隨著(zhù)年報季接近尾聲，已經(jīng)有6300多家新三板掛牌企業(yè)披露了年報。在經(jīng)濟大環(huán)境不利、許多上市公司收入下滑的背景下，新三板企業(yè)曬出了靚麗的成績(jì)單，1200多家企業(yè)實(shí)現了凈利翻番。

新三板在幫助中小型創(chuàng )業(yè)企業(yè)快速增長(cháng)的同時(shí)，也面臨著(zhù)自身發(fā)展的三年之痛。今年是新三板制度運行的第三年，市場(chǎng)規模急劇膨脹后，這個(gè)全新的市場(chǎng)也走到了制度完善的關(guān)鍵時(shí)期，提高流動(dòng)性和優(yōu)化監管等都是新三板必須解決的課題。

業(yè)內人士認為，創(chuàng )新層推出將是破題的抓手，未來(lái)創(chuàng )新層的表現將決定優(yōu)質(zhì)企業(yè)的去留。目前第二輪市場(chǎng)分層測試即將結束，但是分層標準和創(chuàng )新層差異化政策仍然懸在空中，等待管理者最后出牌。

掛牌企業(yè)曬年報

截至周四，新三板已經(jīng)掛出了6331份2015年年報，占全部掛牌企業(yè)數量的90%，其中有4800多家掛牌公司營(yíng)業(yè)收入所有增長(cháng)，匯量科技(834299.OC)和優(yōu)睿傳媒(430282.OC)營(yíng)收增長(cháng)分別達到2300倍和1100倍。

此外，有1200多家掛牌企業(yè)凈利潤翻番，凈利潤增幅中位數達到40%。相比之下，已經(jīng)披露的2654份滬深上市公司財報顯示，有近40%上市公司去年營(yíng)業(yè)收入同比下滑，上市公司凈利潤增幅中位數只有6%。

“這驗證了新三板市場(chǎng)以中小企業(yè)為主的特點(diǎn)，中小企業(yè)成長(cháng)性更好，增長(cháng)會(huì )比較迅速，雖然絕對量跟上市公司有比較大的差距，但從成長(cháng)性和挖掘優(yōu)秀的企業(yè)的角度看來(lái)看，市場(chǎng)會(huì )給他們更多的認可。”國信證券(15.38 -0.84%,買(mǎi)入)場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德對《第一財經(jīng)日報》說(shuō)。

廣證恒生總經(jīng)理袁季告訴記者，新三板是容納新經(jīng)濟(愛(ài)基,凈值,資訊)的新市場(chǎng)，在當前不利的經(jīng)濟大環(huán)境下，掛牌企業(yè)保持了活力和增長(cháng)性，延續了去年中期業(yè)績(jì)，在幾個(gè)市場(chǎng)板塊中增長(cháng)是最好的，資本市場(chǎng)給了掛牌企業(yè)融資的機會(huì )，進(jìn)一步加速了企業(yè)的發(fā)展。

不過(guò)，袁季也表示，“保持高增長(cháng)的阻礙會(huì )越來(lái)越大，在看到中小企業(yè)成長(cháng)機會(huì )的時(shí)候也要關(guān)注風(fēng)險，有的企業(yè)體量小，在大環(huán)境不利情況下，承受能力還不夠強。”

一位投資機構人士指出，一些企業(yè)在掛牌前為了避免多交稅，都或多或少有隱瞞利潤的情形，這也是掛牌后利潤爆發(fā)的原因之一；由于掛牌企業(yè)業(yè)績(jì)基數低，觀(guān)察企業(yè)成長(cháng)性要放寬時(shí)間區間，可能下一輪增長(cháng)未必能持續。

還有券商人士認為，部分掛牌企業(yè)為了沖刺業(yè)績(jì)，達到創(chuàng )新層準入標準，有進(jìn)行財務(wù)造假的沖動(dòng)。在過(guò)去一個(gè)月里，股轉公司已經(jīng)對18家掛牌公司年報進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，指出相關(guān)企業(yè)信息披露中的問(wèn)題，甚至還提醒會(huì )計師事務(wù)所“認真對待信息披露工作，請勿直接復制粘貼”。

另外，還有天開(kāi)園林(830800.OC)、展唐科技(430635.OC)等9家掛牌公司公告無(wú)法按時(shí)披露2015年年報，企業(yè)提供的原因包括子公司太多、公司停業(yè)、會(huì )計師事務(wù)所不靠譜等等。有會(huì )所人士預計，由于現在是審計高峰期，還會(huì )有更多企業(yè)不能按時(shí)披露年報。

不確定的確定

預計在5月初實(shí)行的新三板市場(chǎng)分層至今沒(méi)有出臺正式實(shí)施方案，各種傳聞也充斥網(wǎng)絡(luò )，其中一個(gè)流傳較廣的版本認為創(chuàng )新層標準一有可能取消200人股東人數限制，標準三將增加合格投資人數限制，共同標準可能提高已融資額度至1000萬(wàn)元。

不過(guò)，這一傳聞尚未得到官方證實(shí)。南山投資執行董事周運南認為，股轉公司為控制入圍創(chuàng )新層的企業(yè)數量，有可能在最后時(shí)刻公布分層方案，劃定分數線(xiàn)，按照此前公布的分層方案征求意見(jiàn)稿，4月30日是新三板掛牌企業(yè)年報披露的截止日，屆時(shí)分層標準將自動(dòng)篩選出創(chuàng )新層企業(yè)。

“現在系統檢測在推進(jìn)，分層標準只是一個(gè)標準問(wèn)題，只要確定了標準，執行沒(méi)有問(wèn)題，不會(huì )帶來(lái)太多的波折。”袁季說(shuō)，本周是新三板分層仿真測試的第二周，測試包括分層行情顯示、分層信息變更等7個(gè)場(chǎng)景，比上周多出了每10分鐘重發(fā)分層信息場(chǎng)景。

袁季認為，市場(chǎng)現在更關(guān)注的是創(chuàng )新層推出后的交易活躍度和定價(jià)水平，企業(yè)會(huì )以此來(lái)判斷該留在創(chuàng )新層還是去A股IPO，創(chuàng )新層將首先經(jīng)歷觀(guān)察的窗口期。

根據征求意見(jiàn)稿和已經(jīng)披露的年報，萬(wàn)得資訊統計有544家掛牌企業(yè)滿(mǎn)足創(chuàng )新層標準，其中65家企業(yè)同時(shí)滿(mǎn)足多套標準。易點(diǎn)天下(430270.OC)CEO鄒小武告訴《第一財經(jīng)日報》，希望通過(guò)創(chuàng )新層的分出能優(yōu)化新三板的交易功能、融資功能，讓創(chuàng )新層企業(yè)能夠更快的成長(cháng)。

“新三板是大批創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的助推器，可以讓部分創(chuàng )業(yè)公司解決資金困擾，使企業(yè)大膽發(fā)揮，進(jìn)行富有創(chuàng )造和顛覆性的創(chuàng )新，實(shí)現爆發(fā)式的增長(cháng)，創(chuàng )業(yè)公司的管理會(huì )更加健康規范。”鄒小武說(shuō)。

除了準入標準，創(chuàng )新層企業(yè)到底能獲得哪些政策紅利仍待揭曉。目前，市場(chǎng)與政策依舊在博弈之中，流動(dòng)性、融資額和企業(yè)申請IPO輔導數量都是雙方關(guān)注的焦點(diǎn)。周三，股轉公司掛牌部總監李永春在北京一個(gè)會(huì )議上表示，新三板的一個(gè)最重要的使命提供合理預期，讓投資人能夠通過(guò)投資創(chuàng )新型、科技型企業(yè)實(shí)現價(jià)值回報。

多位市場(chǎng)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，隨著(zhù)新三板掛牌企業(yè)數量達到海量規模，創(chuàng )新層篩選作用將能實(shí)現少數企業(yè)流動(dòng)性改善，是解決新三板市場(chǎng)流動(dòng)性癥結的抓手，不過(guò)市場(chǎng)預期的政策紅利很可能會(huì )繼續推遲。