2007年，無(wú)論從投資金額還是涉及的行業(yè)看，都是最為火爆的風(fēng)投年。黑石6億美元投資藍星集團、美林/德意志/淡馬錫4億美元投資恒大地產(chǎn)、美林證券9500萬(wàn)美元投資7天酒店等。風(fēng)投的觸角伸向化工、房地產(chǎn)、餐飲、制造、零售、金融保險等多個(gè)行業(yè)。

　　此外，中國私募股權市場(chǎng)在基金募資、投資和退出方面大幅增長(cháng)。三季度，15只針對亞洲市場(chǎng)（投資范圍包括中國大陸地區）的私募股權基金成功募集資金96.69億美元，創(chuàng )下近年來(lái)單季募資金額的最高紀錄；21筆基金通過(guò)企業(yè)成功上市的渠道實(shí)現退出。

　　2007年的風(fēng)險投資業(yè)格外熱鬧。這是資本市場(chǎng)的魔力，還是VC與PE的神奇？融資中國特邀清科集團CEO倪正東（研究機構）、華興資本創(chuàng )始合伙人包凡（投銀行）、GGV合伙人李宏瑋（PE）、華威投資董事總經(jīng)理羅文倩（VC），講述其中的奧秘。

2007年回顧：
　　清科第三季度研究報告顯示，三季度88家企業(yè)得到創(chuàng )業(yè)投資機構的資金支持，其中75家已披露的投資額度共計8.97億美元。投資規模在1000萬(wàn)美元以上的大額投資案例總共有28個(gè)，投資金額達高7.04億美元。TMT、生技/健康和能源三個(gè)產(chǎn)業(yè)并購事件總數為28起，有18起并購事件披露金額，總額達5.34億美元。這些數據代表什么？專(zhuān)家們是如何理解這些數據及2007年風(fēng)險投資行業(yè)？

　　倪正東：風(fēng)投發(fā)展呈現三大特點(diǎn)
　　從前三季度的報告來(lái)看，2007年的風(fēng)險投資業(yè)具備三大特點(diǎn)：首先，投資人的投資熱情持續升溫。三季度投資總額在二季度創(chuàng )紀錄的6.94億美元的基礎之上又增長(cháng)29.2%。

　　其次，平均投資額度高漲，大額投資占比過(guò)半。三季度創(chuàng )投平均投資額為1195.35萬(wàn)美元，遠超過(guò)上季度的614.12萬(wàn)美元。大額投資對創(chuàng )投投資總量的影響力已日益明顯。

　　最后，內地退出逐漸成為主流。由于“10號文”對“紅籌上市”做出種種限制，海外上市正變得越來(lái)越困難，越來(lái)越多的創(chuàng )投機構則計劃在內地資本市場(chǎng)實(shí)現退出。三季度創(chuàng )投支持的海外IPO交易筆數已從上季度的25筆縮減到只有10筆，而在深圳中小板和上海證交所IPO的交易筆數則以19筆、占總數65.5%的比例首度超過(guò)海外市場(chǎng)，成為創(chuàng )投退出的主要渠道。

　　包凡：傳統行業(yè)遍地開(kāi)花
　　今年VC、PE均追逐傳統行業(yè)已不是什么新聞，涉及教育與培訓、酒店、媒體、娛樂(lè )、醫療、零售、制造等，傳統行業(yè)“遍地開(kāi)花”。在這些領(lǐng)域中，華興資本也做了很多案子，比如幫助21世紀中國不動(dòng)產(chǎn)融資5200萬(wàn)美元、安博教育融資5400萬(wàn)美元、傳神融資650萬(wàn)美元、藍汛通訊融資3153萬(wàn)美元等。

　　中國私募股權在傳統行業(yè)中發(fā)揮重要作用。數據顯示，在傳統行業(yè)中，三季度有18家企業(yè)獲得私募股權基金投資，占季度投資案例總數的41.9%，獲得的私募股權投資額達26.42億美元，占季度總投資額的76.3%，同比增長(cháng)20％。

　　對于傳統行業(yè)中如制造、化工和房地產(chǎn)業(yè)等大型企業(yè)，私募股權基金往往會(huì )投下巨額資金。

　　李宏瑋：服務(wù)業(yè)和教育培訓迎來(lái)拐點(diǎn)
　　今年最大的特點(diǎn)是很多VC從TMT行業(yè)中走出來(lái)，服務(wù)業(yè)和教育培訓兩大行業(yè)迎來(lái)真正的拐點(diǎn)。據我個(gè)人了解：截至第三季度，2007年商業(yè)、消費、零售類(lèi)行業(yè)已獲得7.1億美元融資，超過(guò)2006年創(chuàng )下的6.76億美元的年度融資記錄。

　　教育培訓領(lǐng)域是下半年才真正火起來(lái)的。雖然目前教育市場(chǎng)的市值，離2006年初俞敏洪所預言的“在線(xiàn)教育在未來(lái)3年內會(huì )出現幾家大的教育機構，分別實(shí)現幾個(gè)億的收入”相去甚遠，但近期培訓產(chǎn)業(yè)動(dòng)作頻頻：4年教齡的安博教育獲5400萬(wàn)美元投資、7年教齡的巨人獲2000萬(wàn)美元投資、6年教齡的學(xué)大教育獲得2000萬(wàn)美元投資等。據國際數據機構IDC的調查表明，到2008年，在線(xiàn)教育市場(chǎng)將增長(cháng)兩倍以上。所以如果教育行業(yè)沒(méi)有可觀(guān)回報的話(huà)，又怎么會(huì )有這么多的投資案例？

甄別泡沫論
　　2001年的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)泡沫，讓人記憶猶新。正值互聯(lián)網(wǎng)投資熱時(shí)，災難卻突如其來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛倒閉、從業(yè)人員四處謀生、投資公司不再問(wèn)津......直至4年后才有“死灰復燃”的跡象。那么，風(fēng)險投資如火如荼的年代，悲劇是否會(huì )重演？

　　包凡：泡沫顯現，將上演淘汰賽
　　大量資金同時(shí)追逐有限的好項目而使行業(yè)出現泡沫，這點(diǎn)是可以肯定的，泡沫也是絕對存在的。但是，這不僅僅出現在VC一個(gè)領(lǐng)域中，中國哪個(gè)領(lǐng)域沒(méi)有泡沫呢？現在關(guān)健的問(wèn)題是泡沫有多大，會(huì )不會(huì )破滅。事實(shí)上，其遠沒(méi)有股市、房市那么嚴重。

　　不過(guò)，中國創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)已出現很多非理性狀況。由于私募基金的發(fā)展如火如荼，外面的資金不斷涌進(jìn)來(lái)，略好一點(diǎn)的項目有若干家投資公司搶奪。所以，創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)成為一個(gè)賣(mài)方市場(chǎng)，項目回報率不斷下降，非理性的估值泛濫。長(cháng)久以往，不僅創(chuàng )業(yè)投資基金本身很難維持下去，相關(guān)銀行、律師、會(huì )計等行業(yè)也會(huì )受到?jīng)_擊。

　　李宏瑋：弱勢企業(yè)將“半死不活”
　　很多VC喊“泡沫來(lái)了”的同時(shí)，VC的投資越來(lái)越謹慎。所以，我認為目前的VC市場(chǎng)就像向瓶口破碎的杯子里倒啤酒一樣，雖然已出現泡沫，但離“溢”出來(lái)還有一定距離。雖然VC手中的錢(qián)很多，但是還遠未到“亂投亂砸”的局面，各家都非常理性和謹慎。

　　從行業(yè)角度來(lái)看，近兩年內應該沒(méi)問(wèn)題。不過(guò)，行業(yè)已出現激勵的競爭，VC內部將開(kāi)始大肆調整，進(jìn)入新一輪洗牌階段。這有利于中國經(jīng)濟整體發(fā)展。

　　目前正“火”的教育行業(yè)，受風(fēng)投青睞的幾家教育培訓機構已擬定詳細的上市進(jìn)程表。如：安博計劃2008年上市、環(huán)球雅思預計2008年上市、學(xué)大計劃2009年上市、巨人也計劃2010年上市等。由于風(fēng)投進(jìn)入教育培訓市場(chǎng)后，引發(fā)這樣的“鯰魚(yú)效應”，未來(lái)兩三年內，教育市場(chǎng)將出現新一輪并購高峰。

　　在重新洗牌的過(guò)程中，企業(yè)若想站穩腳跟并不容易，但由于很多企業(yè)背后都有巨大力量支持，所以，并不會(huì )出現2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)的“滅門(mén)慘案”。在競爭中處于弱勢的企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內應該不會(huì )“死掉”，而是“半死不活”的出現疲憊狀態(tài)。

奧運年展望
　　很多人說(shuō)2008年是一個(gè)新拐點(diǎn)，將是下一個(gè)階段的開(kāi)始。由于此前中國資本市場(chǎng)整體向好，大勢驅動(dòng)下，整個(gè)VC行業(yè)快速、良性發(fā)展。但2008年后，中國經(jīng)濟將會(huì )出現一定的回落，VC行業(yè)內也將發(fā)生重大變化。

　　羅文倩：本土VC發(fā)力、人民幣基金有望破土
　　本土風(fēng)投經(jīng)過(guò)多年的苦練內功，已開(kāi)始發(fā)力。如第三季度新成立的本土風(fēng)投基金達8只，共募集資金3.3億美元。同時(shí)信托制、合伙制創(chuàng )投基金等新型基金也頻頻亮相，為國內風(fēng)投市場(chǎng)增添新的活力。相反，外資VC機構新募基金數量正在減少，出于對中國政府“紅籌上市”及其它退出方面政策的觀(guān)望，外資VC在慎重考慮是否募集人民幣基金或成立合資基金。

　　人民幣基金呼之欲出。自去年以來(lái)，越來(lái)越多的創(chuàng )投機構計劃在內地資本市場(chǎng)實(shí)現退出。隨著(zhù)多層次資本市場(chǎng)的建設，創(chuàng )投資金在國內退出的渠道將越來(lái)越寬，包括在主板退出、中小板退出、三板退出。良好的退出機制，在一定程度上解決風(fēng)險投資者的后顧之憂(yōu)，為人民幣創(chuàng )投基金更快發(fā)展提供條件。

　　目前，外資PE面臨在實(shí)行外匯管制的情況下，從A股市場(chǎng)退出后如何將資金轉至境外的問(wèn)題，而設立人民幣基金由于其相關(guān)法規比較完善，成為創(chuàng )投基金發(fā)展的趨勢。而且，“紅籌之路卡殼”使得境內資本市場(chǎng)得到更多的關(guān)注，三季度證監會(huì )明顯加大新股的供應量，加快IPO審批速度。而這一現象可能會(huì )延續，四季度，創(chuàng )投市場(chǎng)將繼續穩步發(fā)展，政策導向對創(chuàng )投影響將更加明顯，內地資本市場(chǎng)退出將成為主要退出途徑。

　　包凡：醫療產(chǎn)業(yè)火熱程度有增無(wú)減
　　風(fēng)投今年關(guān)注的另一重點(diǎn)是醫療產(chǎn)業(yè)，雖然目前還沒(méi)達到教育培訓那種的投資勢頭，但是2008年，它將接棒教育，火熱程度有增無(wú)減。統計數據顯示，今年1~8月，醫療健康產(chǎn)業(yè)實(shí)現總產(chǎn)值558億元，利潤總額接近50億元。被利潤吸引，風(fēng)投表現出對醫療健康產(chǎn)業(yè)的熱情，上半年已有5筆共2070萬(wàn)美元投向相關(guān)企業(yè)。三季報顯示，中國大陸的醫療產(chǎn)業(yè)共獲4筆風(fēng)投，融資金額1900萬(wàn)美元。其中，有3筆共計1400萬(wàn)美元投入“醫療服務(wù)”行業(yè)，使得該板塊的投資金額達歷史最高水平。

　　醫院廣告和美容醫療市場(chǎng)也引來(lái)VC和PE。2006年，風(fēng)險投資巨人Kleiner Perkins Caufield & Byers等向該市場(chǎng)注入1.3億美元投資。未來(lái)5年內中國整個(gè)廣告市場(chǎng)的規模預計將達每年1500億元，其中分眾類(lèi)媒體市場(chǎng)的規模將占20％~30％，大約300億~500億元。去年醫藥廣告市場(chǎng)規模為150億元，保健品市場(chǎng)廣告規模為500億元。此領(lǐng)域中的老大分眾傳媒每年都有20多億元人民幣的營(yíng)業(yè)額。
 
　　李宏瑋：我擔心后奧運影響
　　現在的VC行業(yè)無(wú)論從本身還是從所投資企業(yè)發(fā)展等方面來(lái)看，都在向好的方面發(fā)展，但是，我依然對這個(gè)市場(chǎng)很擔心。我擔心2008年奧運之后，VC的發(fā)展速度會(huì )不會(huì )減慢？對市場(chǎng)的影響又如何？這是目前無(wú)法預期的。

　　11月5日，北京市發(fā)展和改革委員會(huì )委員宋宇在“奧運經(jīng)濟與首都發(fā)展”論壇上表示，對比北京與往屆奧運會(huì )主辦城市，由于所處發(fā)展階段、城市化進(jìn)程、城市自身特點(diǎn)以及外部環(huán)境等方面的根本不同，北京在2008年奧運會(huì )后經(jīng)濟發(fā)展總體上不會(huì )出現大的波動(dòng)和低谷效應。但是，大量歷史經(jīng)驗和專(zhuān)家的深入研究表明，奧運主辦城市將不可避免地面臨“后奧運經(jīng)濟風(fēng)險”，只是受影響的程度不同而已。相信北京可能也不例外，而其對風(fēng)險投資行業(yè)所產(chǎn)生的影響也不可小覷。在此情況下，VC或PE只有始終圍繞自己的特長(cháng)、核心競爭力及形成自己獨特的風(fēng)格，使其無(wú)法被簡(jiǎn)單復制才是上策。