面對不確定的外部市場(chǎng)環(huán)境，李寧仍在穩健前行。

8月21日晚間，李寧集團發(fā)布2025年中報，上半年營(yíng)收同比上升3.3%至148.17億元，毛利上升2.5%達到74.14億元，毛利率為50%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈額為24.11億元人民幣；權益持有人應占凈溢利為17.37億元人民幣，凈利率為11.7%。業(yè)內普遍認為李寧業(yè)績(jì)符合預期，穩健發(fā)展的基調從去年延續至今。

2025是體育小年，行業(yè)整體增長(cháng)承壓，多家品牌均處于深度調整期。在富有挑戰的市場(chǎng)背景下，穩健經(jīng)營(yíng)顯得尤為重要。

另一方面，阿迪達斯中國市場(chǎng)重回增長(cháng)，安踏集團突破千億營(yíng)收，昂跑、HOKA等新貴品牌攻勢兇猛。李寧集團聯(lián)席CEO錢(qián)煒也在財報會(huì )上提到，體育運動(dòng)品牌的內卷會(huì )越趨激烈，但卷未必是壞事。通過(guò)競爭可以提升品牌、產(chǎn)品和渠道的競爭力，獲取更多消費者支持。下半年，集團已做好面對更大挑戰的準備。

伴隨運動(dòng)消費需求的不斷變化，李寧始終堅持單品牌戰略，同時(shí)布局更多新的可能。

何以實(shí)現“穩健生長(cháng)”？聚焦戰略，健康經(jīng)營(yíng)

在起伏的市場(chǎng)環(huán)境中，李寧跑出了穩健的節奏。營(yíng)收毛利雙增之外，李寧在運營(yíng)效率上實(shí)現相當程度的優(yōu)化。截至2025年6月底，李寧門(mén)店（包含李寧及李寧YOUNG）數量為7534家，較2024年底凈減51家。

門(mén)店減少背后是品牌對單店效率的明確聚焦，過(guò)去半年間，李寧持續優(yōu)化渠道布局。其一面在新興市場(chǎng)深度拓展，一面積極處理低效店鋪、提升高層級市場(chǎng)店鋪效益并在超級奧萊渠道實(shí)現進(jìn)一步突破。流水結構上，李寧高層級市場(chǎng)的流水貢獻接近60%，核心商業(yè)體進(jìn)駐率約90%。目前，李寧已完成超級奧萊和奧萊大店建設的第一階段，國內TOP20項目年內將全部擴面完畢。

庫存數據是零售、運動(dòng)用品行業(yè)最關(guān)注的指標之一。李寧在體系化庫存管理上投入多年，進(jìn)度管理以周為單位更新，確保全年庫存健康可控。數據顯示，期內李寧的全渠道庫銷(xiāo)比持平在4個(gè)月，平均存貨周轉天數為61天，健康度排在行業(yè)前列。

上半年，李寧的柔性供應能力取得突破性進(jìn)展，成功拓展至電商專(zhuān)供產(chǎn)品線(xiàn)，并建成了滾動(dòng)補單系統及跨渠道協(xié)同機制。南寧中心倉在期內投入運營(yíng)，至此，李寧已完成全國物流倉儲網(wǎng)絡(luò )布局。

充沛的現金流同樣有助于公司抵御風(fēng)險、穩健增長(cháng)——2025上半年，李寧集團經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈額24.11億元，現金及現金等價(jià)物總計117.98億元，較2024年12月31日凈增加42.99億元。

投資稀缺運動(dòng)資源、研發(fā)投入增速高過(guò)營(yíng)收，李寧加碼專(zhuān)業(yè)運動(dòng)

李寧沒(méi)有止步于求穩——穩健經(jīng)營(yíng)之外，李寧正在加大頂級專(zhuān)業(yè)運動(dòng)資源的戰略性投入，強化其品牌專(zhuān)業(yè)運動(dòng)形象。

其中，李寧再度成為2025年—2028年中國奧委會(huì )（COC）及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴。

1992年至2004年期間,李寧品牌連續4屆奧運會(huì )成為中國體育代表團指定領(lǐng)獎裝備贊助商，今年時(shí)隔20年，李寧再度成為COC合作伙伴。未來(lái)四年，中國體育代表團的運動(dòng)員將身穿李寧領(lǐng)獎裝備，出征包括洛杉磯2028年奧運會(huì )、米蘭-科爾蒂納丹佩佐2026年冬季奧運會(huì )等10余項頂級運動(dòng)賽事。占位稀缺運動(dòng)資源，將為品牌長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)巨大的想象空間。剛剛結束成都2025世界運動(dòng)會(huì )，李寧為中國體育代表團打造的領(lǐng)獎裝備完成了新的奧運周期的“首秀”，也讓市場(chǎng)更為期待即將到來(lái)的米蘭2026冬奧李寧打造的領(lǐng)獎裝備。

打鐵還需自身硬，李寧的專(zhuān)業(yè)來(lái)自積年累月的研發(fā)投入。財報顯示，李寧集團近十年研發(fā)投入超38億元。2025年上半年，李寧研發(fā)投入同比增長(cháng)8.7%，高于營(yíng)收增速。目前，李寧在鞋科技領(lǐng)域已擁有碳核芯、最速曲線(xiàn)系統、李寧弜、超?、GCU、極限?絲六大獨有科技，已構建包含中底、大底、鞋面、結構等四大維度的鞋科技平臺，覆蓋多種運動(dòng)品類(lèi)。

這些投入在賽場(chǎng)和市場(chǎng)上均獲得了驗證。2025北京半程馬拉松中，李寧跑鞋以61.35%的占比成為90分鐘內完賽跑者中穿著(zhù)率TOP1的品牌。今年上半年，李寧助力簽約的運動(dòng)員在國內外跑步賽事中斬獲44項冠軍，84次登上領(lǐng)獎臺。

財報數據顯示，2025年上半年跑步、籃球、綜訓三大專(zhuān)業(yè)運動(dòng)品類(lèi)為李寧貢獻67%的零售流水，撐起了李寧穩健業(yè)績(jì)的基本盤(pán)。其中，全渠道專(zhuān)業(yè)跑鞋總銷(xiāo)量突破1400萬(wàn)雙，“超輕”、“赤兔”、“飛電”三大核心系列跑鞋2025上半年總銷(xiāo)量超526萬(wàn)雙，展現出強勁的產(chǎn)品競爭力?！俺嗤? PRO”成為天貓等平臺的競訓跑鞋榜單冠軍，上半年全渠道銷(xiāo)量達230萬(wàn)雙。

值得注意的是，李寧始終沒(méi)有選擇用低價(jià)內卷應對激烈競爭。李寧聯(lián)席CEO錢(qián)煒曾表示，我們是一個(gè)專(zhuān)業(yè)運動(dòng)品牌，不能因為維系短暫生意，通過(guò)犧牲專(zhuān)業(yè)的追求而刻意拉低價(jià)格，不專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品可能會(huì )背離企業(yè)要堅持的理念，損害可持續發(fā)展。

保持“單品牌”戰略定力，以專(zhuān)業(yè)和品類(lèi)驅動(dòng)生意增長(cháng)

不同于許多同行，李寧一直堅守“單品牌、多品類(lèi)、多渠道”的核心戰略。選擇背后各有取舍，單品牌策略可以更好集中研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)預算，有利于消費者形成統一認知。李寧是少數能夠在綜合多運動(dòng)品類(lèi)（跑步、籃球、羽毛球、乒乓球等）均獲得市場(chǎng)認可的運動(dòng)品牌。多年來(lái)，其一直在強化專(zhuān)業(yè)品類(lèi)形象，提升跨品類(lèi)延伸能力。

其中，跑步市場(chǎng)在近年迎來(lái)爆發(fā)，各大品牌紛紛加碼。2025年上半年，李寧跑步品類(lèi)堅持以科技驅動(dòng)，持續針對不同的場(chǎng)景推出滿(mǎn)足消費者不同需求的產(chǎn)品。專(zhuān)業(yè)跑鞋方面，李寧針對三大核心系列推出迭代升級產(chǎn)品，其中“飛電”家族全面升級超?中底科技，能量回歸率最高可達89%。此外，為女性跑者專(zhuān)門(mén)打造的“驚鴻”跑鞋成為女性消費者在選擇跑鞋時(shí)的熱門(mén)選項之一，為李寧在女性運動(dòng)市場(chǎng)中的品牌建設和產(chǎn)品銷(xiāo)售提供了有力支撐。上半年，李寧跑步品類(lèi)零售流水同比增長(cháng)15%。

受整體籃球市場(chǎng)環(huán)境承壓影響，李寧公司在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )曾表示過(guò)去一段時(shí)間都在主動(dòng)調控籃球發(fā)貨計劃，避免因求規模加深折扣率，確保終端生意健康。值得一提的是，李寧簽約球員楊瀚森以首輪第16順位被波特蘭開(kāi)拓者隊選中，成為第三位在NBA中首輪被選中的中國球員。李寧的馭帥籃球鞋將陪伴楊瀚森征戰賽場(chǎng)，而這也將為籃球品類(lèi)長(cháng)期勢能帶來(lái)助益。

另一方面，運動(dòng)鞋服市場(chǎng)消費者的需求持續演變，李寧需要找到新的增長(cháng)點(diǎn)和可能性。李寧的確是這樣做的，其快速布局戶(hù)外、網(wǎng)球、匹克球等具有發(fā)展潛力的運動(dòng)，推出了李寧戶(hù)外系列等相關(guān)產(chǎn)品。

以戶(hù)外為例，李寧下場(chǎng)時(shí)賽道已經(jīng)“群狼環(huán)伺”，國產(chǎn)品牌伯希和赴港IPO，始祖鳥(niǎo)和薩洛蒙的母公司今年上半年在大中華區營(yíng)收增長(cháng)四成。但李寧的優(yōu)勢或許在于其專(zhuān)業(yè)運動(dòng)品牌形象、對運動(dòng)需求的理解和科技沉淀。如2024年，李寧與國家級科研機構合作研發(fā)了“防暴雨雙透納米科技”——通過(guò)產(chǎn)學(xué)研資源聯(lián)動(dòng)，在兼具防暴雨耐高水壓及主動(dòng)透氣性?xún)身梼?yōu)異性能方面推動(dòng)中國戶(hù)外裝備面料創(chuàng )新。

李寧的品牌勢能和多渠道優(yōu)勢可以幫助新品類(lèi)進(jìn)入市場(chǎng)、建立支點(diǎn)。不過(guò)目前看來(lái)，李寧在戶(hù)外、匹克球、網(wǎng)球等新興運動(dòng)賽道的增長(cháng)潛力還有待釋放。

與中國奧委會(huì )再度攜手的未來(lái)四年，對于李寧而言勢必是一個(gè)關(guān)鍵周期。如何將頂級運動(dòng)資源布局轉化為消費者的心智占位？市場(chǎng)對此分外期待，始終堅持自身戰略定力的李寧也將一路行穩致遠。