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藥明康德增資藥明生基：聚焦主業(yè)而非加碼CGT的戰略解讀

2025/2/19 17:10:05      挖貝網(wǎng) 李輝

近日，藥明康德旗下子公司上海藥明生基醫藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“藥明生基”）發(fā)生工商變更，注冊資本由1億元人民幣增至6億元人民幣，增幅達500%。這一動(dòng)作引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注，部分觀(guān)點(diǎn)推測此次增資是為了強化細胞與基因治療（CGT）領(lǐng)域的戰略地位，以應對行業(yè)需求的爆發(fā)。

然而，從藥明康德近年的業(yè)務(wù)調整路徑及財務(wù)目標來(lái)看，這一推測可能并不準確。以下從財務(wù)邏輯、監管環(huán)境和產(chǎn)業(yè)趨勢三個(gè)維度展開(kāi)分析。

一、財務(wù)結構優(yōu)化：降負債與信用管理 增資的核心財務(wù)意義在于直接提升所有者權益規模，從而降低資產(chǎn)負債率。根據藥明康德2024年三季度財報，其資產(chǎn)負債率約為25.13%，處于行業(yè)合理區間。然而，在全球生物醫藥融資環(huán)境趨緊、地緣政治風(fēng)險上升的背景下，主動(dòng)優(yōu)化資本結構具有前瞻性。

增資后，藥明生基的資本實(shí)力顯著(zhù)增強，可能通過(guò)以下路徑傳導至集團層面：

降低子公司債務(wù)依賴(lài)：母公司藥明康德直接注資可減少子公司對債務(wù)融資的依賴(lài)，進(jìn)而降低表內財務(wù)費用。

提升議價(jià)能力：資本充實(shí)有助于提升子公司在供應鏈及客戶(hù)端的議價(jià)能力，改善經(jīng)營(yíng)性現金流。

優(yōu)化融資成本：若增資資金用于置換高息債務(wù)，將進(jìn)一步降低融資成本。

這一邏輯與藥明康德2024年出售藥明合聯(lián)部分股權實(shí)現超20億元投資收益、持續優(yōu)化資產(chǎn)組合的策略一脈相承。

二、業(yè)務(wù)聚焦CRDMO：退出CGT的戰略延續 藥明生基作為藥明康德細胞與基因治療（CGT）業(yè)務(wù)的重要載體，其變動(dòng)需置于公司整體戰略框架下審視。

2023年藥明生基臨港基地關(guān)閉、2024年末WuXi ATU歐美業(yè)務(wù)出售等動(dòng)作，均表明公司正系統性收縮CGT業(yè)務(wù)。此次增資后母公司直接控股，可解讀為以下兩點(diǎn)：

業(yè)務(wù)管控權上收：通過(guò)簡(jiǎn)化股權結構，藥明康德對剩余CGT資產(chǎn)的控制力增強，便于后續整合或處置。

資源傾斜CRDMO：CGT業(yè)務(wù)資本投入大、商業(yè)化周期長(cháng)，與公司“聚焦核心CRDMO”的戰略存在沖突。

值得注意的是，此次增資未伴隨產(chǎn)能擴張或海外布局，與2022年CGT業(yè)務(wù)高投入期形成鮮明對比，進(jìn)一步驗證了戰略重心的轉移。

三、規避地緣風(fēng)險：生物安全法壓力下的主動(dòng)調整美國《生物安全法案》草案對跨國CRO/CDMO企業(yè)的潛在限制，使得藥明康德面臨政策不確定性。公司最終決定于2024年12月24日出售其在美國和英國的CGT業(yè)務(wù)。

這一系列決策反映出藥明康德通過(guò)剝離部分非核心資產(chǎn)，像諸多優(yōu)質(zhì)企業(yè)一樣將聚焦主業(yè)作為新時(shí)期的破局思路。

此次增資并非CGT業(yè)務(wù)重啟的信號，而是藥明康德在復雜外部環(huán)境下進(jìn)行的主動(dòng)性戰略防御。通過(guò)財務(wù)結構優(yōu)化與業(yè)務(wù)線(xiàn)聚焦，公司正試圖在合規安全邊際內鞏固其全球CRDMO頭部地位。

綜上，藥明康德此次增資藥明生基并非是為了加碼CGT，而是為了優(yōu)化財務(wù)結構、聚焦CRDMO主業(yè)以及規避地緣政治風(fēng)險。在全球生物醫藥行業(yè)面臨諸多挑戰的當下，藥明康德的戰略調整顯示出其作為行業(yè)頭部的前瞻性和靈活性。