國內風(fēng)險投資的現狀及存在的問(wèn)題

    風(fēng)險投資作為支持科技成果轉化的工具，自1998年"一號提案"提出以后受到科技界、企業(yè)界和金融界的普遍關(guān)注，在過(guò)去的兩年里，形成了"風(fēng)險投資熱"。

    盡管風(fēng)險投資很熱，但目前我國的風(fēng)險投資仍處在初級階段。（1）風(fēng)險投資的規模還不大。據中國科技金融協(xié)會(huì )1999年七八月份的調查，全國共有92家風(fēng)險投資公司，74億風(fēng)險投資基金（不包括外資），但據了解，目前真正用于風(fēng)險投資項目的實(shí)際投入不足10億元人民幣;據《1T經(jīng)理世界》的報道，目前的外資風(fēng)險投資基金約有3億美元。（2）目前對風(fēng)險投資的法律支持還很不夠，所需政策法規還有待完善。最近科技部出臺了一些臨時(shí)法規，《投資基金法》可望明年出臺?！讹L(fēng)險投資法》也已列入人大的五年立法計劃。（3）目前對風(fēng)險投資的認識還存在分歧，這些問(wèn)題也影響了風(fēng)險投資的發(fā)展。這些分歧主要體現在對風(fēng)險投資的特點(diǎn)、重點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題的認識上。（4）操作尚欠規范。在選項、籌資和管理方面問(wèn)題尤其突出。（5）業(yè)績(jì)不夠明顯，缺乏突出的成功案例。（6）民間資本很少參與，政府成為投資主體。其中政府投資約占總投資的80%，只靠政府出資，民間資金不能動(dòng)員出來(lái)，風(fēng)險都由政府承擔，風(fēng)險投資不可能得到大發(fā)展。

    風(fēng)險投資的特點(diǎn)、重點(diǎn)和難點(diǎn)     

    風(fēng)險投資有5個(gè)特點(diǎn):（1）高風(fēng)險，高回報。從國外的情況看，大體上是成三敗七，靠3個(gè)項目的高回報彌補7個(gè)失敗項目的損失，并且還可以給投資人帶來(lái)高回報。在美國，一個(gè)成功的風(fēng)險投資人，投資的項目一般三分之一成功，三分之一持平，另外三分之一失敗。（2）組合投資，"不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里"。（3）長(cháng)期投資，從投入到產(chǎn)出大概是3～7年，這個(gè)投資項目一般經(jīng)歷四個(gè)階段:創(chuàng )立、開(kāi)拓、成長(cháng)、成熟。以美國為例，創(chuàng )立階段要投入大約300萬(wàn)～500萬(wàn)美元。以后每個(gè)階段的投資大概要翻一番。（4）風(fēng)險投資是權益投資，投資者的著(zhù)眼點(diǎn)是權益的增長(cháng)而不是短期的利潤。風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng )始階段現金流基本為負，屬于虧損，投資者著(zhù)眼的是將來(lái)的收益，如美國著(zhù)名的網(wǎng)上書(shū)店亞馬遜，1998年的營(yíng)業(yè)額是2.93億美元，虧損6 170萬(wàn)美元，但其股票價(jià)值仍很高。（5）風(fēng)險投資屬于專(zhuān)業(yè)投資。與一般的投資不同，風(fēng)險投資是利用風(fēng)險投資家的經(jīng)驗、學(xué)識、管理能力幫助創(chuàng )新者創(chuàng )業(yè)，只把資金投在風(fēng)險項目上不能稱(chēng)之為風(fēng)險投資。不具備這5個(gè)特點(diǎn)的投資不能稱(chēng)為風(fēng)險投資。

    對風(fēng)險投資的重點(diǎn)也有一些不同看法。從行業(yè)重點(diǎn)來(lái)看，普遍認為信息技術(shù)特別是網(wǎng)絡(luò )技術(shù)，以及生物技術(shù)是熱點(diǎn)。爭議主要反映在到底對哪個(gè)階段進(jìn)行風(fēng)險投資。有人講風(fēng)險投資要支持最初的企業(yè)創(chuàng )立階段;有的人講應支持企業(yè)成熟階段，通過(guò)資金支持，加快上市，很快得到回報。據了解，美國的成功經(jīng)驗表明，風(fēng)險資金應主要投入在第二、三階段，即開(kāi)拓期和成長(cháng)期。一般來(lái)說(shuō)，第一階段種子資金不超過(guò)基金總量的5%，這時(shí)投資風(fēng)險最大;企業(yè)成熟階段，風(fēng)險小，當然利潤也較少，通常由一些投資銀行和大公司參加投資，只占風(fēng)險投資基金總量的百分之十幾;80%的風(fēng)險投資是放在第二、第三階段的，第二階段，技術(shù)稍微成熟，投資于完善技術(shù)，開(kāi)拓市場(chǎng)，第三階段市場(chǎng)開(kāi)始接受產(chǎn)品，進(jìn)一步增加投資，擴大市場(chǎng)。這是值得我們思考的。

    發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的難點(diǎn)，有人說(shuō)是沒(méi)錢(qián)，但問(wèn)題不在這里。一方面，外國很多基金對中國市場(chǎng)有興趣;另一方面，我國的民間投資渠道還很狹窄。我國的居民存款余額有6萬(wàn)億元，大體上20% 的人擁有80%的存款，只要把其中的1%用于風(fēng)險投資，就不是一個(gè)小數目。難點(diǎn)還在觀(guān)念上。第一個(gè)錯誤的觀(guān)念是有技術(shù)的人非要當老板。風(fēng)險投資與一般投資不同，風(fēng)險投資家投資后要參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，比如美國的風(fēng)險投資協(xié)議規定風(fēng)險投資家有權對企業(yè)的重大財務(wù)問(wèn)題做出決定，有權決定企業(yè)管理者的更換，有權決定企業(yè)終止。這一點(diǎn)中國的創(chuàng )業(yè)者很難接受。有創(chuàng )新能力的人不一定有管理能力，這樣的人一定要負責管理。實(shí)際上是所有權與經(jīng)營(yíng)權不能分開(kāi)的原始的資本主義觀(guān)念。目前風(fēng)險投資談判失敗的關(guān)鍵就在管理權和控股權上。第二個(gè)錯誤的觀(guān)念是目前中國投資人的短期觀(guān)念。風(fēng)險投資是長(cháng)期投資，一般要持續3～7年才可能有較高回報，不可能在短期產(chǎn)生高利潤。第三個(gè)錯誤的觀(guān)念是對風(fēng)險投資家的不信任，由于不信任，投資人對項目的介入過(guò)多，影響風(fēng)險投資的發(fā)展?？傊?，目前我國創(chuàng )業(yè)者與投資人的觀(guān)念與國外相比存在著(zhù)較大的差距。

    我國風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵     

    培養風(fēng)險投資人才是成功的關(guān)鍵。第一，目前有大量未轉化的科技成果但缺乏商業(yè)化前景的評估。據統計，每年的省部級科研成果有3萬(wàn)項，真正成為商品的不到20%，而真正產(chǎn)業(yè)化的只有5%左右，風(fēng)險投資一個(gè)很重要的業(yè)務(wù)就是對科技成果進(jìn)行評估。第二，科技人員有創(chuàng )業(yè)積極性，但缺乏融資及管理的經(jīng)驗。他們有了好的發(fā)明卻不知道怎樣把成果商業(yè)化，風(fēng)險投資家的作用就是實(shí)現科技成果的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化。第三，外資及民間資金有風(fēng)險投資的意向，但難以找到可資信任的代理人。目前國內還缺少通過(guò)業(yè)績(jì)證明有能力的風(fēng)險投資家。 可以把風(fēng)險投資家的作用概括為"支持創(chuàng )新者創(chuàng )業(yè)，幫助投資人投機"，具體地說(shuō)就是支持創(chuàng )新者創(chuàng )興中華之業(yè)，幫助投資人投高科技之機。

    風(fēng)險投資家如何支持創(chuàng )新者創(chuàng )業(yè) 　　

    首先，風(fēng)險投資家要判斷創(chuàng )新者成果的商業(yè)化前景，這對創(chuàng )新者是很大的支持，科技成果即使有很高的科技含量，如果沒(méi)有商業(yè)化前景，也沒(méi)有創(chuàng )業(yè)的價(jià)值。然后，對有商業(yè)發(fā)展前景的項目，風(fēng)險投資家幫助創(chuàng )新者制定業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，組織創(chuàng )新者向投資人介紹其成果及業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，盡力說(shuō)服投資人進(jìn)行投資，協(xié)助投資人與創(chuàng )新者簽訂組建風(fēng)險企業(yè)的協(xié)議并參與企業(yè)的組建。最后，風(fēng)險投資家參加董事會(huì )，對風(fēng)險企業(yè)的重大財務(wù)及人事問(wèn)題進(jìn)行決策，并負責重組、上市及蛻資。風(fēng)險投資家對企業(yè)的核心管理者有決定權，清算時(shí)有優(yōu)先清算權。創(chuàng )新者如果有管理能力，可以做公司總裁。挖貝創(chuàng )業(yè)投資報道，從美國的情況看，創(chuàng )新者擔任公司總裁的情況只有50%，一般只能擔任公司的技術(shù)總監，不負責經(jīng)營(yíng)管理。從企業(yè)創(chuàng )立開(kāi)始到企業(yè)成功的全過(guò)程都需要風(fēng)險投資家的參與，所以他的貢獻是不可否認的，科技成果沒(méi)有風(fēng)險投資家參與管理是不可能成功實(shí)現轉化的。目前，國內的風(fēng)險投資發(fā)展不起來(lái)，是因為國內的企業(yè)還沒(méi)有認識到風(fēng)險投資家不可替代的作用，國內有些風(fēng)險企業(yè)成功后，風(fēng)險投資公司獲得巨大盈利，科技人員或其所在單位往往認為當初合同訂立不公，造成糾紛，對企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生影響。實(shí)際上風(fēng)險投資是投資于許多企業(yè)，在這個(gè)企業(yè)賺的錢(qián)，還要補償其他虧損企業(yè)的損失。

    風(fēng)險投資家如何幫助投資人投機 　　

    從美國來(lái)看，風(fēng)險投資家大體上是三種形式:一是獨立的風(fēng)險投資基金管理人，基金分為公募和私募兩種;二是銀行支持的風(fēng)險投資基金，即銀行出資成立的獨立基金，如美國花旗銀行和美洲銀行都成立了自己的風(fēng)險投資基金;三是大公司支持的風(fēng)險投資基金，如英特爾等大公司都成立了各自的風(fēng)險投資基金或業(yè)務(wù)部門(mén)。

    風(fēng)險投資家組織、管理和有效使用風(fēng)險投資基金，利用他的經(jīng)驗幫助投資人從眾多的項目建議書(shū)中篩選出商業(yè)化前景最好的項目，從與創(chuàng )業(yè)者的面談及初步合作中判斷其素質(zhì)、人品及能力，代表投資人參加董事會(huì )，對經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監督和指導，盡力促使企業(yè)成功，通過(guò)上市或出售等方式實(shí)現蛻資，為投資人帶來(lái)較豐厚的利潤。

    風(fēng)險投資家必備的素質(zhì)     

    風(fēng)險投資家首先要有事業(yè)心、責任感，要有敏銳的商業(yè)直覺(jué)，這非常重要。其次，因為風(fēng)險投資重在管理，找的是合作者，所以對人的識別很重要。風(fēng)險投資家還要有豐富的待人處事的經(jīng)驗，善于識別人的品質(zhì)、能力和可信度。第三，風(fēng)險投資家還要熟悉管理業(yè)務(wù)、金融運作及有關(guān)法律。第四，風(fēng)險投資家必須要有技術(shù)判斷能力，要具備一個(gè)以上專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域內的專(zhuān)業(yè)知識和實(shí)際經(jīng)驗。第五，風(fēng)險投資家要能與金融界、科技界、法律界和政界保持良好的關(guān)系。

    目前，我國還沒(méi)有真正意義上的風(fēng)險投資家，從當前國內情況看，比較可行的是先成立風(fēng)險投資咨詢(xún)與管理公司，通過(guò)實(shí)際運作來(lái)培養有潛力的人才。因為目前中國還不允許組建風(fēng)險投資基金，只能通過(guò)這種變通的辦法進(jìn)行風(fēng)險投資。這種做法唯一不同的是風(fēng)險投資家沒(méi)有獨立行使投資人的權力，只是向投資人提供咨詢(xún)服務(wù)，投資人同意投資以后委托其進(jìn)行管理。通過(guò)一段時(shí)間培養，到風(fēng)險投資基金成立，風(fēng)險投資咨詢(xún)與管理公司也建立了一定的信譽(yù)，培養了一批風(fēng)險投資的專(zhuān)業(yè)人才。還可以有計劃地送出在國內已有一定經(jīng)驗的風(fēng)險投資管理人員到國外培訓，或者聘用在國外從事風(fēng)險投資的華人專(zhuān)家回國工作。建立對風(fēng)險投資家的激勵機制是培養風(fēng)險投資家的關(guān)鍵，這種激勵機制不是體現在工資，主要體現在股權和期權上，最重要的是根據業(yè)績(jì)給予獎勵，按國外的慣例，一般是凈收益的10%～20%，獎勵的方式除現金外，也可以是股權或期權。按我國目前法律，合伙企業(yè)的所有合伙人都要負無(wú)限責任，這在一定程度上會(huì )限制風(fēng)險投資的發(fā)展。希望能在未來(lái)的基金管理中實(shí)行有限合伙制，有限合伙制是一種既有激勵又有約束的機制。風(fēng)險投資基金的合伙人分兩類(lèi)，一類(lèi)就是風(fēng)險投資家，股本雖然只占基金總額的1%～2%，但是有管理權和決策權，用1%的資金可以管理99%的資金，所以一旦投資失敗，必須要負無(wú)限責任。其他合伙人是有限合伙人，他們僅僅是投入資金，交給風(fēng)險資本家管理，對投資只負有限責任。（未完待續）