2025年對于精進電動而言，不僅是財務(wù)業(yè)績翻身的元年，更是其企業(yè)基因完成關(guān)鍵突變的時刻。長期以來，資本市場對精進電動的認(rèn)知停留在一個擁有頂尖電驅(qū)動技術(shù)但難以實現(xiàn)大規(guī)模盈利的“研發(fā)型中心”形象。然而，隨著2025年三季度財報的披露，公司以18.02億元人民幣的營收（同比增長96.07%）和8355萬元的歸母凈利潤（同比增長121.62%）宣告了這一刻板印象的終結(jié)。

2025年：從“技術(shù)旗艦”到“制造強權(quán)”的戰(zhàn)略拐點

全球新能源汽車市場的“分化”與“進化”

2025年，全球新能源汽車行業(yè)進入了深刻的調(diào)整期。雖然中國市場的新能源汽車滲透率已逼近45.8%，但在高基數(shù)下，增速已從爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)健增長。這一階段的市場特征表現(xiàn)為：

技術(shù)路線的多元化回歸：純電（BEV）不再是唯一答案。插電式混合動力（PHEV）和增程式電動（EREV）憑借無里程焦慮和更低的購置成本，在2025年迎來了爆發(fā)，特別是在中大型SUV和越野車市場。精進電動憑借在增程器發(fā)電機系統(tǒng)和混合動力傳動系統(tǒng)上的早期布局，成為了這一趨勢的最大受益者之一。

智能化與電動化的深度融合：電驅(qū)動系統(tǒng)不再僅僅是動力源，更是整車智能控制的執(zhí)行終端。高壓化（800V平臺）、高集成度（多合一）以及具備主動熱管理和震動抑制功能的電驅(qū)系統(tǒng)成為主機廠采購的硬指標(biāo)。

競爭格局：從“百家爭鳴”到“寡頭博弈”

2025年的電驅(qū)動行業(yè)競爭格局呈現(xiàn)出清晰的“K型”走勢：

精進電動的核心護城河在于其“跨界”能力——既擁有超越國內(nèi)同行的國際化研發(fā)體系（源于其創(chuàng)始人團隊的背景）和多年積累的國際市場的品牌知名度，又具備中國制造的成本優(yōu)勢。在2025年，隨著國內(nèi)主機廠（如奇瑞、長城、比亞迪）加速出海，對具備全球?qū)＠季趾秃Ｍ馐酆竽芰Φ墓?yīng)商需求激增，精進電動的全球化屬性使其成為了“中國車企出?！钡?span id="0rl2kkmfk" class="mgc">首選合作伙伴 。

2025年公司戰(zhàn)略：向卓越制造轉(zhuǎn)型的深層邏輯

戰(zhàn)略核心：“QCD”重塑企業(yè)基因

2025年，在董事長余平的帶領(lǐng)下，精進電動全面落實“向優(yōu)秀的制造企業(yè)轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的提出，是基于對過往“重研發(fā)、輕制造”模式的深刻反思。過去，公司往往能開發(fā)出性能指標(biāo)世界領(lǐng)先的樣機，但在量產(chǎn)階段的良率、成本和交付上遭遇挑戰(zhàn)。

2025年的具體執(zhí)行措施包括：

1、組織架構(gòu)重塑：將大量研發(fā)人才下沉至制造一線，打通產(chǎn)品設(shè)計與制造工藝之間的壁壘。研發(fā)工程師不再僅對實驗室數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)，更需對產(chǎn)線直通率負(fù)責(zé)。

2、數(shù)據(jù)驅(qū)動運營：建立了實時監(jiān)控的制造數(shù)據(jù)報表體系。通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，菏澤和北美工廠的每一臺設(shè)備的運行狀態(tài)、能耗和次品率都能實時反饋至管理層，實現(xiàn)了生產(chǎn)決策的毫秒級響應(yīng)。

3、供應(yīng)鏈垂直整合：通過“價值工程”分析，優(yōu)化原材料采購規(guī)模，增強議價能力。特別是在稀土磁鋼、硅鋼片等核心原材料上，建立了長期戰(zhàn)略儲備機制，平抑了價格波動風(fēng)險。

產(chǎn)品戰(zhàn)略：“大系統(tǒng)”與“高端化”

“大系統(tǒng)”戰(zhàn)略是精進電動營收暴增的引擎。2025年，公司不再滿足于銷售單一的電機或控制器，而是大力推廣集成度更高的“三合一”電驅(qū)動系統(tǒng)和“增程器總成”。

商業(yè)邏輯：大系統(tǒng)產(chǎn)品的單車價值量是單一零部件的數(shù)倍。通過提供包含減速器、控制器和電機在內(nèi)的完整總成，精進電動不僅提高了營收，更通過系統(tǒng)級的優(yōu)化（如共用冷卻油路、共用殼體）降低了整體成本，提升了毛利率。

高端化定位：面對國內(nèi)A00級市場的價格血海，精進電動堅守高中端市場。2025年，公司在硬派越野車、SUV和MPV領(lǐng)域的市場份額顯著提升。這些車型對電驅(qū)系統(tǒng)的扭矩密度、過載能力和可靠性要求極高，價格敏感度相對較低，保證了公司的盈利空間。

產(chǎn)能布局與全球化制造體系

菏澤基地：全球制造中心與成本洼地

2025年上半年，精進電動基本完成了將上海生產(chǎn)基地的產(chǎn)能向山東菏澤基地的轉(zhuǎn)移。這一舉措對公司財務(wù)報表的改善具有決定性意義。

成本套利：菏澤作為內(nèi)陸城市，其人工成本、工業(yè)用電成本和土地成本遠低于上海。這一結(jié)構(gòu)性的成本下降，直接推高了2025年的毛利率（三季度毛利率同比上升12.79個百分點至12.25%）。

全產(chǎn)業(yè)鏈集聚：菏澤基地不僅是組裝廠，更涵蓋了精密齒輪加工、殼體鑄造、定轉(zhuǎn)子制造等全工藝流程。這種垂直整合能力極大地縮短了物流周期，降低了庫存成本。

北美基地：戰(zhàn)略支點

位于美國密歇根州底特律附近的工廠，在2025年已成為精進電動應(yīng)對全球貿(mào)易保護主義的核心資產(chǎn)。

產(chǎn)能釋放：該工廠配備了高度自動化的生產(chǎn)線，專門生產(chǎn)符合北美客戶（如Stellantis、Allison）標(biāo)準(zhǔn)的電驅(qū)動產(chǎn)品。從2024年，隨著配套北美及歐洲市場的三合一產(chǎn)品的量產(chǎn)，該工廠產(chǎn)能利用率開始提升。

IRA法案合規(guī)：美國《通脹削減法案》（IRA）對電動車零部件的“北美本土化率”提出了要求。精進電動的本土化產(chǎn)能，使其能夠幫助客戶滿足補貼要求，從而在與僅有中國產(chǎn)能的競爭對手（如單純出口的企業(yè)）的競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

出口歐洲的跳板：北美工廠還承擔(dān)了向歐洲出口的任務(wù)（如為瑪莎拉蒂EV，Ram Pro-Master和Ducato廂式貨車供貨），這利用了歐美之間相對寬松的貿(mào)易協(xié)定，規(guī)避了歐盟對中國產(chǎn)電動車零部件潛在的反補貼調(diào)查風(fēng)險。公司還通過北美的銷售團隊，為國內(nèi)工廠取得了批量向歐洲主流整車廠出口的乘用車項目，預(yù)計2027年量產(chǎn)。

核心技術(shù)優(yōu)勢與專利護城河

精進電動之所以能在2025年實現(xiàn)業(yè)績增長，根基在于其長期高強度的研發(fā)投入所積累的技術(shù)壁壘。截至2025年中報，公司及子公司累計擁有境內(nèi)已授權(quán)發(fā)明專利72項，境外已授權(quán)專利183項。

扁線電機技術(shù)：效率與密度的極致

2025年，扁線電機已成為行業(yè)標(biāo)配，但精進電動憑借多年的技術(shù)積累，在這一領(lǐng)域仍保持領(lǐng)先。

技術(shù)細節(jié)：公司掌握了從扁線成型、插線到端部焊接的全套核心工藝。其扁線電機的槽滿率比傳統(tǒng)圓線電機高出20%以上，使得同體積下的功率密度大幅提升。

商用車應(yīng)用：精進電動是少數(shù)能夠?qū)⒈饩€技術(shù)成功應(yīng)用于重型商用車的企業(yè)。2025年，公司完善了商用車扁線電機譜系，覆蓋了從輕卡到重卡的全系列，解決了商用車在低速大扭矩工況下的散熱難題。

油冷技術(shù)與熱管理

精進電動是國內(nèi)最早突破直接油冷技術(shù)的企業(yè)之一。2025年，其油冷電機產(chǎn)品已在Stellantis、北汽、一汽等客戶的車型上大規(guī)模量產(chǎn)。

競爭優(yōu)勢：相比于水冷，直接油冷能更直接地帶走繞組端部和磁鋼的熱量。精進電動的專利噴油冷卻結(jié)構(gòu)，能夠根據(jù)電機的實時工況動態(tài)調(diào)整冷卻油路，使電機在峰值功率下的持續(xù)運行時間延長了40%以上。這對追求高性能的越野車和跑車至關(guān)重要。

第三代半導(dǎo)體（SiC）與高壓控制器

2025年，精進電動在菏澤基地正式開始投資碳化硅（SiC）控制器生產(chǎn)線。

戰(zhàn)略意義：隨著電動車向800V高壓平臺演進，SiC功率模塊成為核心瓶頸。精進電動不依賴外部采購?fù)ㄓ每刂破?，而是自研自制SiC控制器，實現(xiàn)了軟硬件的深度解耦與優(yōu)化。其SiC控制器具備更高的開關(guān)頻率和更低的開關(guān)損耗，能夠顯著提升整車?yán)m(xù)航里程。在當(dāng)年實現(xiàn)了SiC控制器批量配套國內(nèi)乘用車產(chǎn)品和出口到歐洲配套重卡車型。

獨門絕技：電磁齒嵌式離合器

這是精進電動的一項特色核心技術(shù)，在2025年的四驅(qū)車型市場得到驗證。

工作原理：在輔驅(qū)電機（通常是前電機）上安裝eLocker。當(dāng)車輛高速巡航時，離合器斷開，電機與車輪解耦，消除電機的反電動勢阻力和機械拖曳損耗；當(dāng)需要急加速或四驅(qū)脫困時，離合器毫秒級閉合。

市場反饋：這一技術(shù)解決了雙電機車型“高速能耗高”的痛點，成為理想、長城等客戶高端四驅(qū)車型的標(biāo)配。

客戶資源與市場拓展深度盤點

2025年，精進電動的客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“國際巨頭壓艙，國內(nèi)新秀進攻”的健康態(tài)勢。

Stellantis集團：全球戰(zhàn)略壓艙石

Stellantis（斯特蘭蒂斯）作為全球第四大汽車集團，是精進電動最重要的海外客戶。雙方的合作已從早期的單一零部件供應(yīng)，升級為平臺級戰(zhàn)略合作。精進電動已經(jīng)為斯特蘭蒂斯多個產(chǎn)品平臺有持續(xù)多年的供應(yīng)關(guān)系。

商用車領(lǐng)域的隱形冠軍

在乘用車之外，精進電動在商用車領(lǐng)域的地位不可撼動。精進電動在2025年度，開始向大眾商用車旗下的曼恩（MAN）和斯堪尼亞（Scania）出口碳化硅控制器，配套這些品牌電動重卡。在2025年，精進電動的中重卡扁線電機在福田、一汽解放等客戶處實現(xiàn)了小批量量產(chǎn)，搶占了重卡電動化的先機。

財務(wù)優(yōu)勢與經(jīng)營數(shù)據(jù)分析

營收爆發(fā)的質(zhì)量分析

2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.02億元，同比增長96.07%。

驅(qū)動因素：這一增長并非來自低價換量，而是高價值量產(chǎn)品的放量。北美市場的美元收入在匯率折算下也貢獻了正向影響。

季度趨勢：從Q1到Q3，營收呈現(xiàn)逐季加速態(tài)勢，表明產(chǎn)能爬坡順利，且客戶訂單交付節(jié)奏加快。

盈利能力的結(jié)構(gòu)性修復(fù)

歸屬于上市公司股東的凈利潤約8355萬元，同比增長121.62%，實現(xiàn)扭虧為盈。

毛利率提升：2025年前三季度毛利率為12.25%，同比上升12.79個百分點；Q3單季度毛利率更是達到了17.12%。這直接驗證了“上海搬遷至菏澤”的戰(zhàn)略成功。

費用率優(yōu)化：研發(fā)費用同比下降31.35%。這并不意味著公司減少了創(chuàng)新，而是意味著大規(guī)模的基礎(chǔ)性研發(fā)投入期（如SiC產(chǎn)線建設(shè)、扁線工藝開發(fā)）已經(jīng)結(jié)束，進入了技術(shù)變現(xiàn)期。同時，營收分母的擴大顯著攤薄了固定研發(fā)支出。

現(xiàn)金流與資產(chǎn)狀況

隨著盈利的轉(zhuǎn)正，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。這使得公司在面對未來資本開支（如北美產(chǎn)能進一步擴建）時，具備了更強的內(nèi)生造血能力，降低了對外部融資的依賴。

2025年前三季度核心財務(wù)指標(biāo)

表1：2025年前三季度核心財務(wù)指標(biāo)表

2：精進電動主要客戶及配套項目 (2025年)