近日，中科藍訊成功掛牌上市，股票代碼（688332.SH），成為芯片設計行業(yè)走出來(lái)的又一家科創(chuàng )板上市公司。但上市后的中科藍訊股價(jià)卻出現持續低迷的狀態(tài)。

不過(guò)，從公司經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，中科藍訊近幾年業(yè)績(jì)增長(cháng)并不遜色。招股書(shū)顯示，2019年-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入從6.46億元增長(cháng)至11.24億元，年復合增長(cháng)率達20.28%；歸母凈利潤方面，從2019年的1.49億元增長(cháng)至2021年的2.29億元，年復合增長(cháng)率達15.40%。

作為無(wú)線(xiàn)音頻SoC芯片領(lǐng)域規模領(lǐng)先、具有較強市場(chǎng)競爭力的主要供應商之一。中科藍訊產(chǎn)品已廣泛運用于 TWS 藍牙耳機、頸掛式耳機、頭戴式耳機、商務(wù)單邊藍牙耳機、藍牙音箱、車(chē)載藍牙音響、電視音響、智能可穿戴設備、物聯(lián)網(wǎng)設備等無(wú)線(xiàn)互聯(lián)終端。

從多年深耕到深度布局，中科藍訊在無(wú)線(xiàn)音頻芯片應用領(lǐng)域逐漸實(shí)現完整布局，未來(lái)發(fā)展極具想象空間。

PE處于行業(yè)較低值，中科藍訊未來(lái)估值可期

7月15日，中科藍訊以69.96元/股開(kāi)盤(pán)，跌破發(fā)行價(jià)91.66元/股，截至當日收盤(pán)，報64.30元/股，較發(fā)行價(jià)跌29.85%，市值約為77.16億元。截至7月22日收盤(pán)，公司股價(jià)報61.00元/股，較發(fā)行價(jià)跌33.45%，股價(jià)表現一般。

自2018年開(kāi)始的中興芯片危機和華為高端芯片進(jìn)口受阻以來(lái)，芯片產(chǎn)業(yè)一直是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展之痛。芯片產(chǎn)業(yè)作為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心，屬于國家高度重視和鼓勵發(fā)展的行業(yè)，市場(chǎng)給予整體估值本就處于較高水平。

據Wind統計數據，2022年以來(lái)同行業(yè)科創(chuàng )板公司平均發(fā)行市盈率達到143.70倍。截至7月1日（初步詢(xún)價(jià)日），與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相近的3家可比上市公司平均扣非前靜態(tài)市盈率為64.23倍，扣非后靜態(tài)市盈率為86.48倍。而本次中科藍訊IPO對應發(fā)行市盈率僅為56.41倍。

截至7月22日，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相近的3家可比上市公司平均扣非前靜態(tài)市盈率為59.93倍，扣非后靜態(tài)市盈率為80.87倍。而截至當日收盤(pán)，中科藍訊對應市盈率分別為31.91倍、37.54倍。無(wú)論是從發(fā)行PE值還是目前的PE值來(lái)看，中科藍訊都處于行業(yè)較低水平，公司未來(lái)估值可期。

今年以來(lái)，盡管市場(chǎng)受到疫情沖擊、國際動(dòng)蕩等多重不利因素影響，但中科藍訊業(yè)績(jì)仍然可觀(guān)。據公司上市公告書(shū)顯示，公司預計上半年可實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53,961.19萬(wàn)元至55,961.19萬(wàn)元，預計實(shí)現凈利潤10,009.88萬(wàn)元至10,517.88萬(wàn)元，預計實(shí)現扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9,232.40萬(wàn)元至9,740.40萬(wàn)元。

“白牌+品牌”戰略抓緊新機遇，中科藍訊持續布局物聯(lián)網(wǎng)、Wi-Fi 藍牙一體化

如今的TWS耳機市場(chǎng)已經(jīng)殺成了一片紅海，各路廠(chǎng)商爭相進(jìn)軍。根據藍牙技術(shù)聯(lián)盟的統計，2021年全球藍牙音頻傳輸設備出貨量為13億臺，預計2026年將進(jìn)一步增長(cháng)至18億臺，未來(lái)仍將持續平穩較快增長(cháng)。

另?yè)﨏ounterpoint Research數據顯示，2016年全球品牌TWS藍牙耳機出貨量?jì)H為918萬(wàn)副，而到了2020年全球品牌TWS藍牙耳機出貨量便達到2.33億副。

根據預測，2021年全球品牌TWS藍牙耳機出貨量將達到3.10億副，同比增長(cháng)33%。若考慮品牌知名度不高但市場(chǎng)規模龐大、目前尚未納入統計范疇的白牌TWS耳機，則全球TWS藍牙耳機市場(chǎng)空間將更加巨大。

而中科藍訊多年來(lái)一直將致力于深耕無(wú)線(xiàn)音頻芯片領(lǐng)域，公司在2019年-2020年的TWS耳機芯片出貨量分別達到1.65億顆、3.37億顆。據旭日大數據顯示，2019年-2020年全球的出貨量分別為6.40億顆和9.20億顆，這就意味著(zhù)，其市占率分別達到了25.78%、36.63%。

2021年，中科藍訊芯片年銷(xiāo)量突破至8.57億顆，其中TWS耳機芯片便高達4.10億顆。按銷(xiāo)量計算，中科藍訊占據較高的市場(chǎng)份額。

除了在產(chǎn)銷(xiāo)量上取得行業(yè)優(yōu)勢，2020年起，中科藍訊在鞏固現有白牌市場(chǎng)份額的基礎上，進(jìn)一步加大終端品牌客戶(hù)的拓展力度。公司以“藍訊訊龍”系列高端芯片為抓手，進(jìn)一步向終端品牌客戶(hù)滲透，逐步形成以“知名手機品牌+專(zhuān)業(yè)音頻廠(chǎng)商+電商及互聯(lián)網(wǎng)公司”為核心終端客戶(hù)的更完整的品牌和市場(chǎng)布局。

目前，公司已進(jìn)入傳音、魅藍、飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、創(chuàng )維、紐曼、山水、惠威、摩托羅拉、喜馬拉雅、倍思、boAt、科大訊飛、夏新、Aukey、網(wǎng)易、唱吧、QCY、天貓精靈、魔聲Monster 等知名品牌廠(chǎng)商供應體系，形成白牌+品牌兩端布局發(fā)展的優(yōu)勢。

藍牙、Wi-Fi等無(wú)線(xiàn)通信技術(shù)的不斷發(fā)展與完善，已大幅提升了無(wú)線(xiàn)音頻SoC芯片性能，拓展了無(wú)線(xiàn)音頻SoC芯片的應用場(chǎng)景，推動(dòng)了無(wú)線(xiàn)音頻SoC芯片的持續發(fā)展，與此同時(shí)，也促進(jìn)了下游物聯(lián)網(wǎng)細分應用領(lǐng)域產(chǎn)品的迭代升級。

經(jīng)過(guò)多年技術(shù)研發(fā)，中科藍訊的22nm制程TWS藍牙耳機芯片已成功實(shí)現量產(chǎn)，公司芯片制程已提升至22nm。目前，中科藍訊的無(wú)線(xiàn)音頻SoC芯片不僅應用于耳機，同時(shí)還可應用于智能可穿戴設備、物聯(lián)網(wǎng)設備等無(wú)線(xiàn)互聯(lián)終端。

隨著(zhù)22nm制程TWS藍牙耳機芯片技術(shù)的突破，中科藍訊也將22nm生產(chǎn)工藝逐步運用到“智能藍牙音頻芯片升級”、“物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“Wi-Fi 藍牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”等項目中，實(shí)現公司在無(wú)線(xiàn)音頻芯片領(lǐng)域內的完整布局，更加廣泛地運用于智能家居、智能可穿戴設備、傳感設備等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，不斷拓展公司芯片產(chǎn)品的應用場(chǎng)景。

未來(lái)，隨著(zhù)新品的不斷供給，將有望進(jìn)一步提升中科藍訊的營(yíng)收能力。

對于未來(lái)的發(fā)展方向，中科藍訊表示將聚焦于“兩個(gè)連接、一個(gè)計算”，致力于提供優(yōu)質(zhì)高效的AIoT解決方案，依托藍牙、Wi-Fi等無(wú)線(xiàn)傳輸技術(shù)實(shí)現物與物的連接，通過(guò)音頻、視頻等媒介實(shí)現人與物的交互，在芯片端融入邊緣計算技術(shù)。在完成時(shí)效性要求高的本地實(shí)時(shí)計算的同時(shí)，接入云端完成云平臺復雜運算，實(shí)現萬(wàn)物互聯(lián)、智能互聯(lián)。