從無(wú)人愿投，到競相爭搶?zhuān)仓皇且荒甑臅r(shí)間。

今天早些時(shí)候，上海國投先導人工智能產(chǎn)業(yè)母基金聯(lián)合領(lǐng)投國內GPU芯片企業(yè)壁仞科技，數家知名投資機構及產(chǎn)業(yè)資本跟投。據悉，壁仞科技是我國GPU行業(yè)獨角獸，胡潤研究院發(fā)布的《2024全球獨角獸榜》顯示，壁仞科技的估值為155億元，排在全球495位。

實(shí)際上，這已經(jīng)是2024年末至2025年初這段時(shí)間里，第三家獲得投資的GPU企業(yè)了。此前，摩爾、象帝先已經(jīng)先后完成了最新一輪融資，只是上述三家企業(yè)均未公布具體融資金額。

古人云，“一葉落知天下秋”。2024年前后，不僅鮮見(jiàn)GPU企業(yè)融資的新聞，摩爾線(xiàn)程、象帝先、沐曦集成等行業(yè)龍頭企業(yè)反而先后傳出裁員的消息。但到了今年，情況又不一樣了，不僅去年無(wú)人愿投的GPU企業(yè)完成了融資，證監會(huì )最近還公開(kāi)表示支持“支持未盈利科技企業(yè)IPO”，GPU行業(yè)的投資，可能真的要大逆轉了！

芯片設計領(lǐng)域投資大降40%  GPU領(lǐng)域是重災區

根據CINNO Research最新統計數據，2024年中國（含中國臺灣）半導體產(chǎn)業(yè)項目投資總額為6831億人民幣，較去年同期下降41.6%。

其中，芯片設計領(lǐng)域投資額為1798億人民幣，占比26.3%，同比下降39.5%。晶圓制造、半導體材料、封裝測試等領(lǐng)域也有不同程度的下降。僅有半導體設備投資逆勢增長(cháng)1.0%，達到402.3億人民幣。

而在芯片設計行業(yè)中，GPU領(lǐng)域更是重災區！最明顯的特征就是，2024年一整年，在公開(kāi)信息中，我們很難找到摩爾線(xiàn)程、燧原科技、壁仞科技等GPU行業(yè)龍頭企業(yè)成功融資的信息，反而不時(shí)傳出投資機構不愿繼續投資的消息。而且這些投資機構，不僅包括私營(yíng)機構，還包括國有投資機構。

南方都市報曾報道，象帝先遇到資金難題時(shí)，公司最大的外部機構股東重慶兩江基金原本計劃投資紓難，“未曾想等到7月就聽(tīng)到不投了”。兩江基金的實(shí)控人為重慶兩江新區管理委員會(huì )，參與了象帝先2020年成立之初的天使輪融資，目前持有象帝先14.9567%的股份。

同時(shí)，在2024年前后，這些GPU獨角獸企業(yè)，還傳出裁員的消息。

最先傳出裁員消息的是摩爾線(xiàn)程，在2023年11月，摩爾線(xiàn)程創(chuàng )始人兼首席執行官張建中給公司全體員工發(fā)出一封信，信件內容指出將進(jìn)行一次崗位優(yōu)化；2024年8月，有消息稱(chēng)，象帝先遭遇發(fā)展困境，將全員解散，隨后象帝先否認了全員解散的消息；今年初，又傳出沐曦集成開(kāi)展人員結構調整，優(yōu)化人員配置的消息……

多重因素疊加 投資人不敢投

為何在2024年會(huì )出現機構不愿意投資GPU行業(yè)的情況？從公開(kāi)信息來(lái)看，這即跟GPU行業(yè)自身的“燒錢(qián)”屬性有關(guān)，也和某西方大國的制裁有關(guān)！

2023年10月，美國將壁仞科技、摩爾線(xiàn)程等13家中國企業(yè)列入“實(shí)體清單”。 美國商務(wù)部指控稱(chēng)，以上這些實(shí)體參與了先進(jìn)計算集成電路（IC）的開(kāi)發(fā)，這些先進(jìn)計算集成電路可用于提供人工智能能力，違反了EAR第744.11條規定的美國國家安全和外交政策利益。

這意味著(zhù)，摩爾線(xiàn)程、壁仞科技們，不僅無(wú)法進(jìn)口美國的技術(shù)或產(chǎn)品，同時(shí)也無(wú)法使用基于美國技術(shù)或設備的晶圓廠(chǎng)為其代工芯片。

當然，進(jìn)入“實(shí)體清單”只是開(kāi)胃小菜，隨后美國又陸續加強了制裁措施，比如進(jìn)一步限制臺積電、三星等企業(yè)為我國企業(yè)代工AI芯片、加強對先進(jìn)AI芯片的出口管控等。

說(shuō)完了外部條件，我們再來(lái)看看內部的情況。首先GPU行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，需要龐大的投資。就拿摩爾線(xiàn)程、燧原科技、壁仞科技這三家企業(yè)來(lái)說(shuō)吧，公開(kāi)資料可查的融資總額就分別達到了50億、70億、50億左右。

但是在獲得了如此規模的融資后，在技術(shù)上，依然與英偉達有較大差距。就拿摩爾線(xiàn)程最新的S80顯卡來(lái)說(shuō)，進(jìn)過(guò)眾多媒體評測，其性能相當于英偉達數年前的中端顯卡3060，但如今英偉達的5060都要發(fā)布了。另外，這些GPU企業(yè)還要面臨生態(tài)建設不足、切換國產(chǎn)GPU的成本太高等一系列問(wèn)題。

DeepSeek帶動(dòng)需求 證監會(huì )支持未盈利科技企業(yè)IPO

2025年初，GPU行業(yè)的投資邏輯悄然發(fā)生了變化。市場(chǎng)傳出了投資人正在爭搶摩爾線(xiàn)程老股的消息。文章指出，預計摩爾線(xiàn)程2024年收入超10億元，2025年收入超50億元人民幣，年增長(cháng)率超500%。

為什么摩爾線(xiàn)程的業(yè)績(jì)會(huì )在一年之內取得如此大的增長(cháng)？

面對美國越來(lái)越嚴厲的封鎖措施，我國企業(yè)從海外獲取先進(jìn)GPU的難度越來(lái)越大。在需求和現實(shí)的雙重作用下，曾今不被待見(jiàn)的國產(chǎn)GPU一下子成了“香餑餑”。比如國產(chǎn)AI芯片龍頭寒武紀，在2024年第四季度就首次實(shí)現了季度盈利。

另一方面，DeepSeek帶動(dòng)了市場(chǎng)對算力的需求。騰訊科技聯(lián)合硅兔賽跑推出的《兩萬(wàn)字詳解最全2025 AI關(guān)鍵洞察》一文提到，超大規模數據中心運營(yíng)商預計2024年資本支出（CapEx）超過(guò) 2000億美元，到2025年這一數字預計將接近2500億美元，且主要資源都將傾斜給人工智能。

在市場(chǎng)利好不斷的同時(shí)，政策層面，證監會(huì )恰到好處地提出了支持支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市。

3月11日，證監會(huì )召開(kāi)會(huì )議指出，在支持科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續加力。增強制度包容性、適應性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩妥恢復科創(chuàng )板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新融合發(fā)展。