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A股眼科醫療公司盤(pán)點(diǎn)：愛(ài)爾眼科規模領(lǐng)先 行業(yè)第二華廈眼科經(jīng)營(yíng)“含金量”突出

2025/5/22 14:39:26      挖貝網(wǎng) 高慧

隨著(zhù)人口老齡化趨勢，以及青少年眼健康狀況日益嚴峻，眼科醫療行業(yè)規模處于上升通道，不過(guò)增速放緩。根據wind數據，A股5家眼科醫療服務(wù)公司的總營(yíng)收在2023年增長(cháng)28.82%，到2024年僅增長(cháng)1.08%，規模為296.77億元。

進(jìn)一步盤(pán)點(diǎn)5家企業(yè)，從規模來(lái)看，愛(ài)爾眼科（300015）是絕對的佼佼者，去年營(yíng)收210億元，凈利潤36億元，其他公司營(yíng)收均在45億元以下，凈利潤均不足5億元。

不過(guò)結合經(jīng)營(yíng)質(zhì)量相關(guān)指標，愛(ài)爾眼科或許“大而不強”。從2024年末所擁有“家底”情況（以“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-長(cháng)期借款”估算）看，在剔除近三年募資影響后，行業(yè)第二華廈眼科（301267）“家底”超過(guò)體量更大的愛(ài)爾眼科，并較2021年相比“家底”更厚，體現出其將盈利轉化為現金流入的能力更強，是5家公司中經(jīng)營(yíng)“含金量”表現最突出企業(yè)。

考慮募資因素后，華廈眼科“家底”達到38.72億元，僅比愛(ài)爾眼科少7.24億元，充裕的發(fā)展資金，再加上較好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，華廈眼科會(huì )實(shí)現快速追趕嗎？

（注：數據來(lái)源于wind、公司財報等）

主要財務(wù)數據：愛(ài)爾眼科收入規模遙遙領(lǐng)先 普瑞眼科成長(cháng)性好

A股有5家眼科醫療服務(wù)公司，分別是愛(ài)爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科（301239）、何氏眼科（301103）、光正眼科（002524）。

體量上看，愛(ài)爾眼科處于絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，2024年營(yíng)收209.83億元，第二名華廈眼科為40.27億元，普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科營(yíng)收分別是26.78億元、10.96億元、8.93億元。凈利潤指標方面，愛(ài)爾眼科為35.56億元，華廈眼科為4.29億元，其余3家均虧損。

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成長(cháng)性方面，拉長(cháng)時(shí)間周期，2021年至2024年營(yíng)收增長(cháng)率最高的是普瑞眼科，從17.1億元增至26.78億元，增長(cháng)56.62%；其次是愛(ài)爾眼科，增長(cháng)率達39.88%；華廈眼科排第三，增長(cháng)31.41%。

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關(guān)于毛利率指標，愛(ài)爾眼科仍排第一，2024年毛利率48.12%；華廈眼科排第二，為44.19%，與第一名差距不大；普瑞眼科等3家公司毛利率在36%至39%左右。

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經(jīng)營(yíng)質(zhì)量指標：行業(yè)第二華廈眼科經(jīng)營(yíng)“含金量”突出

愛(ài)爾眼科在體量上雖穩居第一，但在多個(gè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量指標上，行業(yè)第二華廈眼科表現更突出。

先來(lái)看看應收賬款管理情況，愛(ài)爾眼科2024年末應收賬款余額占當期營(yíng)收比重為9.5%，在5家企業(yè)中最高；華廈眼科該項指標為7.1%；普瑞眼科、何氏眼科在3%左右。該指標越低，體現企業(yè)銷(xiāo)售回款能力越強。

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再來(lái)對比5家公司近年來(lái)所擁有“家底”情況（以“貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-長(cháng)期借款”估算），“家底”最厚的是愛(ài)爾眼科與華廈眼科。2021年至2024年，愛(ài)爾眼科“家底”從39.73億元增至45.96億元，華廈眼科“家底”從9.53億元增至38.72億元。

不過(guò)在剔除2022年至2024年募資影響后，愛(ài)爾眼科2024年“家底”大約為10.85億元，較2021年末減少了28.88億元。華廈眼科2024年“家底”大約為11.03億元，不僅比體量大三四倍的愛(ài)爾眼科高，并且較2021年末時(shí)“家底”增加1.5億元，而且兩家公司近三年營(yíng)收擴張速度相差不大，體現出華廈眼科將利潤轉化為現金的能力更強。另外，何氏眼科“家底”情況要優(yōu)于普瑞眼科和光正眼科。

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