近日，科創(chuàng )板受理了山東東岳未來(lái)氫能材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)未來(lái)材料）的上市申請。該公司主要從事高性能含氟功能膜及其關(guān)鍵材料、衍生材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品廣泛應用于液流電池、氫燃料電池和綠氫制備等領(lǐng)域。

2022年度、2023年度和2024年度，未來(lái)材料營(yíng)業(yè)收入分別為5.24億元、7.21億元和6.40億元；凈利潤分別為1.43億元、2.30億元、1.65億元。此次上市，未來(lái)材料擬融資24.46億元，主要用于300萬(wàn)㎡/a全氟質(zhì)子膜及配套化學(xué)品項目、3000萬(wàn)㎡/a乙烯-四氟乙烯（ETFE）特種薄膜項目、1000萬(wàn)㎡/a微孔膜項目、5000t/a可熔性聚四氟乙烯（PFA）項目、工程技術(shù)研發(fā)中心項目以及補充流動(dòng)資金。

2024年凈利潤下滑近30%：核心產(chǎn)品收入下滑32%毛利率下滑15個(gè)百分點(diǎn)

2024年，未來(lái)材料營(yíng)業(yè)收入為6.40億元，上年同期為7.21億元，同比下滑11.23%；凈利潤為1.65億元，上年同期為2.30億元，同比下滑28.26%。

那么，未來(lái)材料2024年業(yè)績(jì)下滑的原因是什么呢？

根據招股書(shū)，如果按產(chǎn)品來(lái)劃分，未來(lái)材料的產(chǎn)品可分為兩類(lèi)，分別是“高性能含氟功能膜”和“高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及其衍生材料”。其中，后者是未來(lái)材料的主要收入來(lái)源，2022年至2024年產(chǎn)品收入分別為4.96億元、6.72億元、4.60億元。2024年，未來(lái)材料收入下滑的主要原因就是“高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及其衍生材料”收入的下滑。

未來(lái)材料表示，受行業(yè)內產(chǎn)能投放增加，競爭加劇，公司高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及其衍生材料ETFE、PPVE等產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格有所下降，導致高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及其衍生材料2024年收入同比下降31.57%，高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及其衍生材料收入的下降規模超過(guò)高性能含氟功能膜的收入增長(cháng)，導致2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入整體下滑。

而且，不僅是收入的下滑，未來(lái)材料“高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及其衍生材料”的毛利率也在下滑。招股書(shū)顯示，去年未來(lái)材料該產(chǎn)品毛利率為41.34%，上年為56.00%，下滑了14.66個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)品品質(zhì)難以穩定：退換貨比例不斷走高 2024年退換貨金額已達營(yíng)收的6.18%

招股書(shū)顯示，未來(lái)材料存在產(chǎn)品銷(xiāo)售退回和換貨情形，其中，報告期內，退貨金額分別為62.40萬(wàn)元、651.88萬(wàn)元和808.46萬(wàn)元，換貨金額分別為669.50萬(wàn)元、2,010.62萬(wàn)元和2,988.44萬(wàn)元，合計占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為1.41%、3.71%和6.18%，主要退換貨產(chǎn)品為ETFE、液流電池膜、PPVE和燃料電池膜等。

對于退換貨原因，從未來(lái)材料的表述來(lái)看，主要有2兩大原因：

一是，公司上述產(chǎn)品尚處于研發(fā)和市場(chǎng)應用推廣階段，質(zhì)量標準未完全定型，生產(chǎn)技術(shù)和工藝未完全成熟，導致產(chǎn)品品質(zhì)難以穩定；

二是，公司產(chǎn)品的主要下游行業(yè)為新興行業(yè)，行業(yè)發(fā)展迅速，對原材料的技術(shù)指標、品質(zhì)要求持續迭代，從而導致公司過(guò)往銷(xiāo)售的產(chǎn)品不能完全滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

未來(lái)材料還強調，雖然產(chǎn)品按照合同已實(shí)現銷(xiāo)售，但為了維持客戶(hù)關(guān)系和開(kāi)拓市場(chǎng)，公司接受了下游客戶(hù)對部分已銷(xiāo)售商品的退換貨。未來(lái)，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售仍可能存在繼續發(fā)生退換貨的風(fēng)險，并對公司業(yè)績(jì)造成不利影響。

值得注意的是，我們并沒(méi)有在招股書(shū)中找到未來(lái)材料對退換貨的會(huì )計處理方式。