創(chuàng )業(yè)板，無(wú)疑是當前市場(chǎng)上最吸引眼球的。

統計顯示，8月25日，創(chuàng )業(yè)板注冊制首批18家公司成交總額，達到294.85億元，超過(guò)160只科創(chuàng )板個(gè)股成交額的總和（282.69億元）。

牛牛研究中心對今年以來(lái)創(chuàng )業(yè)板成交金額在兩市占比情況統計如下：

可以看到，8月24日，首批18家創(chuàng )業(yè)板注冊制新股的上市點(diǎn)燃了投資者的參與熱情。創(chuàng )業(yè)板成交額兩市占比從此前的18.24%提升至25.56%，增長(cháng)了超7個(gè)Pct，而8月25日，這一比例繼續增加，占比已接近兩市三成。

這與創(chuàng )業(yè)板交易規則變更有很大的關(guān)系，新股上市5日內不設漲跌幅限制，存量股票漲跌幅為20%，極大的刺激投資者參與熱情，一年前的科創(chuàng )板也曾領(lǐng)袖群倫。

不過(guò)由于創(chuàng )業(yè)板注冊制新股上市首日的超高漲幅，平均漲幅高達212.37%，10只個(gè)股上市即翻倍，暗潮也開(kāi)始涌動(dòng)。

《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板交易特別規定》顯示，按創(chuàng )業(yè)板注冊制發(fā)行上市的股票，自上市首日起即可作為融資融券標的。Choice數據庫顯示，創(chuàng )業(yè)板注冊制新股中已有2只出現融券交易，分別是安克創(chuàng )新和圣元環(huán)保，兩家公司融券余額變化如下所示：

而這兩家公司的轉融券利率也遠高于其他公司。

證金公司官網(wǎng)顯示，8月24日，安克創(chuàng )新轉融券確認成交股數為306.26萬(wàn)股，分為兩筆，期限均為28天，轉融券利率分別為16.6%、17.1%；圣元環(huán)保轉融券確認成交量為538.30萬(wàn)股，分為3筆，期限也都是28天，轉融券利率分別是14.1%、16.6%、17.1%。

同一天，創(chuàng )業(yè)板存量股票溫氏股份的一筆28天期限的轉融券，利率僅為3.7%，金力永磁的也為3.7%。

這與創(chuàng )業(yè)板注冊制新股可供出借的券源極為有限有關(guān)。

根據6月12日發(fā)布的《創(chuàng )業(yè)板轉融通證券出借和轉融券業(yè)務(wù)特別規定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“特別規定”），符合條件的公募基金、社?；?、保險資金等機構投資者，以及參與IPO的戰略投資者，可作為出借人參與證券出借。

出借的證券類(lèi)型包括三類(lèi)：（1）無(wú)限售流通股；（2）戰略投資者配售獲得的在承諾的持有期限內的股票；（3）符合規定的其他證券。

“特別規定”第二十條指出，“戰略投資者在承諾的持有期限內，可以按本規定向中國證券金融公司借出配售獲得的股票，該部分股票出借后，按照無(wú)限售流通股管理?！?/p>

對創(chuàng )業(yè)板注冊制新股而言，短期內，僅戰略投資者配售股份可被出借。

然而，與科創(chuàng )板要求強制跟投不同，創(chuàng )業(yè)板僅對未盈利，紅籌架構，特殊投票權以及高價(jià)發(fā)行的四類(lèi)公司采取強制性跟投。公開(kāi)資料顯示，安克創(chuàng )新和圣元環(huán)保是18家創(chuàng )業(yè)板注冊制新股中唯二的有戰略投資者的企業(yè)。

“特別規定”第十條要求，“對于發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票向戰略投資者配售的，深交所于每個(gè)交易日公布該股票可出借和已出借且尚未歸還的戰略配售股票數量，以及限售流通股和無(wú)限售流通股數量?！?/p>

深交所官網(wǎng)顯示，安克創(chuàng )新和圣元環(huán)保的可出借股份均只有0.01萬(wàn)股，如下：

由于無(wú)論是約定申報還是非約定申報方式下，最低單筆申報數量都不得低于1000股（份），這意味著(zhù)兩家公司已經(jīng)定格出借，無(wú)余糧。

事實(shí)上，去年科創(chuàng )板開(kāi)市后，也發(fā)生過(guò)類(lèi)似的事情。

公開(kāi)數據顯示，去年8月21日，科創(chuàng )板股票安集科技進(jìn)行了一手轉融券交易。該交易期限為28天，數量為3000股，交易利率為18.60%。

證金公司當日期限費率顯示，28天期轉融券固定年化費率為3.7%，市場(chǎng)化期限費率暫無(wú)上限。固定期限轉融券費率適用于科創(chuàng )板非約定申報方式，市場(chǎng)化費率適用科創(chuàng )板約定申報方式。

上交所官網(wǎng)顯示，安集科技采用的正是約定申報方式。

不過(guò)當時(shí)安集科技出借股份數量?jì)H3000股，而安克創(chuàng )新和圣元環(huán)保則幾乎是將戰略配售股份幾乎全部出借，兩者差異較大。

不過(guò)，融券業(yè)務(wù)實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。

Choice數據庫顯示，2011年至今，10年間，融券凈賣(mài)出金額各年變動(dòng)如下所示：

不僅如此，統計顯示，A股融券余額占兩融余額比例已從去年年初的0.86%增長(cháng)至4.46%，如下：

創(chuàng )業(yè)板注冊制改革，很重要的一點(diǎn)，是基本遵循了科創(chuàng )板此前的成功經(jīng)驗，首批上市新股的表現也與科創(chuàng )板如出一轍，這是否需意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的融券業(yè)務(wù)未來(lái)仍有很大的提升空間呢？

數據顯示，目前，科創(chuàng )板融券占比遠高于其他板塊，超過(guò)20%，而創(chuàng )業(yè)板則僅3.37%，如下所示：

這與科創(chuàng )板交易制度設計下，波動(dòng)性更大有一定關(guān)系。與看跌期權有點(diǎn)相似，融券標的波動(dòng)性越大，獲利性越強。這很好理解，超高的資金成本下，如果股價(jià)波動(dòng)幅度過(guò)小，利率都無(wú)法覆蓋。

牛牛研究中心對2019年7月至今不同板塊的收益率波動(dòng)性整理如下：

隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板漲跌幅從10%擴大至20%，可以預見(jiàn)的是該板塊未來(lái)波動(dòng)性也將有一定程度的提升。不僅如此，與美國等成熟金融市場(chǎng)相比，我國融券業(yè)務(wù)仍處于較低水平，美國融券余額占比已接近30%。

安克創(chuàng )新和圣元環(huán)保領(lǐng)頭，創(chuàng )業(yè)板的融券業(yè)務(wù)是否會(huì )迎來(lái)爆發(fā)呢？需要注意的一點(diǎn)是，科創(chuàng )板新股因為強制跟投機制的存在，券源較創(chuàng )業(yè)板更充足，未來(lái)重點(diǎn)或許在存量股票上。

融券和融資一樣有利于價(jià)值發(fā)現，糾正不合理估值，維護正常的市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。去年至今，關(guān)于兩融方面的政策不斷出爐，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板或許讓A股做空更進(jìn)一步！