功。2005年之后，隨著(zhù)尚德、分眾的成功，創(chuàng )投不再僅限于TMT領(lǐng)域，而是逐步向傳統領(lǐng)域擴展。

    長(cháng)期分析創(chuàng )投市場(chǎng)的倪正東還發(fā)現，創(chuàng )投市場(chǎng)的另一個(gè)趨勢是，在對傳統行業(yè)的投放中，VC更多地選擇在中后期介入，這與此前VC多選擇前期介入的做法不同。“投資風(fēng)險較小、收益較快是主要原因”，他如是表示。

    創(chuàng )投行業(yè)再泛起泡沫？

    2007年，外資機構在中國市場(chǎng)上投放的創(chuàng )業(yè)投資金額占市場(chǎng)總額的79.0％，本土機構則僅為16.9%.可見(jiàn)，外資創(chuàng )投機構仍然占絕對主導，本土機構無(wú)論在投資數量還是投資金額上都處于弱勢。

    倪正東預測，根據本土創(chuàng )投企業(yè)的發(fā)展勢頭，未來(lái)三五年，本土機構投資必將大幅增長(cháng)，但是超越外資份額還尚需時(shí)日，因為本土投資資金量基礎還較弱，但可以肯定的是，中國創(chuàng )投市場(chǎng)的競爭正白熱化。

    近兩年來(lái)，VC行業(yè)一直保持飛速發(fā)展，倪正東深深體會(huì )到，整個(gè)VC行業(yè)處于亞健康狀態(tài)，“隨著(zhù)VC市場(chǎng)的發(fā)展，資金增多，分食市場(chǎng)的公司也更多，競爭壓力陡增，市場(chǎng)面臨洗牌”。

    而在此前，PartnersGroup高級副總裁曾祺林早已預期，由于市場(chǎng)的資金越來(lái)越多，VC行業(yè)肯定會(huì )出現泡沫。原因是，很多創(chuàng )投公司為了爭搶好的項目，甚至抬高價(jià)格，使得投資回報比率嚴重偏差。

    對于行業(yè)泡沫，倪正東則保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。據挖貝網(wǎng)報道稱(chēng)，，適度的泡沫能夠淘出行業(yè)里的真金，涮掉投機分子，讓市場(chǎng)更健康地發(fā)展。實(shí)際上，即使是身處創(chuàng )投服務(wù)市場(chǎng)中，清科也已經(jīng)感受到投機分子增多的現實(shí)。

    從2001年清科集團舉辦創(chuàng )投論壇以來(lái)，各類(lèi)創(chuàng )投論壇名目繁多，類(lèi)似的服務(wù)商也遍地開(kāi)花。倪正東認為，清科的優(yōu)勢在于服務(wù)質(zhì)量和多年累積的品牌，清科將擴大服務(wù)領(lǐng)域，以客戶(hù)為中心，并有信心保持行業(yè)老大的地位。

    盡管清科目前也做VC，但倪正東表示，清科集團定位為創(chuàng )投產(chǎn)業(yè)的SP服務(wù)商，做VC是因為做服務(wù)平臺久了，也會(huì )隨著(zhù)創(chuàng )投客戶(hù)做一些跟投，但僅限于跟投，主業(yè)還是為創(chuàng )投機構和企業(yè)提供交接的服務(wù)平臺。

    創(chuàng )業(yè)板利好資金退出

    9年的時(shí)間，清科從國內第一家創(chuàng )投服務(wù)提供商發(fā)展成國內領(lǐng)先的創(chuàng )投服務(wù)和投資機構，目前其創(chuàng )業(yè)投資俱樂(lè )部已擁有400多家會(huì )員公司。9年的時(shí)間，創(chuàng )業(yè)板從醞釀，走到了即將面世的邊緣。

    “清科和創(chuàng )業(yè)板的共通之處在于，實(shí)際都是為中小企業(yè)提供服務(wù)、促其發(fā)展。”目睹了創(chuàng )業(yè)板醞釀的艱難歷程的倪正東，對創(chuàng )業(yè)板有著(zhù)一份特殊的共鳴。

    提到創(chuàng )業(yè)板推出對VC/PE的影響，倪正東認為，創(chuàng )業(yè)板將為VC提供更多的退出渠道，而且創(chuàng )業(yè)板的目標企業(yè)與VC的目標企業(yè)也是高度重合的；而對于PE的影響并不明顯，他認為，應該讓大企業(yè)在主板上市，而不是大材小用到創(chuàng )業(yè)板上市。

    清科研究報告顯示，2007年創(chuàng )投退出活動(dòng)也是漸入佳境，共有100筆創(chuàng )投支持的IPO退出交易發(fā)生。

    倪正東說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板推出之前，主板對企業(yè)上市的門(mén)檻要求很高，有了創(chuàng )業(yè)板，更多的中小企業(yè)能有資格在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，此前對中小企業(yè)提供融資支持的創(chuàng )投也將在更短的時(shí)間內退出，獲益周期將大大縮短。

    對于《創(chuàng )業(yè)板上市管理辦法》中設立的創(chuàng )業(yè)板門(mén)檻，倪正東認為是比較適中的。

    倪正東建議，應讓更多的業(yè)內人士參與創(chuàng )業(yè)板審核委員會(huì )，比如在律師事務(wù)所、會(huì )計事務(wù)所、投行以及研究機構有一大批貼近創(chuàng )投行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士，他們對行業(yè)的了解更深入，也能夠與專(zhuān)家學(xué)者的意見(jiàn)形成互補，利于選拔出更優(yōu)秀的創(chuàng )業(yè)板上板企業(yè)。