“我們打算組建一個(gè)PE，規模在5億－50億元，錢(qián)不用擔心，我們還有很強的政府背景，你能幫忙推薦一個(gè)合適的團隊來(lái)幫我們運作嗎？”11月底，一位京城的地產(chǎn)商委托人在電話(huà)中語(yǔ)氣急切。

　　這是最近兩個(gè)月記者接到的第三個(gè)內容相同的電話(huà)。此前的兩個(gè)電話(huà)，一個(gè)自稱(chēng)旗下有許多大中型國企，欲成立一個(gè)1億元左右的風(fēng)險投資基金；而另一個(gè)成員多為江浙、廣東一帶的私營(yíng)企業(yè)，有意成立一個(gè)規模在2億元左右的風(fēng)險投資基金。而他們都急缺專(zhuān)業(yè)的管理團隊。

　　他們共同的理由是，國內外資本市場(chǎng)火爆，但大多數錢(qián)都被外資風(fēng)險投資機構賺去了，現在，國家對本土風(fēng)險投資的支持力度很大，而且各項制度都在改進(jìn)，“現在進(jìn)入，為時(shí)不晚”。

　　“我們錯過(guò)了納斯達克的造富潮，不應該再錯過(guò)中國自己的創(chuàng )業(yè)板。”上述京城地產(chǎn)商委托人說(shuō)，如果有合適的合伙人，愿意單獨出來(lái)成立基金的，他可以成立一個(gè)新基金；如果已經(jīng)有一個(gè)團隊了，也可以合作成立新基金。

　　“錢(qián)不是問(wèn)題。”他反復強調。20世紀末那個(gè)泡沫瘋狂年代的聲音——“燒錢(qián)吧，投資人要看到你在花錢(qián)”——又在耳畔響起。

　　牛市下的本土創(chuàng )投熱

　　錢(qián)的確不是問(wèn)題。

　　2005年初以來(lái)，中國風(fēng)險投資進(jìn)入一個(gè)新的爆發(fā)周期，國外著(zhù)名風(fēng)投機構以各種方式進(jìn)入中國。與此同時(shí)，隨著(zhù) *** 對于多層次資本市場(chǎng)建設的大力推進(jìn)和規范，以引導基金為首的本土創(chuàng )業(yè)投資基金在2007年被引爆。

　　兩年以前，中國風(fēng)險投資市場(chǎng)幾乎被外資機構一手遮天，納斯達克市場(chǎng)掀起的一波波中國概念股上市浪潮和超高回報的瘋狂表演中，難覓中國本土創(chuàng )投機構的身影。為什么本土風(fēng)投現在能如此快速的成長(cháng)？

　　“國家對風(fēng)險投資的認知成熟以及對法規的健全，激發(fā)了國內民間資本向創(chuàng )業(yè)投資進(jìn)發(fā)的熱情；另一方面，政府也對外資風(fēng)險投資公司的退出機制做出了限制，紅籌模式受到限制，外資機構迫切需要成立人民幣基金。”清科集團CEO倪正東分析。

　　他認為，另一個(gè)重要原因是，中國股市催生了大批富豪和企業(yè)，他們需要尋找更多的投資途徑。在目前股市進(jìn)入“慢牛”市之后，這些賺慣了“快錢(qián)”的機構，迫切希望將錢(qián)放在不同的“籃子”里，創(chuàng )投行業(yè)在前兩年的卓越表現，符合這些人的口味。

　　事實(shí)上，促使這些“資本家”更加心動(dòng)的消息近期在不斷出現，12月1日，證監會(huì )主席尚福林在深圳表示，創(chuàng )業(yè)板推出的時(shí)機已經(jīng)成熟。這意味著(zhù)，國內風(fēng)險投資商最為詬病的退出渠道問(wèn)題將在不久后得到徹底解決。

　　在此之前，中國股市已經(jīng)開(kāi)始了全面的全流通改革，并且推出了中小企業(yè)板，一些本土風(fēng)險投資商開(kāi)始出現在中國資本市場(chǎng)上。如持股廣電運通8.88％、華天科技11.58％的盈富泰克創(chuàng )業(yè)投資有限公司，持股斯米克陶瓷0.07％的上海東振創(chuàng )業(yè)投資有限公司，持股辰州礦業(yè)9.06％的北京清華科技創(chuàng )業(yè)投資有限公司，持股江蘇常鋁5.60％的江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司等。數據顯示，這些創(chuàng )投機構在2006年通過(guò)中小板退出獲得了25.8倍的平均回報。

　　“中國股市的爆發(fā)解決了風(fēng)險投資環(huán)節中的兩大問(wèn)題，一是資金來(lái)源問(wèn)題，二是退出渠道。”風(fēng)險投資商盈富泰克總經(jīng)理劉廷儒表示，本土風(fēng)險投資商之前的資金來(lái)源，多數是政府，而現在許多民營(yíng)企業(yè)在獲得資本市場(chǎng)的豐收后，已經(jīng)開(kāi)始再投資到創(chuàng )業(yè)投資上來(lái)。

　　相關(guān)統計數字顯示，2007年前三季度，中國許多上市公司業(yè)績(jì)大增，但是投資收益成為其中的主角，近3年來(lái)有73家上市公司投資設立或參股了創(chuàng )業(yè)投資公司，還有一部分直接設立了風(fēng)險投資基金。

　　ChinaVenture的統計顯示，第三季度中資機構在中國創(chuàng )投市場(chǎng)的活躍程度進(jìn)一步提高，中資投資案例數量比例從第二季度的18％上升到35％，投資金額比例從第二季度的4％上升到8％。統計報告認為，隨著(zhù)國內風(fēng)險投資政策和法律環(huán)境的改善以及合理退出渠道的建立，中資機構將獲得更大的發(fā)展空間。

　　投資還是投機？

　　本土資本越來(lái)越多地加入創(chuàng )投大軍的背后，“中國式大躍進(jìn)”的風(fēng)險也正在不斷累積。

　　“現在風(fēng)投行業(yè)有點(diǎn)像1999年的瘋狂時(shí)代了。”劉廷儒說(shuō)，那時(shí)幾乎一夜之間風(fēng)險投資機構就遍地開(kāi)花，高科技園區尤盛，幾乎每個(gè)城市都有一個(gè)高科技風(fēng)險投資商。

　　但在2000年全球資本泡沫破滅之后，這些風(fēng)險投資機構幾乎消失匿跡。“總結起來(lái)，那時(shí)候的風(fēng)險投資機構錢(qián)還是太少，另外與地方政府的關(guān)系職責不夠明晰，還有就是退出渠道不通暢。”劉廷儒說(shuō)。

　　目前，中國至少已經(jīng)有數十個(gè)省區決定建立行業(yè)投資基金和創(chuàng )業(yè)引導基金，規模從1億元到數十億元，一些從事金融相關(guān)的行業(yè)知名人士紛紛投身創(chuàng )業(yè)投資，如高盛高華合伙人方風(fēng)雷與蘇州創(chuàng )業(yè)投資集團成立了一只私募資金，專(zhuān)門(mén)從事高科技創(chuàng )業(yè)投資。

　　不過(guò)，如方風(fēng)雷這樣由專(zhuān)業(yè)團隊運作的私募資本尚在少數。如今，在越來(lái)越多的資本和風(fēng)投機構的催生下，泡沫正在逐漸變大，一些與行規相左的事件時(shí)有發(fā)生。

　　記者采訪(fǎng)了解到，一些創(chuàng )業(yè)投資機構最頭痛的問(wèn)題是，創(chuàng )業(yè)企業(yè)明顯以追逐資本為最終目的。“很多創(chuàng )業(yè)者以拿到風(fēng)險投資為最終目的，不注重企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理，同時(shí)在多個(gè)風(fēng)險投資商之間跳來(lái)跳去，敲詐價(jià)格。”一位外資風(fēng)險投資商合伙人向記者表示，本土創(chuàng )投企業(yè)的專(zhuān)業(yè)精神有待改善，“他們似乎不看企業(yè)的真正本質(zhì)和團隊，就說(shuō)出這個(gè)價(jià)格。”

　　不過(guò)，劉廷儒則認為，某些外資風(fēng)險投資商仗著(zhù)財大氣粗，在爭搶項目時(shí)也不顧項目本身的價(jià)值，“有一次我們已經(jīng)談好的項目，被一家外資投資公司以1.5倍的價(jià)格拿走”。他認為，這樣抬高創(chuàng )業(yè)企業(yè)的融資價(jià)格，對創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)并不利。

　　另外值得擔憂(yōu)的是，股市催生下的許多風(fēng)險投資商仍舊在混業(yè)經(jīng)營(yíng)。“看到股市不好，就做創(chuàng )業(yè)投資；看到股市好了，就做證券投資。”另一位本土創(chuàng )投機構人士表示，這意味著(zhù)他們并不是真心做創(chuàng )業(yè)投資，而是在投機。

　　事實(shí)上，即使是專(zhuān)心于風(fēng)險投資的許多企業(yè)也已經(jīng)出現了轉向?？吹礁呤?、凱雷、鼎暉等PE依靠投資中國的上市公司賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，許多VC（創(chuàng )業(yè)期風(fēng)險投資）做起了PE.“現在國內市場(chǎng)的PE和VC并不好區分，在國外卻有明顯的界限。”倪正東說(shuō)，包括賽富、IDG、紅杉中國等歸屬于VC的機構，已經(jīng)在中國市場(chǎng)開(kāi)始了PE的嘗試。

　　“PE的回報的確來(lái)得更快。”劉廷儒認為，VC需要同創(chuàng )業(yè)企業(yè)共同成長(cháng)，共擔上市的風(fēng)險，而PE則是坐享行業(yè)發(fā)展的成果，并依靠資本市場(chǎng)獲得高回報，“現在看來(lái)，VC的市場(chǎng)競爭者的確太多，而PE相對要少很多。”

　　與VC紅海相映襯的是，作為國內風(fēng)險投資發(fā)源地的IT相關(guān)行業(yè)，從2006年以來(lái)投資案例和規模卻都呈下降趨勢。清科集團的報告認為，創(chuàng )投行業(yè)正大規模向傳統行業(yè)進(jìn)軍。“硅谷并不是這樣，大的風(fēng)險投資機構都還是專(zhuān)注于高科技領(lǐng)域，大致都有自己的專(zhuān)長(cháng)。”劉認為，國內許多風(fēng)投機構已經(jīng)偏離了自己擅長(cháng)的領(lǐng)域。

　　人才、機制危機

　　“風(fēng)險投資行業(yè)也會(huì )有泡沫破滅的時(shí)候，這個(gè)風(fēng)險現在也越來(lái)越大。”上述房地產(chǎn)商委托人坦承，不過(guò)在中國股市、房市泡沫更大的情況下，錢(qián)往哪里放是一個(gè)問(wèn)題，“只要能夠找到好的團隊，風(fēng)險投資的風(fēng)險我們也能夠承擔”。

　　不過(guò)，現在理想的團隊已經(jīng)很難尋找。記者征詢(xún)了多家風(fēng)投企業(yè)，他們均表示無(wú)法再承擔更大的基金。“福建省希望我們幫忙運作一個(gè)基金，我們的團隊已經(jīng)無(wú)法再承擔更多的資金了，現在每天看項目都沒(méi)有時(shí)間。”一位國內風(fēng)投企業(yè)總經(jīng)理說(shuō)，現在優(yōu)秀的基金肯定不缺錢(qián)，缺的是人手。

　　“人才是目前這個(gè)行業(yè)最為緊俏的資源。”IDG技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資基金合伙人熊曉鴿也表示。隨著(zhù)越來(lái)越多的風(fēng)投機構成立，懂得如何運作風(fēng)險投資的人才越來(lái)越受歡迎，“不過(guò)，中國十年來(lái)培養出來(lái)的這樣的人才并不多，這是一個(gè)很大的風(fēng)險”。目前，IDG有專(zhuān)業(yè)的投資人員多達近40人，在今年IDG－Accel成長(cháng)二期基金成立后，IDG又擴招了許多人員。

　　“我們這個(gè)行業(yè)對人才的要求其實(shí)挺高——既要了解行業(yè)，又懂得金融運作；既有經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗，又最好還有政府的背景；既能看準項目，又要能夠看得準人。”劉廷儒說(shuō)，人才的確是這個(gè)行業(yè)的最大風(fēng)險。

　　事實(shí)上，除了人才之外，國內風(fēng)險投資行業(yè)仍要解決一些問(wèn)題，比如，人民幣基金的募資方式。

　　此前，人民幣基金主要通過(guò)信托投資公司采取信托方式進(jìn)行募資。深圳達晨創(chuàng )投公司總經(jīng)理劉晝對記者表示，湖南信托投資公司采取的5年期信托投資方式，為達晨募資開(kāi)辟了一條新路子。而目前，更多的人民幣基金采取公司制，這就涉及雙重征稅的問(wèn)題。而國外普遍流行的合伙制，目前仍舊沒(méi)有完全得到接受。

　　“中國現在是創(chuàng )業(yè)者的天堂，風(fēng)險投資商的地獄。”熊曉鴿如是比喻，在未來(lái)的兩三年里，中國風(fēng)險投資還將持續這樣的浮躁。