貴州南方乳業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：南方乳業(yè)；代碼：874142）排隊北交所IPO，7月17日收到一輪問(wèn)詢(xún)函。保薦機構為中信證券。

南方乳業(yè)是一家以貴州省為核心市場(chǎng)的區域性乳企，招股書(shū)報告期2022年至2024年營(yíng)收從15.75億元增至18.17億元，兩年增長(cháng)15%，期間企事業(yè)單位團購收入持續上漲?？杀裙局?，全國性乳企伊利股份、蒙牛乳業(yè)同期營(yíng)收分別下滑6%、4%；燕塘乳業(yè)等區域性乳企營(yíng)收也呈下滑趨勢。

報告期內，公司在貴州省內主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)90%。根據招股書(shū)，公司是貴州地區最具影響力的乳品企業(yè)和品牌之一，2023年在貴州省市場(chǎng)占有率約為67.84%。一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求公司回復，在貴州省外乳企收購計劃等，以及在貴州省外的市場(chǎng)拓展是否存在較大困難或障礙。

公司計劃IPO募資9.8億元，其中4億元用于在貴州省威寧縣建設南方乳業(yè)奶牛養殖基地建設項目，4.8億元用于建設營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目，1億元用于補充流動(dòng)資金。

報告期營(yíng)收增長(cháng)15%

可比公司伊利下滑6%蒙牛下滑4%

南方乳業(yè)集乳制品、乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及奶畜養殖于一體，產(chǎn)品主要以常溫乳制品和低溫乳制品為主。公司目前擁有“山花”、“花都牧場(chǎng)”、“花溪老酸奶”、“貴草”等乳制品品牌。

業(yè)績(jì)方面，報告期2022年至2024年，南方乳業(yè)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.75億元、18.05億元、18.17億元，兩年增長(cháng)15%；歸母凈利潤分別為1.73億元、2億元以及2.09億元，兩年增長(cháng)21%。

和可比公司相比，南方乳業(yè)兩年營(yíng)收增長(cháng)15%，表現突出。全國性乳企中，伊利股份2022年至2024年營(yíng)收下滑6%，蒙牛乳業(yè)下滑4%。和南方乳業(yè)同屬于地方型乳企的燕塘乳業(yè)、莊園牧場(chǎng)、陽(yáng)光乳業(yè)，2022年至2024年營(yíng)收也均處于下滑趨勢。

（截圖自：南方乳業(yè)招股書(shū)）

超九成收入來(lái)自貴州，省內市場(chǎng)占有率68%

省外市場(chǎng)拓展被問(wèn)詢(xún)

南方乳業(yè)成長(cháng)壯大于貴州省市場(chǎng)，當前以貴州市場(chǎng)為核心，報告期內貴州省內主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)90%。同時(shí)，公司業(yè)務(wù)輻射湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊省市市場(chǎng)。

市場(chǎng)地位方面，據招股書(shū)披露，南方乳業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)成為貴州地區最具影響力的乳品企業(yè)和品牌之一；通過(guò)測算公司貴州省內常低溫乳制品銷(xiāo)售量占貴州省奶類(lèi)消費量的比重，2023年公司在貴州省市場(chǎng)占有率約為67.84%。

銷(xiāo)售模式方面，公司經(jīng)銷(xiāo)收入占比超60%，直銷(xiāo)收入占比近40%，直銷(xiāo)收入來(lái)自超市、便利店、企事業(yè)單位團購等。

銷(xiāo)售費用率方面，公司2024年銷(xiāo)售費用為1.31億元，占收入比例為7.20%，可比公司均值為12.97%。

一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求南方乳業(yè)說(shuō)明：在連鎖商超收入基本穩定的情況下，報告期內企事業(yè)單位等收入持續上漲的原因，是否主要源于關(guān)聯(lián)方。

同時(shí)，南方乳業(yè)在貴州省外市場(chǎng)拓展也被北交所關(guān)注，要求其回復：在貴州省外乳企收購計劃及其執行以及收購擴張后的資源整合、運營(yíng)管理和業(yè)績(jì)實(shí)現等情況；結合行業(yè)發(fā)展趨勢和市場(chǎng)規模，與全國性及區域性（特別是西南區域）同行業(yè)可比公司的比較情況，分析公司是否存在明顯的競爭優(yōu)勢，公司在貴州省內的市場(chǎng)空間是否接近飽和，在貴州省外的市場(chǎng)拓展是否存在較大困難或障礙。

（截圖自：南方乳業(yè)一輪問(wèn)詢(xún)函）

掌握核心“先進(jìn)”技術(shù)被問(wèn)詢(xún)

創(chuàng )新特征方面，南方乳業(yè)2022年至2024年研發(fā)投入分別為900.01萬(wàn)元、1166.58萬(wàn)元、1216.81萬(wàn)元。公司取得13項專(zhuān)利和2件軟件著(zhù)作權，自主制定高于國家標準的企業(yè)標準11項，共參與了2項團體標準的制定。

南方乳業(yè)在招股書(shū)中披露稱(chēng)，公司掌握了乳制品生產(chǎn)的核心先進(jìn)技術(shù)，研發(fā)了一系列獨特的生產(chǎn)、包裝裝置和工藝技術(shù)，產(chǎn)品品質(zhì)逐步向國際一流水平發(fā)展。截至目前，公司已累計掌握了17項核心生產(chǎn)技術(shù)，均為自主研發(fā)。

南方乳業(yè)在招股書(shū)中列出17項主要核心技術(shù)包括“脫脂技術(shù)”“巴氏殺菌”“酸奶殺菌”等。

一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所對南方乳業(yè)所提到核心先進(jìn)技術(shù)中的“先進(jìn)”二字加引號，對所提到的獨特的生產(chǎn)、包裝裝置和工藝技術(shù)中的“獨特”二字加引號，并要求南方乳業(yè)：結合乳制品行業(yè)分離、均質(zhì)、殺菌等關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展水平以及影響乳制品質(zhì)量的有關(guān)配方、設備的最新成果，公司核心技術(shù)在奶牛養殖、乳品生產(chǎn)、包裝等方面的具體應用對比情況，說(shuō)明公司核心技術(shù)是否具備先進(jìn)性、獨特性。

（截圖自：南方乳業(yè)一輪問(wèn)詢(xún)函）