自生成式 AI，特別是 ChatGPT /DeepSeek等大模型推出以來(lái)，智能計算的需求迅速增長(cháng)，國內正掀起新一輪算力基礎設施建設熱潮。算力需求爆發(fā)的與綠色低碳轉型并行，高效穩定的綠電供應、建設選址成為決定智算中心業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。

今年3月，國家發(fā)展改革委等五部委聯(lián)合出臺的綠電新政，明確要求國家樞紐節點(diǎn)新建數據中心綠電使用比例在現行80%基礎上“再提升”，且未設定上限緩沖期。緊隨其后，6月，國家綠電直連相關(guān)政策出臺，垃圾焚燒發(fā)電廠(chǎng)可以直接向數據中心供應電力，減少中間環(huán)節，提高能源利用效率。政策發(fā)布以來(lái)，中國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)依托其剛性需求、政策護城河與綠電溢價(jià)三重核心屬性，迅速成為資本市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，相關(guān)企業(yè)頻頻迎來(lái)投資機構調研。

9月2日，康恒與中裝正式簽署全面戰略合作協(xié)議。合作協(xié)議中披露雙方將共同探索綠電直供AIDC業(yè)務(wù)合作，康恒環(huán)境位于國家算力中心關(guān)鍵節點(diǎn)城市的 20 多個(gè)項目，每年可提供超過(guò) 37 億千瓦時(shí)的綠色電力。僅綠電直供一項，預計每年可為公司帶來(lái)約4億元的增量利潤，并有望撬動(dòng)上下游千億規模的AIDC投資，成為資本布局低碳算力的重要標的。

一、康恒環(huán)境：從環(huán)保龍頭走向“AIDC+綠電”綜合服務(wù)商

上?？岛悱h(huán)境股份有限公司是全球最大的垃圾焚燒設備與技術(shù)提供者及全球前三的垃圾焚燒發(fā)電項目 (低碳靜脈產(chǎn)業(yè)園) 投資運營(yíng)商。公司以 "環(huán)保 + 能源" 雙輪驅動(dòng)，截至 2025 年 6 月，康恒環(huán)境已投資建設垃圾焚燒發(fā)電項目 (低碳靜脈產(chǎn)業(yè)園) 90 座，日處理生活垃圾約 12 萬(wàn)噸，占全國總處理量的10%、連續多年位居國內第二；設備與技術(shù)應用于全球 300 座焚燒廠(chǎng)，市場(chǎng)占有率超40%。2025 年上半年，康恒環(huán)境利潤創(chuàng )歷史新高，并提出 "海外再造一個(gè)康恒"、"十年三倍" 的目標，發(fā)展前景良好。

此次與中裝建設的合作，覆蓋低碳產(chǎn)業(yè)園物業(yè)、綜合設施管理及綠電直連等多個(gè)領(lǐng)域，共同探索產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展新模式。合作協(xié)議中披露康恒環(huán)境位于國家算力中心關(guān)鍵節點(diǎn)城市的 20 多個(gè)項目，僅采用綠電直供就可以穩定帶來(lái)每年約4億元的增量利潤，且該模式不占用資本金，對企業(yè)自由現金流有顯著(zhù)的改善。如進(jìn)一步聯(lián)合AIDC投資商，可進(jìn)一步撬動(dòng)千億級投資規模。

康恒環(huán)境項目平均運行小時(shí)數接近8,200小時(shí)，產(chǎn)能利用率位列行業(yè)前列，綠電輸出穩定性具備顯著(zhù)優(yōu)勢。典型項目如廊坊三河項目，距離北京市僅72公里，采用國產(chǎn)首臺千噸大爐排，年發(fā)電量處于集團前列。2024 年中國算力大會(huì )發(fā)布的《中國綜合算力指數（2024 年）》顯示，廊坊城市算力分指數位列全國第一，區域算力需求旺盛，潛在合作空間廣闊，項目受到多家資方青睞并多次進(jìn)行現場(chǎng)調研。

據東吳證券研究，垃圾焚燒企業(yè)開(kāi)展 AIDC 業(yè)務(wù)具有顯著(zhù)的盈利增厚和現金流改善作用，商業(yè)模式從 toG 轉向 toB，模式理順提振估值。據測算，假設直供電單價(jià)較上網(wǎng)高 0.05 元 / 度，供汽單價(jià) 150 元 / 噸，一個(gè) 2,000 噸 / 日垃圾焚燒項目匹配 10MW/20MW 數據中心，供電 + 供熱盈利增量彈性可達 13%/26%，ROE 將從 12% 增至 14%/16%。這對目前估值普遍承壓的環(huán)保行業(yè)而言，意味著(zhù)根本性的價(jià)值重估。

二、AIDC 行業(yè)：綠色算力已成為剛需

自生成式 AI，特別是 ChatGPT /DeepSeek等大模型推出以來(lái)，智能計算的需求迅速增長(cháng)，尤其是在大規模模型訓練領(lǐng)域，極大地推動(dòng)了智算中心市場(chǎng)的發(fā)展。截止 2024 年 12 月，已投產(chǎn)的智算中心數量達到 156 個(gè)，而在建及規劃中的智算中心超過(guò) 300個(gè)，整個(gè)市場(chǎng)正處于快速擴張的階段。預計未來(lái)幾年，隨著(zhù)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展與應用落地，中國AIDC 算力規模仍保持近 40% 的高速增長(cháng)。

作為耗電大戶(hù)，電力成本能占到總成本的40%以上。2024 年 7 月，發(fā)改委發(fā)布《數據中心綠色低碳發(fā)展專(zhuān)項行動(dòng)計劃》，提出到 2025 年底，國家樞紐節點(diǎn)數據中心項目電能利用效率（PUE）不得高于 1.2，新建數據中心綠電占比超過(guò) 80%。2025 年 3 月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)可再生能源綠色電力證書(shū)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，強調 "國家樞紐節點(diǎn)新建數據中心綠色電力消費比例在80% 基礎上進(jìn)一步提升"。各地也紛紛出臺政策，明確 PUE上限，對超標數據中心實(shí)行差別電價(jià)或強制關(guān)停等措施。今年六月，國家發(fā)改委650號文允許開(kāi)展包含生物質(zhì)能源在內多種綠色電力通過(guò)直連線(xiàn)路向用戶(hù)供給綠電，同時(shí)鼓勵民企參與，進(jìn)一步拓寬了清潔能源的供給渠道。此外，國家"東數西算" 工程深入推進(jìn)，旨在通過(guò)在全國范圍內優(yōu)化算力資源布局，提升算力使用效率。政策上確定國家八大算力樞紐節點(diǎn)，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，算力樞紐周邊投資持續增長(cháng)。

三、戰略協(xié)議落地：電算一體化戰略布局，未來(lái)盈利能力提升

康恒環(huán)境與中裝建設的戰略合作標志著(zhù)康恒電算一體化戰略進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。通過(guò)將綠色電力供應與AIDC業(yè)務(wù)相結合，康恒環(huán)境構建了獨特的 "環(huán)保 + 能源 + 算力" 三位一體的業(yè)務(wù)模式，形成了差異化的競爭優(yōu)勢，未來(lái)有望在國內及海外建設典型項目并持續復制。

中裝在IDC業(yè)務(wù)上亦有積累，2021 年中裝旗下的五沙數據中心憑借 “溴化鋰制冷解決方案” 獲得第十六屆中國 IDC 產(chǎn)業(yè)年度大典頒發(fā)的 “低碳技術(shù)實(shí)踐獎”，該獎項是行業(yè)對其綠色技術(shù)的權威認可。中裝建設的 IDC 技術(shù)積累和服務(wù)經(jīng)驗將為康恒環(huán)境的 “AIDC +垃圾焚燒”業(yè)務(wù)布局提供有力支持。

雙方協(xié)同之下，康恒可借助中裝在IDC方面的經(jīng)驗，加速AIDC業(yè)務(wù)布局，共同打造可復制的標桿項目，在綠色經(jīng)濟浪潮中贏(yíng)得更大話(huà)語(yǔ)權與價(jià)值回報。