擬登陸上交所主板的野馬電池近日更新招股書(shū)，在新版招股書(shū)中，該公司披露今年上半年在疫情的影響下，利潤預計增長(cháng)52.42%至82.9%，而營(yíng)收在近幾年基本停止增長(cháng)。

該公司另一組數據也特別亮眼：與競爭對手相比，該公司凈利潤率高出一大截。

為什么會(huì )出現這樣現象？野馬電池在招股書(shū)中并沒(méi)有做出說(shuō)明。

另外，野馬電池還有一個(gè)有趣的現象，該公司股份被余元康家族、陳恩樂(lè )家族平分，各占50%。在董事會(huì )層面，公司共有9名董事，兩大家族也分別占據3席位置，其余3席為獨立董事。

盡管野馬電池強調公司治理結構健全、運行良好，但這是在公司未上市的情況。一旦上市，在巨大利益面前，他們之間的合作關(guān)系面臨重大考驗。

保薦機構光大證券在招股書(shū)中做出風(fēng)險提示，盡管共同控制人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，通過(guò)內部表決機制來(lái)保證董事會(huì )、股東大會(huì )上表決意見(jiàn)的一致，以避免發(fā)生意見(jiàn)分歧陷入“公司僵局”的情形，但仍存在共同控制人對公司發(fā)展戰略持不同意見(jiàn)時(shí)，公司的決策效率達不到預期的風(fēng)險。

上市前：營(yíng)收增長(cháng)停滯 利潤猛增 

招股書(shū)顯示，野馬電池是專(zhuān)注于高性能、環(huán)保鋅錳電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司產(chǎn)品廣泛應用于家用電器、電動(dòng)玩具、智能家居用品、家用醫療健康電子儀器、新型消費電子、無(wú)線(xiàn)安防設備、戶(hù)外電子設備、無(wú)線(xiàn)通訊設備、應急照明等多個(gè)領(lǐng)域。

在7月7日更新的招股書(shū)中，野馬電池特意披露，該公司今年一季度營(yíng)收為1.64元，同比下降8.71%，凈利潤2020萬(wàn)元，同比增長(cháng)33.88%。根據野馬電池預計，上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)更為迅猛，營(yíng)收將在4億元至5億元之間，同比增長(cháng)3.32%至29.15%；凈利潤在5000萬(wàn)元至6000萬(wàn)元，同比增長(cháng)52.42%至82.9%。

再往前看幾年，營(yíng)收不漲凈利潤猛增現象早在上市前3年就出現了。2017年至2019年，該公司營(yíng)收從10.8億元下滑至9.9億元，凈利潤卻從5437萬(wàn)元猛增至1.23億元。

對于為什么出現這種現象，野馬電池在招股書(shū)中并沒(méi)有說(shuō)明。

與同行比：凈利潤率高出一大截

招股書(shū)顯示，野馬電池競爭對手為福建南平南孚電池有限公司，中銀（寧波）電池有限公司、四川長(cháng)虹新能源科技股份有限公司、浙江恒威電池股份有限公司及廣東力王新能源股份有限公司。

經(jīng)過(guò)仔細甄別后，寧波中銀、長(cháng)虹新能源、浙江恒威、廣東力王等為其主要競爭對手，產(chǎn)品都是以出口為主。

上述企業(yè)中，長(cháng)虹新能源掛牌新三板（長(cháng)虹新能源證券代碼：836239）。對比兩家公司數據可以發(fā)現，2017年至2019年期間，兩家公司在毛利率差不多的情況下，野馬電池凈利潤率要高出一大截。

資料顯示，長(cháng)虹新能源近3年毛利率分別為22.89%、20.92%、20.59%，凈利潤率分別為7.4%，5.8%，6.6%。反觀(guān)野馬電池毛利率分別為24.63%、21.11%、18.34%，但凈利潤率卻分別高達12.4%、10%、5%。

野馬電池凈利潤率可以媲美南孚電池（股票簡(jiǎn)稱(chēng)亞錦科技，股票代碼830806）。后者同期凈利潤率為6.1%、11%和13%。但由于南孚在國內占據重要的市場(chǎng)地位，其毛利率也非常高，3年來(lái)分別為54.30%、52.36%、50.42%。

公司治理存在隱患

資料顯示，截至發(fā)行前，野馬電池僅有余元康、陳恩樂(lè )、陳一軍、余谷峰、陳科軍和余谷涌

等六位自然人股東。

余谷峰、余谷涌是余元康的兒子，陳一軍、陳科軍是陳恩樂(lè )的兒子。持股比例看，余元康家族和陳恩樂(lè )家族分別持有50%。其中，余元康持股20%，余谷峰持股15%，余谷涌持股15%，陳恩樂(lè )持股20%，陳一軍持股15%，陳科軍持股15%。

在董事會(huì )層面，公司共有9名董事，上述6人都是董事會(huì )成員，其余3人均為獨立董事。

由于誰(shuí)也不能控制公司，野馬電池在《一致行動(dòng)協(xié)議》中明確規定發(fā)生意見(jiàn)分歧或糾紛時(shí)的解決機制：如行使股東權利過(guò)程中各方有不同意見(jiàn)時(shí)，協(xié)議各方先按各自持有表決權進(jìn)行內部表決。各方在進(jìn)行內部表決時(shí)所持有的表決權比例以本協(xié)議簽訂時(shí)的股權比例為準，即余元康：陳恩樂(lè )：陳一軍：余谷峰：陳科軍：余谷涌的表決權比例為 2：2：1.5：1.5：1.5：1.5。

上述安排可以看出，只要發(fā)生分歧，雙方還是勢均力敵。  

為此，保薦機構光大證券在招股書(shū)中做出風(fēng)險提示，盡管共同控制人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，通過(guò)內部表決機制來(lái)保證董事會(huì )、股東大會(huì )上表決意見(jiàn)的一致，以避免發(fā)生意見(jiàn)分歧陷入“公司僵局”的情形，但仍存在共同控制人對公司發(fā)展戰略持不同意見(jiàn)時(shí)，公司的決策效率達不到預期的風(fēng)險。