如果說(shuō)2001年至2003年是風(fēng)險投資在中國的蟄伏期，那么，從2003年底攜程上市開(kāi)始，隨著(zhù)盛大、百度、分眾、無(wú)錫尚德等一浪高過(guò)一浪的赴納斯達克和紐交所上市熱潮，風(fēng)險投資在中國迎來(lái)了新春。上述公司的名字已經(jīng)成了讓國外風(fēng)險資本家獲取巨大利潤的代名詞。2004年6月，以硅谷銀行率領(lǐng)三十家風(fēng)險投資商訪(fǎng)華為轉折點(diǎn)，隨后許多硅谷頂級風(fēng)險投資商在中國落地生根，讓投資中國的熱度在2004年達到十多年來(lái)的最高點(diǎn)。

　　也是在2004年6月，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內設立的中小企業(yè)板登場(chǎng)，“新八股”在深交所上市，盡管中小企業(yè)板塊不是某些環(huán)節中風(fēng)險投資玩家們所預期的二板市場(chǎng)——類(lèi)似英國AIM和香港GEM的中國自己的“創(chuàng )業(yè)板”。但經(jīng)歷6年的醞釀，呼吁、熱情、猶豫、爭論和重申，深圳證券交易所畢竟浴火重生，并最終恢復了新股的上市發(fā)行。至于中小企業(yè)板究竟是走向創(chuàng )業(yè)板的一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，或者僅僅是不同利益集團意見(jiàn)分歧的結果，時(shí)間會(huì )給予最后的答案。

　　按筆者的推論，可能是中國資本市場(chǎng)系統的創(chuàng )新速度要慢于其實(shí)際潛力，所以減少上市成本成了當時(shí)最大的考量。從風(fēng)險投資板塊或二板市場(chǎng)的概念到現實(shí)的中小企業(yè)板塊，中國內地證券交易市場(chǎng)僅僅向前邁了半步，然而卻讓深圳證券交易所等待了3年6個(gè)月。這段時(shí)間里，很多中國風(fēng)險投資和非公開(kāi)權益資本投資公司和風(fēng)險企業(yè)遭受了不同的命運。很多職業(yè)風(fēng)險投資家的熱情被漫長(cháng)的拖延消耗掉了。

　　2003年10月14日中國共產(chǎn)黨第十六屆中央委員會(huì )第三次全體會(huì )議通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制若干問(wèn)題的決定》，是中國官方第一次明確提及建立一個(gè)多層次資本市場(chǎng)體系以便利風(fēng)險投資系統和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的建立，它同時(shí)還提到了單一層次資本體系需要進(jìn)一步的改革和發(fā)展機遇。筆者曾在一本專(zhuān)著(zhù)中提出，中國需要建立一個(gè)多層次、立體性、多規格資本市場(chǎng)體制，包括一個(gè)主板市場(chǎng)和一個(gè)為風(fēng)險投資和非公開(kāi)權益資本而設立的二板市場(chǎng)，還有公司債券和期貨產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)包括柜臺市場(chǎng)和產(chǎn)權交易市場(chǎng)。其策略包括了操作規范計劃和對上市公司監管的各種方法，比如股票發(fā)行管理體制的改善等。從那時(shí)起，中國有一系列將用于發(fā)展資本市場(chǎng)，促進(jìn)中介服務(wù)的發(fā)展，并且通過(guò)完善的法律體制和資本市場(chǎng)信用評級制度以提高市場(chǎng)監督水準和規范的計劃?？梢钥闯?，為了兌現在證券業(yè)方面對世界貿易組織的承諾，中國正繼續努力向外國投資者、風(fēng)險投資家和非公開(kāi)權益資本放開(kāi)其資本市場(chǎng)。

　　“十一五”規劃中的《第九篇——實(shí)施互利共贏(yíng)的開(kāi)放戰略》表述得更具體：“引導中國企業(yè)同跨國公司開(kāi)展多種形式的合作，發(fā)揮外資的技術(shù)溢出效應。在保護中國自主品牌基礎上，引導和規范外商參與中國企業(yè)改組改造。有效利用境外資本市場(chǎng)，支持中國企業(yè)境外上市。完善風(fēng)險投資退出機制，鼓勵外商風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資基金來(lái)華投資。鼓勵具備條件的境外機構參股中國證券公司和基金管理公司。”

　　2006年召開(kāi)的全國科學(xué)技術(shù)大會(huì )部署實(shí)施了《國家中長(cháng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規劃綱要（2006——2020）》，動(dòng)員全黨全社會(huì )堅持走中國特色的自主創(chuàng )新道路、大力扶持風(fēng)險投資的發(fā)展。國內外的經(jīng)驗已經(jīng)證明，風(fēng)險投資是提高創(chuàng )新能力的加速器。要發(fā)展具有中國特色的自主知識產(chǎn)權的創(chuàng )新技術(shù)，必然要發(fā)展風(fēng)險投資。

　　接下來(lái)可以開(kāi)出一長(cháng)串風(fēng)投與中國創(chuàng )新企業(yè)合作的名單：好日子獲Esprit集團500萬(wàn)美元投資、相宜本草獲今日資本8000萬(wàn)元投資、旅游搜索網(wǎng)“去哪兒”獲雷曼兄弟千萬(wàn)美元注資、渤?；鹫胶灱s入股成商行、新疆5家第二批試點(diǎn)企業(yè)獲200萬(wàn)元科技風(fēng)險投資、優(yōu)酷獲第三輪2500萬(wàn)美元投資、愛(ài)幫網(wǎng)首期融資500萬(wàn)美元、凱雷1億美元入股民營(yíng)酒店開(kāi)元、廣東科投2000萬(wàn)元投資德慶林產(chǎn)化工企業(yè)銀龍、視頻網(wǎng)站中國寬帶娛樂(lè )獲京順盛世1億元天使投資、CBC斥2.21億港元成華億新媒體單一最大股東、啟明創(chuàng )投近千萬(wàn)美元入股國康網(wǎng)拓展健康事業(yè)……剛剛過(guò)去的2007年，注定是中國風(fēng)險投資和非公開(kāi)權益投資行業(yè)發(fā)展史上不平凡的一年：政策環(huán)境逐步改善，多層次資本市場(chǎng)體系改革日益深入，本土風(fēng)險投資機構開(kāi)始邁過(guò)拐點(diǎn)進(jìn)入收獲期，與外資交相輝映，無(wú)論是新興行業(yè)還是傳統企業(yè)都可圈可點(diǎn)，投資人更是難掩興奮。

　　無(wú)可否認，風(fēng)險投資家和非公開(kāi)權益資本投資公司將幫助中國的被投資企業(yè)建立一個(gè)更加完善的組織機構并形成更具有競爭力的實(shí)體。作為占有世界四分之一人口，全球經(jīng)濟增長(cháng)最快的國家之一，中國已經(jīng)吸引了眾多的外資投入。其中，風(fēng)險投資和非公開(kāi)權益資本代表著(zhù)另一股重要的資本流入。這幾年，為兌現加入世界貿易組織時(shí)的承諾，中國陸續開(kāi)放了通訊、保險、銀行、汽車(chē)等行業(yè)或相關(guān)行業(yè)。這必將進(jìn)一步吸引更多的外來(lái)資本投入，其中包括風(fēng)險投資和非公開(kāi)權益資本。從歐美的經(jīng)驗和實(shí)踐來(lái)看，在中國發(fā)展風(fēng)險投資和非公開(kāi)權益資本是一個(gè)正確的選擇。

　　在全球投資業(yè)放緩的今天，中國的風(fēng)險投資和非公開(kāi)權益資本正進(jìn)入了一個(gè)逐步穩定的階段。相信2008年必將又是一個(gè)豐收年。